Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[22.03.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций США вчера торговался неактивно в преддверии заседания FOMC ФРС США, которое начнется сегодня в 22.15 МСК.

Тридцатилетний бонд вчера открылся на уровне 108.31 пунктов и в течение сессии снизился на до 108.06 пунктов, закрепившись вблизи сильного уровня поддержки. Доходность выпуска повысилась на 2 б.п. до уровня 4.83% годовых. Ставка по десятилетним нотам также подросла на 2 б.п., зафиксировав закрытие дня на уровне 4.53% годовых.

Таким образом, накануне заседания Комиссии по открытым рынкам тридцатилетние бумаги подошли к нижней границе торгового диапазона, сформированного в течение прошлой недели.

Основным событием, которое окажет влияние на рынок US Treasuries, безусловно должно стать сегодняшнее заседание FOMC. То, что Комиссия примет решение о седьмом подряд повышении учетной ставки до 2.75% годовых, сейчас практически никто не сомневается. Вопрос, который на самом деле волнует инвесторов, - это формулировки ФРС. Так, если участники рынка не услышат слова «measured» в контексте последующих повышений Fed Funds, это может вызвать крайне негативную реакцию рынка, а доходности по длинным казначейским облигациям могут существенно вырасти.

В принципе, более агрессивная политика ФРС возможна только в случае существенного усиления инфляционного давления, чего пока не наблюдается. В то же время, мы вполне можем ожидать, что формулировки ФРС будут носить следующий характер: «в случае усиления признаков инфляции, повышение ставок может происходить более быстрыми темпами». Так что, именно данные по инфляции станут вторым по важности событием этого дня.

Сегодня в 16.30 МСК будут опубликованы данные по росту цен производителей в феврале, который ожидается на уровне 0.3% против скромного роста на 0.1% в январе. Без учета цен на энергию и продовольствие рост индикатора ожидается на уровне 0.1%, что существенно ниже январского значения на уровне 0.8%.

Таким образом, предварительный взгляд на ожидаемые значения PPI, а также наблюдавшееся в последние месяцы «неусиление» ценового давления, вполне может помочь рынку UST несколько укрепиться. В то же время давать какие-либо прогнозы относительно формулировок ФРС, а в особенности точные прогнозы, вряд ли кто-нибудь решится.

В целом, вероятность обоих исходов, которые были описаны выше, примерно одинакова. Поэтому мы предлагаем дождаться вечера и делать выводы уже исходя из озвученных ФРС намерений.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Рынок российских суверенных еврооблигаций вчера существенно снизился, несмотря на относительно стабильный рынок US Treasuries. Основной причиной снижения котировок еврооблигаций РФ стала общая негативная динамика на рынке долга развивающихся стран, вызванная ожидаемым ростом процентных ставок по базовому активу и нежеланием инвесторов находиться в длинных бумагах с фиксированным доходом. Россия 30 вчера закрылась на уровне 102.375% от номинала, что соответствует доходности на уровне 6.61% годовых. Спрэд к десятилетним нотам США расширился до 208 б.п., что близко к верхней границе оцениваемого нами справедливого диапазона в 200-210 б.п. По мере приближения к 210 б.п. рынок России 30 вполне может ощутить поддержку со стороны покупателей, готовых сыграть на локальной перепроданности бумаги.

В целом, мы отмечаем, что Россия 30 остается подверженной общим негативным настроениям на рынке долга развивающихся стран, спрэды которых в течение последних двух недель существенно расширились. Кроме того, опубликованные вчера данные по росту ВВП указывают на замедление экономического роста в России, что также может быть негативно воспринято участниками рынка.

Таким образом, направление движения российских активов полностью зависит от рынка базового актива, для которого сегодняшний день будет ключевым. Наши рекомендации по рынку суверенных еврооблигаций РФ, в целом, такие же как и по рынку UST: воздержаться от операций до оглашения итогов заседания FOMC, но с поправкой на возможную поддержку по мере расширения спрэда до 210 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр