Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[22.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Вновь в центре внимания участников рынка оказались комментарии со стороны ЕЦБ относительно перспектив повышения ставки. Если пятничные заявления Трише о готовности ЕЦБ повышать ставку спровоцировали рост доходностей, то вчера он же и остудил продавцов, дав понять, что разговоры на данный момент возможны лишь о единичном повышении. Реакцией рынка стал рост курса доллара, что оказало поддержку казначейским бумагам. При этом слова Майкла Москоу о возможной необходимости повышения ставки ФРС даже после достижения нейтрального уровня прошли мимо ушей инвесторов. В итоге доходность 2-летних Treasuries снизилась на 2 б.п. до 4.37%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 4.46%.

В целом обстановка на долговом рынке США остается весьма спокойной. В четверг отмечается День Благодарения, в связи с чем в среду сессия будет сокращенной, а пятничные торги в отсутствии макроэкономических отчетов, скорее всего, будут носить послепраздничный характер. Таким образом, наиболее интересным событием, очевидно, является стенограмма ноябрьского заседания ФРС, публикация которой намечена на сегодня. Следующий рост активности, судя по всему, можно ожидать в начале следующей недели, когда выйдут уточненные данные по ВВП за третий квартал.

Развивающиеся рынки
Предпраздничные настроения в США передались развивающимся рынкам, что определило достаточно спокойные торги, и спрэд EMBIG не изменился по сравнению с пятницей, оставшись на отметке 236 б.п.

Вместе с тем, внутренние новости выступили драйвером для роста отдельных рынков. Изменение прогноза рейтинга Бразилии S&P со стабильного на позитивный зародило ожидания скорого повышения рейтинга с текущего уровня ВВ-. Бразилия-40 выросла на 81 б.п. до 122.9% (YTM 7.61%), достигнув тем самым исторического максимума. При этом суверенный спрэд Бразилии сузился на 2 б.п.

В центре внимания также оказалась Мексика, стремящаяся к сокращению внешней задолженности в пользу внутреннего долга, чтобы тем самым снизить чувствительность к рыночным колебаниям в преддверии июльских выборов. В пятницу Мексика анонсировала очередной выпуск бумаг в рамках данной политики на сумму $2.5 млрд. Мексика-34 выросла на 51 б.п. до 107.659% (YTM 6.18%)

Российский сегмент
Динамика базовых активов сохраняет ключевое влияние на российский сегмент, что предопределило рост еврооблигаций на вчерашних торгах. Россия-30 выросла на 56 б.п. до 112.062-112.125 (YTM 5.6%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузился до 114 б.п. Мы продолжаем считать, что к концу ноября - началу декабря спрэд сможет сузиться до 110 б.п.

В корпоративном секторе сильнее других выглядели бумаги Газпрома-34, выросшие на 88 б.п. до 125.5-126% (YTM 6.59%). На вторичных торгах Россельхозбанк-10 вырос на 30 б.п. до 100.3-100.396 (YTM 6.8%). Тем не менее, мы полагаем, что справедливый спрэд к кривой ВТБ находится на уровне 70 б.п., в связи с чем выпуск имеет потенциал сужения доходности до 6.5-6.6%, поэтому рекомендуем его к покупке. Мы также рекомендуем открывать длинные позиции в Синеке-15. Несмотря на планы Сбербанка увеличить в начале следующего года предложение на внешнем рынке на сумму до $2 млрд., мы считаем, что спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15, составляющий на данный момент 25 б.п., имеет все шансы сузиться до нуля. Кроме того, аналогичную динамику, по нашему мнению, способен продемонстрировать спрэд Сибнефти-09 к кривой Газпрома.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


В рублевых облигациях на фоне вчерашних налоговых выплат по НДС и ставок МБК на уровне 7%-8%, ликвидность по большинству бумаг вчера оставалась невысокой. При этом, снизившийся в первой половине дня курс доллара к рублю оказал поддержку выборочным сериям 1-2 эшелонов.

Ростом котировок завершили день облигации
ФСК-1 (+4 б.п.) и ФСК-2 (+12 б.п.), Новосибирска-2 (+78 б.п.), Мособласти-4 и Мособласти-5 (+5 - +7 б.п.), ЦТК-4 (+24 б.п.) и Сибтела-5 (+8 б.п.).

В то же время, во второй половине дня общую картину подпортила динамика валютных рынков. Начавший было вырисовываться повод для оптимизма инвесторов в рублевые облигации в лице снижения курса доллара к евро на FOREX, похоже, на этот раз оказался «ложной тревогой»: ЕЦБ, в пятницу выразивший готовность к повышению базовой процентной ставки, вчера уточнил, что речь идет лишь о разовом случае, а не о серии повышений, которая действительно могла бы привести к сокращению разрыва процентных ставок в США и Европе и оказать поддержку евро. На этом фоне курс европейской валюты вернулся на уровни 1.172-1.1723 долл., задавая тем самым настрой на российском валютном рынке: сегодня с утра доллар к рублю вырос на 9 копеек до 28.82 руб. Таким образом, надежды на то, что под давлением FOREX аппетиты участников российского рынка в отношении доллара несколько снизятся, что позитивно скажется на денежной ликвидности и динамике котировок в декабре, пока оказались преждевременными. Мы рекомендуем инвесторам придерживаться выпусков средней дюрации, способных выполнить роль защитных активов в случае ухудшения рыночной конъюнктуры.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: