Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[22.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬новь в центре внимани€ участников рынка оказались комментарии со стороны ≈÷Ѕ относительно перспектив повышени€ ставки. ≈сли п€тничные за€влени€ “рише о готовности ≈÷Ѕ повышать ставку спровоцировали рост доходностей, то вчера он же и остудил продавцов, дав пон€ть, что разговоры на данный момент возможны лишь о единичном повышении. –еакцией рынка стал рост курса доллара, что оказало поддержку казначейским бумагам. ѕри этом слова ћайкла ћоскоу о возможной необходимости повышени€ ставки ‘–— даже после достижени€ нейтрального уровн€ прошли мимо ушей инвесторов. ¬ итоге доходность 2-летних Treasuries снизилась на 2 б.п. до 4.37%, доходность 10-летних Ц на 3 б.п. до 4.46%.

¬ целом обстановка на долговом рынке —Ўј остаетс€ весьма спокойной. ¬ четверг отмечаетс€ ƒень Ѕлагодарени€, в св€зи с чем в среду сесси€ будет сокращенной, а п€тничные торги в отсутствии макроэкономических отчетов, скорее всего, будут носить послепраздничный характер. “аким образом, наиболее интересным событием, очевидно, €вл€етс€ стенограмма но€брьского заседани€ ‘–—, публикаци€ которой намечена на сегодн€. —ледующий рост активности, суд€ по всему, можно ожидать в начале следующей недели, когда выйдут уточненные данные по ¬¬ѕ за третий квартал.

–азвивающиес€ рынки
ѕредпраздничные настроени€ в —Ўј передались развивающимс€ рынкам, что определило достаточно спокойные торги, и спрэд EMBIG не изменилс€ по сравнению с п€тницей, оставшись на отметке 236 б.п.

¬месте с тем, внутренние новости выступили драйвером дл€ роста отдельных рынков. »зменение прогноза рейтинга Ѕразилии S&P со стабильного на позитивный зародило ожидани€ скорого повышени€ рейтинга с текущего уровн€ ¬¬-. Ѕразили€-40 выросла на 81 б.п. до 122.9% (YTM 7.61%), достигнув тем самым исторического максимума. ѕри этом суверенный спрэд Ѕразилии сузилс€ на 2 б.п.

¬ центре внимани€ также оказалась ћексика, стрем€ща€с€ к сокращению внешней задолженности в пользу внутреннего долга, чтобы тем самым снизить чувствительность к рыночным колебани€м в преддверии июльских выборов. ¬ п€тницу ћексика анонсировала очередной выпуск бумаг в рамках данной политики на сумму $2.5 млрд. ћексика-34 выросла на 51 б.п. до 107.659% (YTM 6.18%)

–оссийский сегмент
ƒинамика базовых активов сохран€ет ключевое вли€ние на российский сегмент, что предопределило рост еврооблигаций на вчерашних торгах. –осси€-30 выросла на 56 б.п. до 112.062-112.125 (YTM 5.6%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузилс€ до 114 б.п. ћы продолжаем считать, что к концу но€бр€ - началу декабр€ спрэд сможет сузитьс€ до 110 б.п.

¬ корпоративном секторе сильнее других выгл€дели бумаги √азпрома-34, выросшие на 88 б.п. до 125.5-126% (YTM 6.59%). Ќа вторичных торгах –оссельхозбанк-10 вырос на 30 б.п. до 100.3-100.396 (YTM 6.8%). “ем не менее, мы полагаем, что справедливый спрэд к кривой ¬“Ѕ находитс€ на уровне 70 б.п., в св€зи с чем выпуск имеет потенциал сужени€ доходности до 6.5-6.6%, поэтому рекомендуем его к покупке. ћы также рекомендуем открывать длинные позиции в —инеке-15. Ќесмотр€ на планы —бербанка увеличить в начале следующего года предложение на внешнем рынке на сумму до $2 млрд., мы считаем, что спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15, составл€ющий на данный момент 25 б.п., имеет все шансы сузитьс€ до нул€.  роме того, аналогичную динамику, по нашему мнению, способен продемонстрировать спрэд —ибнефти-09 к кривой √азпрома.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ рублевых облигаци€х на фоне вчерашних налоговых выплат по Ќƒ— и ставок ћЅ  на уровне 7%-8%, ликвидность по большинству бумаг вчера оставалась невысокой. ѕри этом, снизившийс€ в первой половине дн€ курс доллара к рублю оказал поддержку выборочным сери€м 1-2 эшелонов.

–остом котировок завершили день облигации
‘— -1 (+4 б.п.) и ‘— -2 (+12 б.п.), Ќовосибирска-2 (+78 б.п.), ћособласти-4 и ћособласти-5 (+5 - +7 б.п.), ÷“ -4 (+24 б.п.) и —ибтела-5 (+8 б.п.).

¬ то же врем€, во второй половине дн€ общую картину подпортила динамика валютных рынков. Ќачавший было вырисовыватьс€ повод дл€ оптимизма инвесторов в рублевые облигации в лице снижени€ курса доллара к евро на FOREX, похоже, на этот раз оказалс€ Ђложной тревогойї: ≈÷Ѕ, в п€тницу выразивший готовность к повышению базовой процентной ставки, вчера уточнил, что речь идет лишь о разовом случае, а не о серии повышений, котора€ действительно могла бы привести к сокращению разрыва процентных ставок в —Ўј и ≈вропе и оказать поддержку евро. Ќа этом фоне курс европейской валюты вернулс€ на уровни 1.172-1.1723 долл., задава€ тем самым настрой на российском валютном рынке: сегодн€ с утра доллар к рублю вырос на 9 копеек до 28.82 руб. “аким образом, надежды на то, что под давлением FOREX аппетиты участников российского рынка в отношении доллара несколько сниз€тс€, что позитивно скажетс€ на денежной ликвидности и динамике котировок в декабре, пока оказались преждевременными. ћы рекомендуем инвесторам придерживатьс€ выпусков средней дюрации, способных выполнить роль защитных активов в случае ухудшени€ рыночной конъюнктуры.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: