Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[24.06.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

За прошлую неделю РТС вырос на 1,19%, основные европейские, азиатские и американские фондовые индексы снизились на 0,2-3,7%. Безусловно, поддержку российскому рынку оказали высокие цены на нефть, однако следует обратить внимание, что значительное снижение европейских и американских фондовых индексов пришлось на вторую половину пятницы, когда российский рынок уже был закрыт. Поэтому нельзя исключить, что на предстоящей неделе индексы РТС и ММВБ «догонят» мировые индексы.

Давление на фондовый рынок США оказало падение финансового сектора, спровоцированное заявлениями крупнейших американских банках о предстоящих списаниях и понижение рейтинговым агентством Moody’s кредитных рейтингов двух крупнейших компаний из сектора страхования облигаций MBIA и Ambac с уровня AAA до A2 и Aa3 соответственно. Кроме того, на минувшей неделе крупные банки Lehman Brothers, Fifth Third Bancorp и Citigroup объявили о новых крупных списаниях долговых активов.

Товарно-сырьевые рынки

Первая половина недели ознаменовалась падением фьючерсных цен на BRENT, которое стало закономерной реакцией на решение правительства Китая повысить розничные цены на топливо в стране, что, по мнению участников, рынка должно понизить спрос на нефть со стороны Китая. Однако, последовавшее за заявлением Правительства Китая нападение боевиков на очередной нефтяной объект в Нигерии и публикация в пятничном издании «The New York Times» информации об учениях ВВС Израиля, целью которых была репетиция воздушного удара по ядерным центрам Ирана, вернули нефтяные цены на недельные максимумы. По итогам недели цена нефти почти не изменилась (-0,10%).

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Ситуация на российском денежном рынке продолжает оставаться спокойной. На протяжении всей недели уровень рублевой ликвидности рос и по итогам недели достиг уровня 950,8 млрд. рублей. На рынке межбанковских кредитов ситуация также остается благоприятной. Средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов закрылась в пятницу на отметке 3,63% годовых против 4,26% годовых, зафиксированных неделей ранее (-63 базисных пункта). Объемы сделок, заключенных с Банком России на аукционах РЕПО, оставались на низком уровне, средневзвешенная ставка находилась в диапазоне 6-6,5% годовых.

Не пользовался «успехом» и аукцион по размещению временно свободных средств Федерального Казначейства на депозитных счетах коммерческих банков. На очередном аукционе Минфин разместил лишь 5,2 млрд рублей из заявленных к размещению 50 млрд. Ставка размещения совпала со ставкой отсечения и составила 7,50% годовых.

Валютный рынок

В течение минувшей недели динамика курса доллара по отношению к евро дважды менялась с позитивной на негативную. По итогам недели американская валюта снизилась на 1,96% и стоила 1,5612 евро. В первой половине недели «бегство» в евро спровоцировала новая волна беспокойств по поводу разрастания кредитного кризиса, вызванная прогнозами предстоящих списаний крупными инвестиционными банками США. Кратковременную поддержку доллару во вторник-среду оказала обеспокоенность Б. Бернанке темпам инфляции в США. А в последние дни недели курс доллара к евро упал после выступления главы ЕЦБ Жана Трише, который, говоря о росте инфляционных рисков, не исключил возможности повышения процентной ставки ЕЦБ уже в июле, что превосходит ожидания роста ставок в США.

Рынок рублевых облигаций

Прошедшую неделю торговая активность на рублевом долговом рынке находилась на низком уровне. В государственном и муниципальном секторе наблюдалась нейтральная динамика котировок и доходностей, В первом эшелоне котировки большинства бумаг медленно, но верно продолжали снижаться на фоне благоприятной ситуации с рублевой ликвидностью. Так, сумма остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ на минувшей неделе достигла почти 1,0 трлн. рублей, а ставки overnight опустились до 3,0-3,5%. Падение котировок было обусловлено исключительно большим объемом первичных размещений.

В суверенных бумагах, как отмечалось выше, преобладала нейтральная динамика. После резкого всплеска цен в коротких и средних суверенных бумагах в конце прошлой недели доходности ОФЗ вернулись на прежние уровни и продолжили на них консолидироваться. Размещений и/или доразмещений облигаций федерального займа на прошлой неделе не было – Минфин взял тайм-аут после последнего удачного размещения ОФЗ-46020 и ОФЗ- 26200 на общую сумму 15 млрд рублей.

Новостей, способных оказать влияние на долговой рынок и рублевую ликвидность на минувшей неделе не выходило. Из прочих новостей следует отметить намерение Президента РФ Медведева разместить часть Фонда национального благосостояния в ценные бумаги на внутреннем рынке до конца текущего года. Для этого Медведев поручил Правительству РФ разработать нормативную базу и подготовить проекты необходимых документов. По различным оценкам, к концу года размер ФНБ достигнет 3 трлн. рублей, из которых на долговой рынок будет отвлечено от 100 до 500 млрд рублей. Эти средства окажут поддержку внутреннему рублевому долгу, но при этом, значительно увеличат и вес государства на долговом рынке.

Котировки корпоративных бумаг «просели» за неделю на 15-20 базисных пунктов под давлением новых размещений выпусков с привлекательными премиями к вторичному рынку. В частности, внимание участников рынка на неделе привлекли размещения выпусков РСХБ-7, Московской области-8, РенессансКапитала-3 и Номос-банка-9.

Размещение выпусков PCXБ-7 и МосОбласть-8 прошли в самом начале недели. Ставка купона РСХБ-7 была установлена в размере 8,3% (YTP 8,47%), что предполагает «справедливую» премию кривой РСХБ. Аукцион по выпуску МосОбласть-8 прошел по цене 101,5% от номинала (YTM 8,68%).

Интересным событием в конце недели стал аукцион по облигациям 3-й серии банка Ренессанс Капитал. Купонная ставка по выпуску была зафиксирована на уровне 13,75% (YTP 14,23%). Таким образом, размещение прошло по верхней границе ранее озвученного диапазона, а премия к близкому по дюрации выпуску Ренессанс Капитал-2 (YTP 12,23%) составила 2 процентных пункта. На этой новости котировки 2-х обращающихся выпусков Банка существенно снизились.

Также следует отметить, что в пятницу завершилось размещение нового выпуска Номос-банк-9 – купон был установлен по верхней границе ранее объявленного диапазона 9,75% (YTP 9,99%). Таким образом, премия к близкому по дюрации Номос-банку-7 (YTM 9,46%) превысила 50 базисных пунктов.

Самой обсуждаемой темой недели был технический дефолт по облигациям Миннеско Новосибирск-1. Компания не исполнила в срок обязательства по выкупу облигаций в связи со сложным финансовым положением. Держатели бумаг предъявили эмитенту к выкупу 435274 бумаг на общую сумму 435274 млн рублей. Кроме того, ЗАО «Миннеско Новосибирск» не выплатило инвесторам НКД в размере 33,7 млн рублей.

Рынок еврооблигаций

По итогам недели спрэд между UST10Y и UST2Y на прошлой неделе увеличился на 3 базисных пункта и составил 126 базисных пунктов. При этом, доходность коротких обязательств UST2Y снизилась на 13 базисных пунктов (до уровня 2,88% годовых), доходность длинных обязательств UST10Y снизилась на 10 базисных пунктов (до уровня 4,14% годовых). На снижение доходности казначейских обязательств США вдоль всей кривой повлияли прогнозы и сообщения, связанные с новыми крупными потерями у банковских компаний и вышедшие данные макроэкономической статистики. Однако следует отметить, что достаточно сильными сдерживающими факторами снижения доходности КО США стали опасения в усилении инфляционного давления из-за высоких цен на энергоносители и обещаний представителей ФРС повысить процентные ставки.

Основными новостями недели стали «неутешительные» сообщения в банковско-финансовом секторе. В понедельник инвестиционный банк Lehman Brothers сообщил об огромных квартальных убытках, которые вынудили его пойти на привлечение нового капитала. В среду крупный региональный банк Fifth Third Bancorp объявил о сокращении дивидендов и также о привлечении капитала. В четверг банковский гигант Citigroup предупредил о предстоящих ему новых крупных списаниях долговых активов. Также следует отметить, что волнение инвесторов увеличило понижение рейтинговым агентством Moody’s кредитных рейтингов двух крупнейших компаний из сектора страхования облигаций, MBIA и Ambac с уровня AAA до A2 и Aa3, соответственно. Вместе с тем, на рынке заговорили о том, что инвестиционный банк Merrill Lynch собирается выступить с предупреждением о более крупных, чем прогнозировалось, списаниях активов.

В тоже время, как отмечалось выше, сдерживающим фактором снижения доходности КО США стали опасения усиления инфляционного давления из-за высоких цен на энергоносители. Индекс CPI в США в мае вырос на 0,6%, тогда как рынок ожидал его рост только на 0,5%. Базовый индекс потребительских цен, не учитывающий рост цен на энергоносители и продукты питания, вырос на 0,2%, что оказалось на уровне ожиданий. Кроме того, на минувшей неделе Б. Бернанке выступил с заявлением, в котором не исключил повышение американским Центробанком процентных ставок осенью текущего года. Оценка рынком вероятности того, что ФРС США на своем очередном заседании 25 июня поднимет ставку на 25 базисных пунктов выросла за прошедшую неделю в 3 раза – до 18%.

В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была выше чем неделей раньше. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели увеличил свое значение на 18 базисных пунктов до 260 базисных пунктов. Причин тому было две. Агентство Moody's сообщило, что не будет спешить с повышением суверенного рейтинга Бразилии, а представитель Казначейства Бразилии заявил, что не исключает доразмещения еврооблигаций выпуска BRAZIL-37.

Спрэд индекса EMBI+ Россия также увеличился до 138 базисных пунктов на фоне увеличения спрэда доходности индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях опережающего снижения доходности Россия, 2030.

На прошедшей недели были размещены еврооблигации Альфа-Банка в объеме $400 млн с доходностью по верхней границе заявленного ориентира (9,0-9,25%). После Альфа-банка, свои еврооблигации разместил Сбербанк (объем размещения – $500 млн, доходность – MS+200 базисных пунктов (~6,5% годовых)), и Газпромбанк (объем – $500 млн, доходность – MS+350 базисных пунктов (~8,0% годовых)).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: