Внешнеэкономическая информация в основном, как представляется, носила благоприятный для долгового рынка характер.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) ожидаемо понизил в четверг все три основные процентные ставки на 25 базисных пунктов (б.п.). Решение совпало с ожиданиями аналитиков и участников рынка. "Процесс дезинфляции идет в полном соответствии с планом, - говорится в пресс-релизе по итогам заседания. - Динамика инфляции продолжает соответствовать нашим ожиданиям, и общий, и базовый показатель в марте снизились".

На этом фоне отраженная в котировках деривативов вероятность снижения диапазона стоимости федеральных фондов в 2025 г. до 3,00%-3,75% восстановилась на уровне 80% против 75% неделю назад, при этом рынок фьючерсов по-прежнему значительно ниже, чем две недели назад, оценивает шансы снижения диапазона ставок ФРС в 2026 г., эта оценка вероятности равна 30% против 70% в начале апреля.

По-прежнему полагаем, что ограниченный, как представляется, характер возможностей смягчения кредитной политики ФРС обеспечит, в рамках базового сценария, возможное повышение в указанной перспективе ставок индикативных 5 – летних "трежериз" по отношению к доходности 30 – летних UST.

Руководство США остается сфокусированным на снижении ставок 10 – летних "трежериз" и цен на сырье, вновь заявил в среду глава американского Минфина в интервью Yahoo Finance. При этом, в рамках наших оценок, наращивание рыночного спроса на инвестиции на сырьевом сегменте, исходя из исторической практики предполагает в ближайшие годы его существенную позитивную стоимостную переоценку.

Расчетное значение справедливой доходности 10-летних казначейских облигаций США, сохраняем вблизи верхней границы базового прогноза в 3,6%-4,6%. Сохраняем на уровне 3,5%-3,75% прогноз диапазона ставок ФРС по итогам 2025 года.

Внутриэкономический информационный фон в основном, как представляется, охлаждал инвестиционную активность инвестиционную активность на долговом рынке.

Банк России в опубликованном 16 апреля комментарии ЦБ по инфляции еще раз подчеркнул, что для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Такая информация, по-прежнему, свидетельствует о сохранении рисков нового раунда повышения Ключевой ставки.

Однако, полагаем, что реализация сценария значимого, на 100 б.п., повышения Ключевой ставки уже на апрельском заседании будет, исходя из последней недельной статистики, противоречить данным резюме мартовского заседания ЦБ.

Причина в том, что такое повышение превысит рост инфляции с середины прошлого месяца. ЦБ отмечал по итогам мартовской сессии, что "набранной жесткости денежнокредитных условий, вероятнее всего, достаточно для того, чтобы перегрев в экономике продолжил постепенно уменьшаться, обеспечивая дальнейшее замедление инфляции и ее возвращение к цели в 2026 году".

Согласно обнародованным в середине марта зампредом ЦБ Алексеем Заботкиным заявлениям, регулятор намерение воздержаться, по крайней мере, от дальнейшего повышения реальной ставки (ключевая ставка минус инфляция). Годовая инфляция, по данным Росстата, в марте 2025 г. ускорилась до 10,34% с 10,06% на конец февраля, 9,92% на конец января и 9,52% на конец декабря 2024.

Ужесточение кредитной политики в такой ситуации, как представляется, осложнит для ЦБ возможности эффективной коммуникации с участниками рынка в дальнейшем.

На этом фоне отмечаем прозвучавшее 16 апреля заявление председателя правления банка ВТБ Андрея Костина, который считает, что основания для дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) в России сейчас отсутствуют. По мнению главы ВТБ, ключевая ставка ЦБ и так находится на предельном уровне. Основные макроэкономические показатели в России стабильны, курс рубля укрепился — это может привести к снижению цен на импортные товары, считает господин Костин.

На данный момент не закладываем в оценки рост Ключевой ставки уже на апрельском заседании.

Тем не менее, по-прежнему ожидаем повышения Ключевой ставки во II – III кварталах 2025 г. до 22%-24%. В IV кв. 2025 г. по-прежнему полагаем возможным формирование цикла снижения Ключевой ставки в диапазон 19%-22% в зависимости от динамики внешних факторов.

Сохраняем среднесрочные прогнозы российского долгового рынка.

В перспективе ближайшей недели для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения, однако, ожидаем их роста на неделе, оканчивающейся 4 мая.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 16,70%-18,15% годовых. Ожидаем, в рамках базового сценария, итогового снижения доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в апреле и мае 2025 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 15,15% - 18,15% годовых.