Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
"ГК РЕГИОН": Монитор первичного рынка
На предстоящей неделе (24 – 28 июля) запланировано пять первичных размещений на сумму 4,7 млрд. руб. Наиболее интересным на наш взгляд, станет размещение дебютного выпуска Городского Супермаркета (Азбука Вкуса). Мы оцениваем справедливый уровень доходности к оферте выпуска на уровне 11,50-11,75%; купон - 11,03-11,25% и рекомендуем инвесторам принимать участие в аукционе. ООО «Городской Супермаркет» Компания «Азбука вкуса» - группа предприятий розничной торговли формата premium. История Компании «Азбука вкуса» началась в Москве, в 1992 году, с открытия первого павильона «Деликатесы» на Кутузовском проспекте. Решение о создании сети супермаркетов акционерами было принято в 1997 году. Сегодня торговая сеть компании насчитывает 12 магазинов, которые располагаются в центре города, вдоль транспортных магистралей, ведущих к районам элитной застройки, а также непосредственно в районах элитной застройки. Все супермаркеты работают круглосуточно. Общая площадь магазинов составляет 12 274,3 кв. м., торговая площадь – 7 793 кв.м. Компания занимает 46 место в рейтинге «Тор-50 российских ритейлеров». Уставный капитал Компании на начало 2006 года составил 10 тыс. рублей, учредители – 4 физических лица (топ-менеджмент компании). По состоянию на 2006 год в состав группы компаний «Азбука вкуса» входит 6 предприятий, специализирующихся на розничной торговле, реализацией элитного алкоголя, производство кулинарию, а также владеющие недвижимостью. Стратегия «Азбуки Вкуса» нацелена на создание ведущей в России продовольственной розничной сети в сегменте супермаркетов класса «премиум». До 2010 г. сеть планирует занять 40% премиального рынка Москвы (по обороту), а также начать региональную экспансию. На сегодняшний день, сегмент розничной торговли продовольственными товарами класса «премиум» находится на ранней стадии развития и представлен только в Москве. Конкуренция в этом секторе срав нительно низка. По оценке «Азбуки Вкуса», из четырех операторов, работающих в премиальном секторе, только две сети полностью отвечают всем требованиям и являются главными конкурентами: «Седьмой континент – 5 звезд» (25 магазинов) и «Глобус Гурмэ» (2). По итогам 2004-2005 г. компания составила управленческую отчетность, которая консолидирует результаты пяти компаний: ООО «Городской супермаркет», ООО «Азбука Вкуса», ООО «Фирма Дайм», ЗАО «АВ-Инвест» и ООО «Деликатесы Стерео». Именно эти компании в ближайшее время перейдут под контроль единой холдинговой компании группы. По итогам 2006 г. группа планирует подготовить первую отчетность по МСФО с обзором (review) Deloitte&Touche. Полная аудированная отчетность будет подготовлена по итогам 2007 г. Согласно управленческой отчетности торговой сети «Азбука вкуса» по итогам 2005 г. выручка превысила $87,5 млн., увеличившись по сравнению с предыдущим годом на 67%. Высокие темпы продемонстрировали показатели эффективности деятельности торговой сети: EBITDA выросла на 165%, а чистая прибыль – почти в 4 раза. Собственный капитал компании вырос почти втрое, при росте суммарных активов на 79%. На 66% вырос долг компании (44% - чистый долг), но показатели долговой нагрузки и обслуживания долга находятся на приемлемом уровне. Положительным моментом является рост долгосрочного долга, доля которого на конец 2005 года составила более 76%. По масштабам бизнеса (количество магазинов, выручка, активы и т.д.) компания «Азбука вкуса» существенно уступает крупнейшим торговым сетям, представленным на московском розничном рынке. Хотя надо отметить, что эти торговые сети работают в других форматах и не являются конкурентами для эмитента (за исключением «Седьмого континента»). Кроме того, «Азбука вкуса» уступает большинству региональных сетей, облигации которых обращаются на публичном рынке. Компания имеет высокие темпы роста выручки – 167% по итогам 2005 г. (3 место среди розничных продуктов сетей – эмитентов облигаций). По темпам роста EBITDA и чистой прибыли «Азбука вкуса» занимает 2 и 1 место соответственно. При этом компанию отличает высокая эффективность деятельности – рентабельность по EBIT, EBITDA и чистой прибыли наиболее высокая среди розничных сетей, лишь показатели 7К приближаются к «Азбуке вкуса». По росту активов «Азбука вкуса» занимает 4 т место с показателем 179%, а собственного капитала – 2-е место (225%). В тоже время компанию отличает низка долговая нагрузка – Долг /СК составляет 0,76х (3,31х – Магнит, 1,19х – Пятерочка, 0,57х – Седьмой континент, 1,23х - Марта), Долг/EBITDA составляет 1,04х (2,06х –Магнит, 2,43х – Перекресток, 1,23х - Седьмой континент, 4,52х - Марта). Кроме того, компанию характеризуют низкие темпы роста долговой нагрузки (8-е место по росту долга и 7-е место по росту процентных расходов). С учетом финансового положения, текущей конъюнктуры рублевого долгового рынка, дебютного размещения мы оцениваем справедливый уровень доходности облигационного выпуска на уровне 11,50-11,75% годовых к 1,5 летней оферте (купон – 11,03-11,25% годовых).
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |