Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[24.01.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов В преддверии новых аукционов поведение Treasuries отражало беспокойство участников рынка относительно потенциально низкого спроса. На этой неделе Казначейством запланировано два размещения: сегодня 20-летние TIPS объемом $10 млрд. и 2-летние бумаги на сумму $22 млрд. в среду. Всего же в ближайший месяц планируется разместить $115 млрд., что не может не вызывать опасения в ситуации, когда текущие уровни доходностей на фоне возможного повышения ставки до 4.75% вызывают весьма серьезные сомнения. В этой связи доходности 10-летних и 30-летних бумаг выросли на 1 б.п., доходность 2-летних Treasuries не изменилась, удержавшись на уровне 4.35%. Мы согласны с мнением тех инвесторов, которые считают, что комбинация технических и фундаментальных факторов (рост предложения бумаг и возможное ускорение инфляции) должна привести к росту доходностей Treasuries.

Развивающиеся рынки Главной новостью в секторе развивающихся рынков стало изменение прогноза рейтинга Турции (ВВ-/Ва3/ВВ-) агентством S&P со стабильного на позитивный благодаря приверженности правительства разумной макроэкономической политике. Вместе с тем, агентство отметило, что высокий уровень дефицита счета текущих операций и краткосрочная структура долгового портфеля оказывают на рейтинг сдерживающее влияние. Несмотря на благоприятный новостной фон, Турция-30 снизилась на 28 б.п. до 154.095 (YTM 7.13%), а суверенный спрэд расширился на 2 б.п. Спрэды мексиканских и венесуэльских бумаг остались на прежнем уровне, а в то время как Бразилия сузила спрэд на 1 б.п. В результате спрэд EMBIG остался без изменений на отметке 219 б.п.

Российский сегмент Разнонаправленная в течение дня динамика базовых активов вызвала расширение спрэда EMBIG Russia на 2 б.п. до 112 б.п. Россия-30 снизилась на 25 б.п. до 113.062- 113.312% (YTM 5.5%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширился до 114 б.п. В корпоративных бумагах также наблюдалась слабая коррекция: Газпром-34 снизился на 50 б.п. до 128.5-129% (YTM 6.39%), Газпром-13 – на 25 б.п. до 121.187-121.687% (YTM 5.85%). Снижение в остальных евробондах было незначительным, в связи с чем спрэд индекса RUBI остался на уровне 208 б.п.

Вряд ли до приближающегося заседания ФРС расстановка сил претерпит изменение. Тем не менее, в среднесрочной перспективе мы ожидаем сужения российского спрэда до 80 б.п. Мы рекомендуем удерживать длинные позиции в Евразхолдинге-15, спрэдах БанкМосквы-15 к БанкМосквы-10 и Россельхозбанка-10 к ВТБ-11. Мы сохраняем рекомендации по покупке Синека-15, а также советуем обратить внимание на выпуск Промсвязьбанка-10 (В/Ва3/В), премию которого к кривой Альфа-Банка (ВВ-/Ва2/В+) и Русского Стандарта (В+/Ва2) на уровне 70 б.п. мы видим завышенной и ожидаем ее сокращения до 40-50 б.п.