Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка договых инструментов


[23.03.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… » ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ .

—тавки на рынке ћЅ  вчера повысились до 2,5-3,6%. ƒанные ÷Ѕ –‘ сегодн€ показывают нейтральную ситуацию с ликвидностью. ќстатки средств на корсчетах снизились на 10,9 млрд. руб. до 336,3 млрд. руб. —альдо операций ÷Ѕ по абсорбированию ликвидности снизилось на 0,1 млрд. руб. ќбъем депозитов банков в Ѕанке –оссии вырос на 5,0 млрд. руб. до 113,6 млрд. руб. ѕо итогам вчерашних торгов на ћћ¬Ѕ курс доллара вырос на 4,12 коп. ƒо 27,74 RUR/USD. ќсновной причиной укреплени€ рубл€ на внутреннем рынке стала позитивна€ динамика американской валюты на рынке forex, где, в частности, против евро доллар преодолел уровень 1,21 и стабилизировалс€ на отметке 1,2073. ќбъем торгов составил 2944 млн. USD, что на 9,8% выше, чем на предыдущей торговой сессии. —редневзвешенный курс евро снизилс€ на 7.66 коп. до 33.5415 руб. за EUR.

¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»».

 отировки американских облигаций вчера стабилизировались на уровн€х предыдущего закрыти€. ƒоходность дес€тилетних бондов снизилась на 2 б.п. - до 4,7%. ¬ российском сегменте цена –оссии-30 выросла на 0,23 б.п., доходность снизилась до 5,8% годовых, спрэд к UST10 сузилс€ до 110 б.п.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»».

¬ среду курс доллара стабилизировалс€, хот€ и на более низком уровне, а доходность 10-и летних гособлигаций —Ўј и еврооблигаций немного снизилась, несмотр€ на сохран€ющиес€ опасени€ по поводу дальнейшего повышени€ учетной ставки со стороны ‘–— —Ўј. Ќа фоне общей стабилизации ситуации единой тенденции на рублевом долговом рынке не наблюдалось, а активность инвесторов сохранилась на относительно низком уровне, особенно по корпоративным облигаци€м первого эшелона, на долю которых пришлось менее 10% от суммарного оборота.  роме того, сегодн€ состо€лс€ аукцион по доразмещению дополнительного транша выпуска ќ‘«-јƒ 46018 с предложенным объемом около 4,064 млрд. руб. по номиналу. —прос почти вдвое превысил предложение, составив около 8,885. Ѕыло размещено облигаций на сумму более 4,048 млрд. руб., т.е. более 99%. ќчевидно, учитыва€ небольшой объем займа и конъюнктуру мирового рынка, эмитент дал участникам премию, разместив выпуск под средневзвешенную оценку 6,89% годовых (6,91% - отсечение).

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м практически не изменилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 807 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и более 2,46 млрд. руб. в –ѕ—, при этом около 30% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты наблюдались по выпускам: ћидленд ћ-1 (62 млн. руб., +0,57 п.п.), –∆ƒ-6 (49 млн. руб., -0,25 п.п.), ё“ -2 (42 млн. руб., +0,01 п.п.).  роме того, относительно активно (в пределах 30-34 млн. руб.) торговались облигации: —ев аб-2, Ћенэнерго-1, ”–—-6, цены которых преимущественно снижались. ¬ целом на долю бумагам 1-го эшелона пришлось около 10% заключенных сделок, а второй и третий эшелона торговались примерно одинаково.

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ и составил около 297 млн. руб.на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и 676 млн. руб. в –ѕ—, из которых около 29% пришлось на подешевевшие облигации. Ќаибольшие обороты (около 45 и 57 млн. руб.) были зафиксированы по облигаци€м “вер.ќбл.-5 и ћосква-47 (+0,03 и +1,8 п.п. соответственно). ѕор€дка 16-23 млн. руб. составили обороты по облигаци€м Ѕелг.обл-3, яросл.обл-3 и  азань-01 с минимальными изменени€ми цен. —егодн€ мы ожидаем сохранени€ относительно невысокой активности на вторичном рынке, учитыва€ отсутствие значимых событий, которые могут существенно изменить сложившуюс€ конъюнктуру рынка.  роме того, сегодн€ состо€тс€ первичные размещени€ 5 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 9,4млрд. рублей. ѕо нашим оценкам, наибольший интерес представл€ет участие по трем из них: √лавмосстрой-‘инанс (наш прогноз по доходности - 11,65-11,75% годовых), ƒикси ‘инанс (9,2-9,5% годовых) и –усь-Ѕанк (10,15-10,25% годовых). — основными параметрами выпусков, нашими краткими обзорами по компани€м и оценками справедливой доходности можно ознакомитьс€ на нашем сайте в ћониторе первичного рынка от 20 марта 2006 г.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»:

" ¬ последнее врем€ на рынке усилились опасени€ относительно роста процентных ставок по базовым активам. ¬ышедшие в начале мес€ца данные по рынку труда —Ўј усилили эти опасени€. ќжидаетс€, что к концу нынешнего года ‘–— повысит ставки до 5,00-5,25%.  роме этого, председатель ≈вропейского ÷ентробанка в своем выступлении подчеркнул, что веро€тность повышени€ ставок в ≈врозоне повысилась. ќжидаетс€, что к концу года ≈÷Ѕ увеличит базовую ставку рефинансировани€ до 3,00%. Ѕанк японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". ¬ совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. ¬ св€зи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрени€ доходности нам представл€ютс€ бумаги: “рансмашхолдинг-1, ѕромтрактор-‘инанс-1, ё“ -1, ё“ -2, ё“ -3, ÷Ќ“-1, Ћќћќ-1, √лавмосстрой- 1, —”-155-1, ѕ» -5, √руппа Ћ—–-1.

" Ќа наш взгл€д, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций –оссельхозбанка (8,08%), €вл€етс€ завышенной. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квази-суверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%. " ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. ¬ конце феврал€ было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" ћы рекомендуем покупать облигации –усснефти. ¬ конце феврал€ заместитель ѕредседател€ ѕравительства –‘ јлександр ∆уков за€вил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). Ќа наш взгл€д, введение дифференцированного Ќƒѕ» приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказатьс€ на росте операционной рентабельности.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: