ВЧЕРА

Седьмой Континент опубликовал отчетность за 9 месяцев в соответствии с ожиданиями рынка.

Компания опубликовала невыразительные результаты по итогам 9 месяцев 2007 г. По сравнению с другими розничными сетями рост показателей сдержанный. Результаты компании подтверждают наши опасения о замедлении роста сети. С начала отчетного года компания открыла только 2 новых магазина, при этом в отчетном квартале не было открыто ни одного. Рост сопоставимых продаж ниже, чем у конкурентов. Трафик не изменился за год, а рост среднего чека чуть выше накопленной инфляции. В следующем году компания планирует открыть 9-10 новых магазинов, что соответствует нашей модели. Основной упор будет сделан на открытие супермаркетов. Мы ожидаем, что компания все-таки потратит на развитие занятые $355.9 млн, что сделает бизнес более масштабным и повысит его капитализацию в будущем. Мы ожидаем уровень долга на конец года в размере 3.2х EBITDA. Согласно отчетности по МСФО консолидированная выручка Седьмого Континента за 9 месяцев 2007 г. выросла на 32.7% по отношению к сопоставимому периоду 2006 г. и составила $888.3 млн. Без учета результатов Финанс Банка рост составил 32.6% до $887.7 млн. На рост выручки оказали влияние: рост торговой площади на 12% до 145 000 кв.м., а также рост среднего чека на 10.3% в рублевом выражении. Валовая прибыль за отчетный период составила $274.8 млн (+32% с учетом консолидации банка, +31% - без учета банка). Рентабельность по показателю составила 30.9% (-0.3 п.п.). Операционные расходы выросли на 33% до $203.9 млн, наиболее ощутимо выросли расходы на персонал +45%, по отношению к выручке их доля также выросла на 0.9 п.п. до 10.8%. Консолидированная EBITDA за отчетный период составила $75.1 млн (+12%), без учета показателей банка результаты более высокие – $94.7 млн (+26%). Это связано с тем, что расходы банка консолидируются как прочие операционные расходы, таким образом, уменьшая показатели операционной прибыли. Рентабельность по консолидированной EBITDA составила 9.5% (1.7 п.п.), без учета банка рентабельность показала снижение на 0.55п.п. до 10.7%.

Уровень долга составил 4.23x EBITDA. За отчетный период сумма долга компании выросла с $31.9 млн до $355.9 млн. Напомним, что в июне компания разместила пятилетние облигации объемом 7 млрд руб. с намеренирем направить средства на развитие, а также привлекла $36 млн в качестве банковских кредитов. Соответственно, расходы на обслуживание долга также выросли на 60% и достигли $8 млн. Полученные деньги в размере $159 млн компания положит на депозит до востребования в Собинбанк. Также ожидаются хорошие процентные ставки, что поможет нивелировать расходы по собственным долгам. Консолидированная чистая прибыль Седьмого Континента за 9 месяцев составила $67.4 млн (+48%), без учета показателей Финанс Банка – $68.1 млн (+47%). Рентабельность по показателю составила 7.6%, что на 0.7 п.п. выше сопоставимого периода 2006 г.

Согласно отчетности компании рост сопоставимых продаж за 3-й квартал 2007 г. составил 12.2% (в рублях), за 9 месяцев рост составил 10.3%. Вклад в показатель внес рост средней суммы чека: 13% и 10.3% соответственно. Трафик за 9 месяцев остался неизменным 0%, что говорит о низкой лояльности покупателей к магазинам сети. Наиболее успешным в сопоставимых продажах оказались регионы – 70% роста среднего чека (в долларовом вы- ражении), число покупателей выросло на 12%, при этом регионы показали рост на 46%.

Сибирьтелеком получил налоговые претензии на сумму $24 млн.

Эта новость, несомненно, является негативной, однако не причинит серьезного ущерба Компании Сибирьтелеком получил налоговые претензии на сумму 586.6 млн. руб. ($24.1 млн.) по итогам налоговой проверки деятельности компании в период 2004-2006 гг. Из общей суммы в $24.1 млн более 79% (465.5 млн руб., или $19.1 млн) приходятся на собственно налоговые доначисления, а оставшиеся 121.2 млн руб. ($4.9 млн) – на штрафы и пени. Суть налоговых претензий сводится к порядкам межоператорских расчетов за присоединение и пропуск трафика, действовавшим в период 2004-2006 гг., и идентична претензиям, предъявлявшимся ранее Дальсвязи и Центр Телекому.

Данная новость, несомненно, не добавляет позитива, однако мы не ожидаем, что в случае выплаты этой суммы финансовому состоянию компании будет причинен значительный ущерб – по нашим оценкам, это составит не более 20% чистой прибыли за 2007 г. Кроме того, компания заявила, что будет оспаривать налоговые претензии в суде, и мы не исключаем, что Сибирьтелекому удастся аннулировать или, по крайней мере, значительно уменьшить объем претензий. Мы не исключаем, что налоговые претензии подобного характера могут быть предъявлены и другим региональным операторам.

Сибирьтелеком имеет рейтинг В+ от Fitch и соответственно все три рублевые выпуска комнании входят в ломбардный список, что обеспечивает поддержку котировок. Тем не менее, мы считаем выпуски справедливо оценненными рынком и не ожидаем существенного сужения спрэдов бумаг к кривой ОФЗ.

Внутренный рынок

Вчера в секторе рублевых бумаг наблюдалаь разнонаправленная динамика. В секторе ОФЗ по всем выпускам коррекция была в пределах 1-2 б.п. в цене. Среди голубых фишек отметим продолжающееся снижение цен выпусков АИЖК после публикации ориентира по купонам новых выпусков. Так АИЖК 8 потерял в цене 35 б.п., а АИЖК 9 понизился на 59 б.п. соответственно доходность составляет 7.78% и 7.8%. Новые выпуски АИЖК 10 и АИЖК 11 общим объемом 16 млрд руб. планируется разместить в начале декабря со ставкой купона 7.75-8.35%, таким образом доходность новых выпусков оценивается не ниже 8% годовых. Вчера также прошло крупное размещение Газпромбанка. Банк разместил весь объем, ставка купона составила 7.4%. По информации эмитента, спрос на аукционе составил 20 млрд руб. По информации в газете Ведомости со сылкой на представителя ВЭБа Андрея Мазурова, ВЭБ в размещении не участвовал, хотя это маловероятно и если так, то непонятно откуда взялся столь существенный спрос.

Вкратце

• Fitch Ratings вчера подтвердило рейтинги банка Ак Барс: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) на уровне BB-, краткосрочный РДЭ - B, национальный долгосрочный рейтинг - A+(rus), рейтинг поддержки - 3 и индивидуальный рейтинг - D. Прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу сохранен как «стабильный».

• Банк Санкт-Петербург в ближайшее время подпишет соглашение о привлечении двухтраншевого синдицированного кредита объемом $60 млн со сроком на 1 год под LIBOR + 200 б.п. и на 18 месяцев под LIBOR + 225 б.п.