Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

[23.03.2006] ГК РЕГИОН

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Ставки на рынке МБК вчера повысились до 2,5-3,6%. Данные ЦБ РФ сегодня показывают нейтральную ситуацию с ликвидностью. Остатки средств на корсчетах снизились на 10,9 млрд. руб. до 336,3 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 0,1 млрд. руб. Объем депозитов банков в Банке России вырос на 5,0 млрд. руб. до 113,6 млрд. руб. По итогам вчерашних торгов на ММВБ курс доллара вырос на 4,12 коп. До 27,74 RUR/USD. Основной причиной укрепления рубля на внутреннем рынке стала позитивная динамика американской валюты на рынке forex, где, в частности, против евро доллар преодолел уровень 1,21 и стабилизировался на отметке 1,2073. Объем торгов составил 2944 млн. USD, что на 9,8% выше, чем на предыдущей торговой сессии. Средневзвешенный курс евро снизился на 7.66 коп. до 33.5415 руб. за EUR.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Котировки американских облигаций вчера стабилизировались на уровнях предыдущего закрытия. Доходность десятилетних бондов снизилась на 2 б.п. - до 4,7%. В российском сегменте цена России-30 выросла на 0,23 б.п., доходность снизилась до 5,8% годовых, спрэд к UST10 сузился до 110 б.п.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В среду курс доллара стабилизировался, хотя и на более низком уровне, а доходность 10-и летних гособлигаций США и еврооблигаций немного снизилась, несмотря на сохраняющиеся опасения по поводу дальнейшего повышения учетной ставки со стороны ФРС США. На фоне общей стабилизации ситуации единой тенденции на рублевом долговом рынке не наблюдалось, а активность инвесторов сохранилась на относительно низком уровне, особенно по корпоративным облигациям первого эшелона, на долю которых пришлось менее 10% от суммарного оборота. Кроме того, сегодня состоялся аукцион по доразмещению дополнительного транша выпуска ОФЗ-АД 46018 с предложенным объемом около 4,064 млрд. руб. по номиналу. Спрос почти вдвое превысил предложение, составив около 8,885. Было размещено облигаций на сумму более 4,048 млрд. руб., т.е. более 99%. Очевидно, учитывая небольшой объем займа и конъюнктуру мирового рынка, эмитент дал участникам премию, разместив выпуск под средневзвешенную оценку 6,89% годовых (6,91% - отсечение).

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям практически не изменился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 807 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и более 2,46 млрд. руб. в РПС, при этом около 30% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по выпускам: МидлендКМ-1 (62 млн. руб., +0,57 п.п.), РЖД-6 (49 млн. руб., -0,25 п.п.), ЮТК-2 (42 млн. руб., +0,01 п.п.). Кроме того, относительно активно (в пределах 30-34 млн. руб.) торговались облигации: СевКаб-2, Ленэнерго-1, УРС-6, цены которых преимущественно снижались. В целом на долю бумагам 1-го эшелона пришлось около 10% заключенных сделок, а второй и третий эшелона торговались примерно одинаково.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 297 млн. руб.на основной сессии ФБ ММВБ и 676 млн. руб. в РПС, из которых около 29% пришлось на подешевевшие облигации. Наибольшие обороты (около 45 и 57 млн. руб.) были зафиксированы по облигациям Твер.Обл.-5 и Москва-47 (+0,03 и +1,8 п.п. соответственно). Порядка 16-23 млн. руб. составили обороты по облигациям Белг.обл-3, Яросл.обл-3 и Казань-01 с минимальными изменениями цен. Сегодня мы ожидаем сохранения относительно невысокой активности на вторичном рынке, учитывая отсутствие значимых событий, которые могут существенно изменить сложившуюся конъюнктуру рынка. Кроме того, сегодня состоятся первичные размещения 5 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 9,4млрд. рублей. По нашим оценкам, наибольший интерес представляет участие по трем из них: Главмосстрой-Финанс (наш прогноз по доходности - 11,65-11,75% годовых), Дикси Финанс (9,2-9,5% годовых) и Русь-Банк (10,15-10,25% годовых). С основными параметрами выпусков, нашими краткими обзорами по компаниям и оценками справедливой доходности можно ознакомиться на нашем сайте в Мониторе первичного рынка от 20 марта 2006 г.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" В последнее время на рынке усилились опасения относительно роста процентных ставок по базовым активам. Вышедшие в начале месяца данные по рынку труда США усилили эти опасения. Ожидается, что к концу нынешнего года ФРС повысит ставки до 5,00-5,25%. Кроме этого, председатель Европейского Центробанка в своем выступлении подчеркнул, что вероятность повышения ставок в Еврозоне повысилась. Ожидается, что к концу года ЕЦБ увеличит базовую ставку рефинансирования до 3,00%. Банк Японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". В совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Трансмашхолдинг-1, Промтрактор-Финанс-1, ЮТК-1, ЮТК-2, ЮТК-3, ЦНТ-1, ЛОМО-1, Главмосстрой- 1, СУ-155-1, ПИК-5, Группа ЛСР-1.

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%. " Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать облигации Русснефти. В конце февраля заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.