В целом эта неделя выдалась для облигационного рынка не самой удачной. Основные капитализационные индексы облигаций закрылись в минусе, а индексы средневзвешенной доходности наоборот выросли. Основной причиной мы по прежнему считаем активные действия ЦБ направленные на борьбу с инфляцией. Небольшой демарш заместителя председателя ЦБ Геннадия Меликьяна в сторону более реального показателя по инфляции в 12% серьезной поддержки рынку не оказал.

Хотя ситуация с ликвидностью всю неделю оставалась благоприятной, первичные размещения прошли с премией к рынку. Так, если доразмещение 50-го выпуска Москвы прошло с премией около 20 б.п., то 3-ий выпуск банка Ренессанс Капитал предоставил премию более 200 б.п. к обращающимся выпускам. Это может свидетельствовать о начале пересмотра рисков участниками ранка.

Пожалуй, самой хорошей новостью недели можно назвать подведение итогов конкурса по отбору управляющих временно свободными средствами Фонда ЖКХ.

Нам приятно сообщить, что УК «Ингосстрах – Инвестиции» оказалась среди 10 компаний победивших в результате конкурсного отбора. По различным оценкам из 240 млрд.руб. в доверительное управление компаний может быть передано до 100 млрд. рублей.

Однако мы не стали бы возлагать слишком большие надежды на эти деньги. По условиям, средства могут быть инвестированы в бумаги с рейтингом не ниже «ВВ-», однако только в этом месяце объем размещений облигаций превысил 60 млрд. рублей. Всего с начала года эмитенты с инвестиционным рейтингом разместили бумаг на сумму более 270 млрд. рублей.

Для менее крупных эмитентов ситуация еще удручающая. Результаты недавних размещений и оферт компаний 3 эшелона показывают, что компании готовы занимать и под 15-16% годовых и выше. Однако ряд компаний в таких условиях работает уже на пределе. Например, бумаги лесоперерабатывающей компании «Миннеско Новосибирск» до последнего торговались на приемлемых для 3-го эшелона уровнях в 14-15% годовых. Пока дефолт носит только технический характер и хочется надеться, что эмитент сможет справиться с ситуацией.

Мы не ожидаем значительных улучшений на следующей неделе. Объем первичных размещений будет несколько ниже, однако ситуация с ликвидностью к концу месяца может ухудшиться. На первичных размещениях ростра премий может продолжиться.