Новости эмитентов

«Инвестиционные запасы» для МТС

На прошлой неделе стало известно, что МТС подписал соглашение с пулом банков в лице Calyon, ING, Nordea Bank и Raiffeisen об открытии кредитной линии в размере 1,07 млрд долл. на закупку оборудования Ericsson под гарантии шведского экспортного кредитного агентства EKN. Заем будет предоставлен двумя траншами: до 428,9 млн долл. с погашением в июне 2019 года и до 645,5 млн долл. с погашением в октябре 2020 года. Ставка — LIBOR + 1,15%.

Без сомнений, условия нового кредитования по стоимости и срочности для МТС являются весьма комфортными в текущих условиях. Напомним, что в начале лета Оператору удалось подписать кредитное соглашение с консорциумом банков о привлечение денежных средств двумя траншами в размере 295 млн долл. и 214,5 млн евро на срок лишь до 2012 года и с процентной ставкой LIBOR +6,5%. Поскольку целью привлечения новой кредитной линии является закупка оборудования, данные средства позволят Компании создать запас ликвидности, которым она может воспользоваться для реализации своей инвестиционной программы, что, безусловно, является положительным моментом. Но, несмотря на весьма выгодные условия кредитования, новые заимствования приведут к росту уровня долговой нагрузки МТС, которая и без того по результатам 9 месяцев 2009 года в соответствии с US GAAP продемонстрировала значительный рост относительно начала года с 0,79 до 1,79х по соотношению Финансовый долг/OIBDA. В то же время, новая кредитная линия, очевидно, не скажется на ухудшении достаточно комфортной временной структуры долга Оператора (по итогам 3 квартала на долю краткосрочных заимствований приходилось только 21,2%). Однако может привести к негативному изменению соотношения в валютной структуре долга, которую Компания на протяжении всего года старалась всячески диверсифицировать за счет замещения долларовых кредитов и займов на рублевые, тем самым, снижая валютные риски МТС в условиях кризиса. По итогам 3 квартала, долг Оператора был представлен в рублях на 60%, в долларах – 29% и евро – 11%.

В целом, мы считаем, что вероятный рост долговой нагрузки МТС после привлечения новой кредитной линии не приведет к существенному ухудшению кредитного качества Оператора из-за весьма комфортных условий в плане срочности и стоимости, хотя и приведет росту валютных рисков. В ближайшей перспективе мы не видим трудностей у Компании с рефинансированием краткосрочных части долга, что подтверждается существующим по итогам 3 квартала 2009 года «запасом ликвидности» (денежные средства и их эквиваленты - 3,82 млрд долл.), а также достаточно стабильным операционным денежным потоком - 2,17 млрд долл.

ОАО «Ижавто» продолжает подготовку к переменам

Среди ключевых решений состоявшегося в пятницу Совета директоров ОАО «ИжАвто», отметим выбор нового генерального директора: вместо Михаила Добындо на пост избран Владимир Бондаренко, ранее занимавший пост главы Совета директоров. На наш взгляд, обновление менеджмента выглядит вполне логичной мерой после появления сообщения о планах по восстановлению работы сборочного производства, которое было остановлено еще в мае этого года, с января 2010 года (о чем мы сообщали в нашем обзоре в пятницу 20 ноября.)

Отметим, что после избрания нового главы предприятия в ближайшее время должно состояться собрание акционеров, результатом которого станет изменение и совета директоров, кроме того, вполне возможны новые аудиторские проверки под руководством Бондаренко. Подобные действия во многом оправданы не только планами по восстановлению производства, но и намеченным расширением взаимодействия с KIA Motors, которое планирует укреплять свои позиции в России, развивая автосборку на заводе ИжАвто, в том числе и по новым моделям. Как было анонсировано, свою новую модель внедорожника KIA Mohave корейский автохолдинг планирует продвигать в России, используя сборочные мощности ижевского автозавода, что, как мы полагаем, должно поддержать процесс восстановления его платежеспособности.

Денежный рынок

Внутренний валютный рынок в пятницу выглядел крайне неоднозначно. С утра на фоне укрепления доллара на международных торгах на рынке преобладали покупки иностранной валюты. В результате, относительно закрытия корзина подросла на 11 коп. до 35,28 руб. Затем, А.Улюкаев выступил с разъяснениями касательно сделанных в четверг заявлений, приведших к ослаблению рубля почти на 20 коп. По его словам, указанный накануне ориентир 35-38 руб. есть не что иное, как текущий внутридневной коридор колебаний бивалютной корзины, который будет варьироваться в зависимости от конъюнктуры рынка. То есть Банк России пока не будет фиксировать нижнюю границу корзины, оставляя прежнюю тактику локальных валютных интервенций, препятствуя укрепления национальной валюты, но не останавливая его полностью. Такое сообщение способствовало укреплению рубля, однако под вечер корзина снова стала дорожать, и на конец торгов ее цена достигла 35,33 руб.

На первый взгляд может показаться, что в итоге рынок пришел к тому, с чего начал, однако последние события и сообщения регулятора наводят нас на ряд интересных выводов:

1) ЦБ дополняет валютные интервенции словесными, однако регулятор пока не желает вводить ограничения на нижний уровень границы бивалютной корзины.

2) Относительно текущей стоимости корзины верхняя граница поддержки ЦБ находится гораздо дальше нижней. Иначе говоря, Банк России допускает достаточно широкий диапазон ослабления курса национальной валюты. Таким образом, в случае резкого изменения конъюнктуры рынка, стоимость бивалютной корзины может без каких-либо препятствий со стороны регулятора подорожать на несколько рублей.

3) Несмотря на то, что рынок остается достаточно волатильным, участники довольно оперативно реагируют на сообщения о «нижней границе», очевидно, не исключая, а возможно, и ожидая такого развития событий.

Так или иначе, сегодня конъюнктура внутреннего рынка тесно коррелирует с внешней, где пара EUR/USD в который раз приближается к отметке 1,50х. Отметим, что ранее все «попытки» пары международных валют перейти эту границу особым успехом не увенчались, и затем следовала коррекция. Участники российского рынка пока настроены оптимистично – с открытием торгов корзина котируется в районе 35,23 руб.

В результате уплаты НДС общий показатель ликвидности банковской системы сократился в пятницу на 70 млрд до 850,7 млрд руб., однако, не взирая на это, обстановка оставалась исключительно благоприятной и стоимость коротких денег на межбанке в конце недели не превышала 4-5%.

Долговые рынки

Мировые торговые площадки закончили неделю без особого оптимизма. Американские фондовые индексы в пятницу сохранили отрицательную динамику – снижение по итогам дня осталось в пределах 0,15% - 0,50%. Отсутствие каких-либо серьезных макроиндикаторов, вероятно, стало поводом для некоторого ослабления спекулятивных настроений в преддверии выходных.

Сегмент государственных обязательств США также демонстрировал умеренную покупательскую активность, ключевой причиной чего, на наш взгляд, стоит рассматривать ожидаемые на этой неделе новые аукционы, первый из которых по 2-летним UST на 44 млрд долл. пройдет уже сегодня.

Сегодняшний день обещает быть насыщенным не только с точки зрения нового предложения американских госбумаг. Выходящие данные по вторичным продажам недвижимости за октябрь и октябрьский же индекс деловой активности Чикаго вполне способны прибавить позитива рынкам в том случае, если оправдаются оптимистичные прогнозы по ним. В частности, по продажам недвижимости ожидается максимальный за последение два года рост, которому способствуют меры, направленные на стимулирование потребительского кредитования.

В российских еврооблигациях пятничные торги проходили при довольно слабой активности участников: суверенные бумаги Russia-30 в течение дня котировались в диапазоне 113,375% - 113,75%, к закрытию локальных площадок ценовой диапазон сузился до 113,5% - 113,625%.

В корпоративных бумагах наиболее заметные сделки проходили в выпусках Газпрома, где инвесторы продолжали фиксировать прибыль, и Северстали, где, напротив, продолжались покупки. «Ньюсмейкером» остается сегмент банковских еврооблигаций. В конце недели «закрылась» книга по новым бумагам Промсвязьбанка на сумму 200 млн долл., по которым ставка купона на 5,5 лет (до мая 2015 года) установлена в размере 12,75% годовых, что выглядит довольно привлекательно на фоне выпуска Пpомсвязьбанк-18 (call-option в 2013 году), характеризующегося весьма слабой ликвидностью, текущая доходность которого составляет порядка 13% годовых. Кроме того, продолжается процесс обмена евробондов Ак Барс Банк-10 на новый выпуск с погашением в 2012 году. Исходя из того, что цена выкупа обозначена на уровне 101,35% от номинала (котировки выпуска в пятницу были в районе 100,75%),а ориентир по купону нового выпуска озвучен на уровне 10% - 10,25%, складывается, что эффективная доходность сделки по обмену евробондов Ак Барс Банка может обеспечить инвесторам порядка 10,6% годовых, что выглядит достаточно интересно на фоне текущих 9,5%- 10% годовых по бумагам Ак Барс Банк-11.

В сегменте рублевых облигаций подведение итогов недели совпало с расчетами по НДС. При этом, несмотря на то, что масштабы налоговых выплат не оказали серьезного давления на ситуацию, на рынке преобладали достаточно противоречивые настроения, вероятно, не осталось проигнорированным участниками происходящее в валютном сегменте, где рубль несколько утратил свои позиции. В первую очередь это отразилось на госбумагах, где наблюдалась консолидация на текущих уровнях. В корпоративных выпусках преобладала во многом похожая ситуация, однако в бумагах Система-2 (YTP 12,33%, -20 б.п.), СевСт-БО1 (YTP 11,09, -20 б.п.), Икс5 – 04 (YTP 10,23%, -25 б.п.) котировки сдвинулись вниз при наиболее серьезных оборотах.

До среды (25 ноября) – очередного налогового рубежа участникам можно «отдохнуть», кроме того, также в среду на рынок должны поступить средства от запланированных на сегодня и завтра аукционов Банка России по предоставлению беззалогового финансирования, что только ослабит «нагрузку» от налоговых расчетов. В связи с этим, восстановление несколько утраченных котировок выглядит вполне возможным, особенно на фоне ожиданий, которые участники рынка связывают с очередным заседанием Банка России, приходящимся на вторник 24 ноября, когда может быть анонсировано решение о новом понижении ставки. Отметим, однако, что, как и любое лишь анонсированное действие регулятора, данный шаг пока сохраняет вероятностный характер, в связи с чем, весьма осторожно воспринимается игроками.