Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[23.11.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера закрылся разнонаправленно в отсутствие важных новостей, аукционов и выступлений представителей финансовых властей. В целом, вчерашний день был скуден на фундаментальную информацию, а поэтому в игру вступили технические факторы. Так после резкого падения в пятницу участники рынка решили восстановить часть позиций в длинных US Treasuries, что оказывало последним поддержку в течение всего дня.

В то же время, короткий край кривой US Treasuries, напротив находился под давление продавцов в преддверии аукциона по продаже двухлетних нот, который состоится сегодня: рынок пытался сдвинуть ставку по US2YT выше сложившихся уровней с целью получить премию на аукционе.

Длинные казначейские бумаги по итогам понедельника, напротив подросли. Так, тридцатилетние бонды закрылись на уровне 107.84 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.84% годовых Доходность десятилетних нот составила на конец понедельника 4.18% годовых, что на 2 б.п. ниже уровня закрытия пятницы.

Таким образом, рынок UST вчера откорректировался наверх, решив не продолжать снижение, начавшееся в конце прошлой недели. Тем не менее, мы сохраняем негативный прогноз по рынку UST, полагая что фундаментальная составляющая предопределяет среднесрочную тенденцию к росту процентных ставок. В то же время на этой недели рынок будет неактивен, так как в четверг в США День Благодарения, и торги будут закрыты.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

Российские суверенные еврооблигации вчера торговались крайне неактивно после сверхволатильной прошлой недели. Россия 30 закрылась по итогам дня на уровне 101.5% от номинала снизившись на ¼ пункта по сравнению с закрытием пятницы Доходность российского бенчмарка составила на конец дня 6.65% годовых, а спрэд к десятилетним нотам казначейстсва США составил 246 б.п., что на 10 б.п. выше абсолютного минимума установленного на прошлой неделе.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера наблюдалось смешанное закрытие в отсутствии общей тенденции. Лидерами роста стали Алроса 14, Евраз 06 и Зенит 06, которые подросли в пределах полуфигуры. В то же время снижение котировок было зафиксировано в Норникеле 09 (-0.82%), а также в евробондах Сибнефти, которые в среднем снизились на 40 б.п. Мы полагаем, что бумаги Сибнефти являются в настоящий момент наиболее привлекательными среднесрочными вложениями Напомним, что в течение последней недели спрэды Сибнефти резко выросли на фоне новостей о налоговых претензиях к компании на сумму порядка $1 млрд. Мы полагаем, что дела, подобному «делу ЮКОСа», в данном случае не будет, так как это оказало бы разрушительный эффект на инвестиционный климат в России. В то же время, расширение спрэдов Сибнефти делает бумаги недооцененными по отношению к своим «нормальным» уровням Так, в настоящий момент спрэд Сибнефти 07 составляет порядка 405 б.п., а по Сибнефти 09 – 340 б.п. В то же время в течение последнего месяца спрэды по этим выпускам держались на уровне 230-240 б.п. Таким образом, в случае, если инвестор приемлет для себя риски появления новых налоговых претензий, бумаги Сибнефти являются привлекательными к покупке.

Наиболее интересным событием в секторе корпоративных еврооблигаций станет размещение облигаций Мегафона на $375 млн. Мы полагаем, что компания должна разместиться с незначительной премией к обращающимся бондам МТС и Вымпелкома. Спрос на выпуск, судя по структуре займа, его рейтингам, а также достаточно большой объему, будет на высоком уровне, а размещение с премией дает возможность для апсайда, как в случае с Вымпелкомом.