Обзор рынка

Еврооблигации

Разрабатываемый ФРС и Казначейством США план помощи финансовым рынкам, предполагающий существенное увеличение бюджета и госдолга США, а также рекордный за последние пять лет аукцион по размещению двух и пятилетних облигаций обернулись сильным снижением цен большинства американских казначейских облигаций…

Рублевые облигации

Ситуации на рынке рублевого долга выправляется крайне медленно. Более или мене стабилен лишь первый эшелон, хотя и здесь есть упавшие выпуски. Во втором-третьем эшелоне ситуация складывается по-прежнему непросто.

Валютный рынок

Характер торгов на внутреннем валютном рынке не претерпел существенных изменений. Активность средняя, курс рубля к доллару следует за евро, стоимость бивалютной корзины – в пределах установившегося еще на прошлой неделе диапазона. Поскольку уйти выше отметки 30,4 корзине мешает ЦБ, а снижению - отток капитала и высокий спрос на валюты в связи с выплатами по внешним займам. В ближайшие дни курс рубля будет зависеть, прежде всего, от внешнего фактора – динамики евро.

Валютные облигации

Разрабатываемый ФРС и Казначейством США план помощи финансовым рынкам, предполагающий существенное увеличение бюджета и госдолга США, а также рекордный за последние пять лет аукцион по размещению двух и пятилетних облигаций обернулись сильным снижением цен большинства американских казначейских облигаций – в пределах 10/32 п.п. В результате доходность десятилетнего выпуска повысилась до 3,84 годовых по сравнению с 3,81% годовых накануне.

Не остановило падение ни коррекция акций после двухдневного роста в конце прошлой недели, ни высокий спрос на безрисковые активы, удерживающий котировок коротких гособлигаций на относительно низком уровне. Доходность месячных T-Bills ниже ставки ФРС в четыре раза, хотя еще неделю еще неделю назад он торговались с дисконтом не более 50 б.п. Широким остается и TED-спред – чуть менее 200 б.п., при том, что до банкротства Lehman Brothers и начавшегося вывода средств из фонов денежного рынка он составлял порядка 1 п.п.

По нашему мнению, в ближайшие дни US Treasuries продолжат испытывать давление. Причина не только в предстоящих аукционах, суммарное предложение на которых составит более $50 млрд. доллара, но и в вероятном росте фондовых рынков. По крайней мере, в связи с сегодняшним выступления в Конгрессе Председателя ФРС Б. Бернанке и Главы Казначейства США Г. Полсона такая возможность сохраняется.

В свою очередь рост доходности базовых активов и отсутствие предпосылок к дальнейшему еврооблигаций будут препятствовать восстановлению котировок. Большинство выпусков вчера вновь снизилось, в том числе выпуска Россия- 30. По итогам торгов его котировки упали на 56,5 б.п., при этом их доходность повысилась до 6,76% годовых, а спред – до 289 б.п. Сделок с ней было немного, но в основном, это были продажи. Они также коснулись еврооблигаций РСХБ-10, ТНК-11 и ТНК-18, ВТБ-18.

Рублевые облигации

Ситуации на рынке рублевого долга выправляется крайне медленно. Более или мене стабилен лишь первый эшелон, хотя и здесь есть упавшие выпуски. Во втором-третьем эшелоне ситуация складывается по-прежнему непросто. И это при том, что ставки на денежном рынке опустились до 7-7,5% годовых, восстанавливается активность на рынке междилерского РЕПО, где вчера основная масса сделок прошла по ставке 12% годовых, вдвое по сравнению с пиком прошлой недели сократился потребность в деньгах ЦБ и, как следствие, - задолженность перед Центробанком. Запланированные на эту неделю три аукциона по размещению средств бюджета на депозиты банков, а также новая мера - предоставленная банкам трехмесячная рассрочка по уплате квартальных НДС - должны ослабить давление на денежный рынок, позволить банкам в более спокойном режиме осуществлять рефинансирование текущей задолженности и пройти оставшиеся до конца месяца налоговые выплаты: акцизы, НДПИ, налог на прибыль.

Впрочем, рублевая ликвидность – не единственный фактор, который будет определять конъюнктуру рынка рублевого долга в ближайшие дни. Многое будет зависеть и от ситуации на фондовом рынке, которая кране нестабильна. Однако, поскольку предпринимаемые Правительством меры направлены и на его поддержку, а также же учитывая, что в свете последних инициатив ФРС отношение к риску должно измениться к лучшему, у рынка рублевого долга, на наш взгляд, есть шансы избежать нового падения.

Валютный рынок

Вопрос в том, насколько хватит оптимизма инвесторов и не спровоцирует ли публикация данных по рынку жилья США, безработице и заказам на товары длительного пользования новую волну неприятия риска. Поскольку все происходящее в США воспринимается как угроза мировой экономике, риск ослабления евро, на наш взгляд, нисколько не меньше, чем доллара. К тому же не в пользу евро ожидающееся снижение индексов активности в производственной сфере и сфере услуг еврозоны, замедление темпов роста денежной массы и риск ухудшения делового климата в Германии. Все это может помешать дальнейшему укрепление евро, а соответственно, и рубля. Правда, вряд ли это произойдет до выступления в Конгрессе Главы ФРС Бена Бернанке и Главы Казначейства Генри Полсона. На наш взгляд, с этим событием будут до последнего момента связаны ожидания улучшения ситуации на финансовых рынках.

Новости эмитентов

Рейтинги

После пересмотра прогноза по суверенному рейтингу Standard & Poor's продолжило пересмотр прогнозов на муниципальном и корпоративном уровне. В конце прошлой недели агентство пересмотрело прогноз по рейтингу города Москвы с «Позитивного» на «Стабильный», а первыми ласточками на корпоративном уровне в понедельник стали, естественно, банки. Вчера S&P’s снизила прогноз по рейтингам 7-ми финансовых учреждений, среди которых банк Союз, Петрокоммерц, Росбанк и другие.

Комментарий: На наш взгляд, как и в случае с суверенными рейтингами, реакция рынка будет скорее нейтральной. Рейтинговое действие в данном случае отражает уже случившиеся события и не несет в себе новой информации для игроков на рынке. Также мы ожидаем новых пересмотров прогнозов по рейтингам других эмитентов.

НПО Сатурн

ОАО «НПО «Сатурн» вчера не выплатило купонный доход по облигациям второй серии объемом 2 млрд. рублей. Размер выплат по купону составляет 125,3 млн. рублей. Причиной неисполнения обязательств стал технический сбой в перечислении выручки крупным контрагентом, говорится в сообщении эмитента. Компания рассчитывает погасить четвертый купон не позднее 26 сентября.