Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

[23.11.2004] Павел Бездетнов, ФК Интерфин Трейд

Прогноз на неделю

Большой объем первичных размещений на этой неделе не позволит рынку рублевых облигаций продемонстрировать значительный рост котировок. Всего до конца недели пройдет 9-ть аукционов по размещению корпоративных и субфедеральных долговых обязательств на общую сумму 13.6 млрд. рублей, что в сочетании с налоговыми платежами (на 25 ноября приходится дата уплаты акцизов и налога на добычу полезных ископаемых) будет негативно сказываться на котировках уже обращающихся на рынке облигаций. Тем не менее, снижение цен не будет глубоким. Поддержку рынку будут оказывать несколько факторов. Во-первых, еще не полностью отыграно повышение Fitch суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня. Инвесторы надеются на приход западных денег, на отечественный фондовый рынок и поэтому не спешат избавляться от рублевых бумаг. Кроме того, на валютном рынке продолжается ослабление американского доллара как по отношению к другим мировым валютам, так и по отношению к рублю. Рост рубля по отношению к доллару повышает привлекательность рублевых активов для иностранцев и соответственно стимулирует спрос на отечественные долговые инструменты.

Из предстоящих на этой неделе размещений наиболее интересным представляется размещение во вторник на ММВБ 2-го выпуска облигаций ОАО ЛУКОЙЛ на сумму 6 млрд. рублей сроком на 5 лет. Представители эмитента выразили надежду, что «доходность их облигаций не превысит доходность облигаций «Газпрома»». Однако на наш взгляд, им все же придется дать некоторую премию к Газпрому. В связи с этим доходность на аукционе может составить 7.55%-7.65% годовых.

Предполагаемые операции по переформированию портфеля

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

В первом эшелоне предпочтение будет отдаваться облигациям Внешторгбанка и Алроса-19. Вес этих бумаг в портфеле будет увеличен.

Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных и недооцененных рынком эмитентов: Таттелеком, ЦентрТел-2, ЦентрТел-3.

В муниципальном секторе акцент будет делаться на облигациях Москвы и Московской области.

Взгляд на рынок

В прошлый четверг мировое рейтинговое агентство Fitch наконец-то повысило суверенный рейтинг России до инвестиционного уровня. Это событие в сочетании с ростом курса рубля по отношению к доллару могло - бы привести к резкому росту котировок на отечественном долговом рынке. Однако, последовавшие за этим события снизили позитивный эффект от этого решения.

Во-первых, рассеялись последние иллюзии по поводу того, что Государство сохранит НК ЮКОС как единую компанию. В пятницу определилась дата продажи акций основного нефтедобывающего актива НК ЮКОС – Юганскнефтегаза, аукцион состоится 19 декабря, начальная цена составит $8.65 млрд., что намного ниже ожиданий рынка. Во-вторых, ФНС предъявила ЮКОСу очередные претензии по результатам налоговой проверки за 2003 год, сумма недоимки составила почти 170 млрд. рублей. В-третьих, на валютных торгах в пятницу курс доллара немного подрос, следуя за динамикой американской валюты на FOREX. Все эти факторы привели к снижению рублевых бумаг.

Во вторник, кроме НК ЛУКОЙЛ проведет размещение своего облигационного займа Республика Коми, а также Райфайзенбанк разместит на вторичном рынке облигации пивоваренной компании Балтика. С учетом того, что доходность обращающегося сейчас на рынке 6-го выпуска Коми с погашением в 2010 году составляет 10.7% мы ожидаем, что доходность нового выпуска с погашением в 2013 году составит от 11% до 11.5% годовых. Первичное размещение 3-х летнего выпуска Балтики состоялось 26 октября по закрытой подписке. Доходность при размещении облигаций на вторичном рынке ожидается на уровне 9%-9.5% годовых.

В среду на ММВБ состоятся размещения Краснодарского края и ООО «ЮТэйр- Финанс». Краснодарский край проведет дополнительное размещение первого выпуска своих облигаций на сумму 395 млн. рублей с погашением 15.05.2007. С учетом уже обращающихся бумаг объем выпуска составит 1 млрд. рублей. Сейчас эти бумаги торгуются под доходность 10.45%. ООО «Ютэйр-Финанс» проведет размещение дебютного выпуска на сумму 1 млрд. рублей сроком на 2 года. По займу предусмотрена годовая оферта по цене 100% от номинала. Наш прогноз доходности 13%- 31.5% годовых к оферте.

В четверг на ММВБ состоятся размещения сразу трех компаний на общую сумму 3.3 млрд. рублей. Наиболее интересным будет аукцион по размещению облигационного займа ОАО «Стальная группа «Мечел»» на сумму 2 млрд. рублей сроком обращения 3 года. По займу предусмотрена оферта через 1.5 года. С учетом доходности по торгующимся сейчас выпускам Мечела, можно ожидать, что доходность на аукционе составит порядка 9.8%-10.2% годовых.

Кроме того, в четверг пройдут размещения 3-х летних облигаций ОАО «Липецкий металлургический завод «Свободный сокол»» на сумму 600 млн. рублей и 3-х летних бумаг ООО «Инком-Лада» на сумму 700 млн. рублей.