Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Комментарий по макроэкономике


[23.03.2009]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

ЭКОНОМИКА

Послекризисная стабилизация

Макроэкономические данные за февраль, как и ожидалось, показали определенное восстановление экономики после январского катастрофического спада. Темпы роста в обрабатывающей промышленности выросли с -24% yoy до -18%, реальные располагаемые доходы населения: с -10% yoy до -5%. Мы ожидаем, что в марте в результате положительного действия девальвации и календарного фактора, ряд показателей покажут дальнейшее улучшение. В то же время динамика безработицы, инвестиций, строительства и розничного товарооборота показывают, что никаких внутренних предпосылок для восстановления российской экономики пока нет.

В феврале практически все важные сектора обрабатывающей промышленности в той или иной мере показали восстановление выпуска. Наиболее сильно вырос объем производства химической отрасли, где, по-нашему мнению, начали проявляться позитивные эффекты девальвации рубля и, как результат, произошло восстановление экспорта. Ситуация в металлургии, другой экспортно-ориентированной российской отрасли, также несколько улучшилась, - мы ожидаем, что в марте-апреле позитивная тенденция продолжится, и темпы роста выпуска повысятся с -30% yoy до -20%. В феврале началось восстановление в автомобильной отрасли, после январского простоя авто-конвейеров темпы роста выпуска легковых автомобилей выросли с -80% yoy до -60% - падение, которое все же не отражает сокращения спроса, поэтому мы ожидаем продолжения роста производства в этом секторе.

Опубликованная Росстатом статистика по заработной плате оказалась очень позитивной. Ведомство пересмотрело в сторону резкого повышения данные за январь, обескуражившие нас в прошлом месяце: годовой темп роста реальной заработной платы в январе составил не катастрофические -9%, а +2% (в феврале 0.1%). Этот пересмотр подтверждает нашу предпосылку постепенного снижения темпов роста заработной платы. Наряду с ростом безработицы оно приводит к падению потребительского спроса, на что в частности указывает снижение объемов розничной торговли (ее годовые темпы роста в феврале впервые стали отрицательными: -2.4%). Здесь мы наблюдаем вторичные эффекты негативного шока, потрясшего нашу экономику в сентябре-ноябре 2008 года.

Таким образом, процессы, происходящие в российской экономике после январского спада, можно охарактеризовать, как послештормовая стабилизация: ликвидировав избыточные запасы, компании начинают восстанавливать производство на фоне снижения неопределенности на валютном рынке и в банковском секторе. В то же время, по своей сути этот процесс, хотя и безусловно очень важный, носит краткосрочный характер. Долгосрочных внутренних факторов экономического роста мы пока не видим. Столкнувшись с огромным дефицитом бюджета государство вынуждено сокращать инвестиционные расходы и отказываться от стимулирующей политики. Все усилия правительства направлены сейчас на восстановление кредитного рынка, но в целом они сводятся к попытке не допустить массовых банкротств, то есть опять же носят стабилизационный характер.

На наш взгляд в сложившихся условиях существенно улучшить ситуацию сможет только рост цен на мировых сырьевых рынках, на которых с середины марта наблюдаются позитивные настроения. Рост цен на нефть, металлы, удобрения может создать островок стабильности и роста в российской экономике, а также дать правительству дополнительные средства для борьбы с кризисом. Однако даже в этом случае, необходимыми условиями долгосрочного экономического роста является быстрый и эффективный процесс реструктуризации, который поможет расчистить балансы банков и снизить долговую нагрузку субъектов предпринимательской деятельности. Инвестиционный рост не начнется до тех пор, пока ситуация с правами собственности на основные производственные активы в России не станет более прозрачной и предсказуемой.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: