Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[24.02.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов
Январские данные по инфляции потребительских цен сумели успокоить рынок, напуганный ростом индекса цен производителей. Благодаря снижению цен на энергоносители индекс вырос на 0.1% вместо ожидавшихся 0.2%, а в базовом варианте и в годовом выражении подтвердил рыночные прогнозы.

Рост Treasuries, продемонстрированный на этом фоне, однако был недолговременным: в ожидании публикации стенограммы февральского заседания FOMC активизировались продажи, практически вернувшие котировки к прежним уровням. Сама публикация не преподнесла сюрпризов и после выступления Гринспена в Конгрессе участники вряд ли могли найти что-то новое. «Реальный уровень ставки по федеральным фондам продолжает оставаться ниже уровней, которые могут ассоциироваться с целью удержания стабильной инфляции в среднесрочном периоде.

В результате рынок сумел продемонстрировать лишь умеренный рост на дальнем отрезке, тогда как короткие бонды снизились в ожидании размещения сегодня $24 млрд. 2-летних Treasuries. Доходность 10-летних Treasuries снизилась на 2 б.п. до 4.26%.

Развивающиеся рынки
Заметно увеличив спрэды во вторник, вчера развивающиеся рынки вновь возобновили сокращение премии. Спрэд индекса EMBIG сузился на 1 б.п. до 431 б.п., главным образом благодаря опережающей динамике высокодоходных латиноамериканских сегментов. Так, спрэд Бразилии сузился на 2 б.п., Венесуэлы – на 3 б.п.

Российский сегмент
Суверенный спрэд сузился за вчерашний день на 2 б.п. до 188 б.п. благодаря активным покупкам России-30 на фоне повышательного движения базовых активов в момент публикации CPI. Котировки достигали 105.5625%, однако впоследствии все же снизились до 105.25-105.375%. При этом следует отметить, что спрэд, демонстрировавший во вторник тенденцию к расширению до 202-204 б.п. завершил вчерашний день на уровне 200 б.п., уже привычном за последние недели.

Спрэд корпоративных и банковских еврооблигаций, согласно индексу RUBI вновь уменьшился до 281 б.п., минимального исторического уровня. При этом активность в отсутствии российских операторов была низкой и сопутствовавший сужению спрэдов рост носил селективный характер. Так, можно выделить Газпром-13 (+50 б.п.), МТС-10 (+25 б.п.) и Евразхолдинг-09 (+25 б.п.).

Мы считаем, что выход позитивных данных по инфляции затормозит повышательную коррекцию базовых процентных ставок, и поскольку факторы, ее обусловившие, на наш взгляд, полностью отыграны американским рынком в краткосрочном периоде, мы ожидаем, что конъюнктура будет благоприятствовать российскому рынку. В качестве основных инвестиционных идей мы выделяем еврооблигации Вымпелкома, Мегафона, Сибнефти и металлургических компаний, ожидая, что они будут выделяться опережающей динамикой на фоне остальных бумаг.