Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[24.02.2005] ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем торговая активность повысилась по сравнению с понедельником, однако все же была довольно фрагментарной: в отдельных бумагах торговля шла очень интенсивно, а во многих отсутствовала совсем. Ценовая динамика во всем напоминала последние дни: качественные облигации стояли на месте, при этом участники искали возможности для покупки во 2-3 эшелонах. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1132,8 (+11,7).

Курс рубля
...вырос во вторник на 14 копеек до уровня 27,79 руб/долл, что объяснялось существенным подорожанием евро по отношению к доллару на международных рынках.

Как мы и ожидали, евро сделало очередной шаг вверх, который объяснялся заявлением Банка Кореи о том, что страна планирует пересмотр политики размещения своих резервов (всего порядка 200 млрд долл.) с увеличением доли азиатских валют, вроде австралийского доллара, и, соответственно, снижением доли доллара американского. В течение дня курс евро достигал уровня 1,32 долл/евро, который уже очень близок к заявленной нами границе 1,33 долл/евро, пересечение которой будет с большой вероятностью означать развитие восходящего тренда к историческим вершинам, находящимся на уровне 1,367 долл/евро.

Апсайд европейской валюты означает автоматический апсайд для рубля, укрепление которого будет в ближайшее время поддерживать цены рублевых облигаций.

Денежный рынок
...находится в очень хорошей форме, поскольку в момент, когда мы, по идее, должны быть близко к локальному минимуму остатков, ставки денежного рынка остаются очень скромными. С текущего момента до начала марта остатки на корсчетах будут возрастать, чтобы достигнуть локального максимума в районе 1 марта. Сегодня остатки подскочили до 319,7 млрд руб., 1-дневный MIBOR снизился, составив 1,53%. Таким образом, остатки уже сейчас превысили февральский пик (303 млрд руб.), что отменяет наше предположение о существовании тренда постепенного снижения среднего уровня рублевой ликвидности.

Банк Русский Стандарт
Эмитент объявил во вторник, что он планирует провести размещение своего очередного облигационного займа объемом 3 млрд руб. 1 марта 2005 года. По всей видимости, выпуск будет иметь годовую оферту с двумя первыми купонами, определяемыми на аукционе. С нашей точки зрения, справедливая доходность бумаги составляет 9,5-9,75%, однако более точный прайсинг будет опубликован нами ближе к размещению.

Торговые идеи
В муниципальном секторе нас продолжает радовать выпуск Коми-7, который продолжает рост, сместившись в область 10-й доходности. С нашей точки зрения, продажу выпуска можно начинать в районе 10,75% при том, что сейчас он торгуется на уровне 10,85%.

В корпоративном секторе облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью.

Помимо этого, учитывая высокую текущую ликвидность, а также прекрасные перспективы развития группы Мечел, можно сказать, что справедливая доходность выпуска Мечел-СГ находится на уровне 8,5% по сравнению с текущими 9,23%. Премия Мечел-ТД к Мечел-СГ вполне может достигать 1%, поэтому в сегодняшних условиях выпуск Мечел-СГ выглядит более привлекательным.

В остальном, мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов.

В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (17% на 2,5 мес.), Алтайэнерго (12,25% на 5 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12% на 8,5 мес.), Росинтер (11,5% на 10 мес.), а также СУЭК-2 (11% на 12 мес).

Краткосрочная перспектива
У рынка рублевых облигаций нет оснований для роста, однако большинство участников не готовы продавать из-за существенного дефицита бумаг. Скорее всего, боковой тренд просуществует еще довольно долго, однако даунсайд с сегодняшних позиций существенно превышает апсайд, поэтому увеличение доли коротких облигаций является сейчас генеральной линией разумного инвестора.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, Росинтер, СУЭК-2.