Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

[22.03.2005] ФК Интерфин трейд

Прогноз на неделю. На предстоящей неделе мы ожидаем снижение котировок рублевых инструментов с фиксированной доходностью. В отличие от прошлых месяцев сейчас ситуация на рынке зависит от внешних факторов. Сегодня состоится очередное заседание ФРС на котором учетная ставка, скорее всего, будет повышена до 2.75%. Даже небольшие намеки на ужесточение монетарной политики могут вызвать новую волну продаж. В последнее время котировки российских еврооблигаций снижаются опережающими темпами по сравнению с базовыми активами. Сейчас котировки индикативного выпуска Россия 30 находятся на уровне 102.125% номинала, доходность выросла до 6.643% годовых, спрэд с UST 10 расширился до 212 пунктов по сравнению со 180 б. п. двумя неделями ранее. Дополнительное, негативное воздействие на рынок рублевого долга будет оказывать приближение пика налоговых платежей. В пятницу пройдут выплаты акцизов и налога на добычу полезных ископаемых, а в понедельник состоится уплата налога на прибыль.

Внимание участников рынка на этой неделе в основном будет сосредоточено на рынке первичных размещений. Сегодня на ММВБ состоится вторая попытка группы предприятий «Югтранзитсервис», крупнейшего в России экспортера зерна, разместить свои облигации на сумму 513.2 млн. рублей. В четверг пройдут аукционы по размещению 3-х летних облигаций ООО «Группа ЛСР» на сумму 1 млрд. рублей и ОАО «НПО «Сатурн»» на сумму 1.5 млрд. рублей. На наш взгляд справедливый уровень доходности по выпуску ЛСР находится в районе 15% годовых к оферте через год, а по облигациям НПО «Сатурн» на уровне 14% к годовой оферте.

Предполагаемые операции по переформированию портфеля.В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

В первом эшелоне активных операций проводиться не будет. Основное внимание будет сосредоточена на надежных облигациях второго эшелона.

Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на короткие бумаги наиболее надежных и недооцененных рынком эмитентов: Балтимор, Илим Палп Финанс, НИКОСХИМ.

В субфедеральном секторе акцент будет делаться на коротких выпусках второго эшелона, таких как КОМИ 6, КОМИ 7, Лен. Область 2, Лен. Область 3, Волгоградская Область.

Взгляд на рынок.В последнее, все более заметна, зависимость динамики рынка рублевого долга от внешних факторов. Инвесторы внимательно следят за обстановкой на рынке еврооблигаций и за изменением ключевой процентной ставки в США. В феврале на рынке US Treasuries началась коррекция, однако характерного в подобных случаях расширения спрэдов российских еврооблигаций с UST мы не наблюдали, наоборот спрэд России 30 сужался. Таким образом, рынок российских еврооблигаций отставал от динамики казначейских облигаций США. В начале прошлой недели рынок, наконец-то исправил этот перекос. Котировки России 30 снизились до уровня 102% номинала, а их спрэд к десятилетним UST расширился сразу на 40 базисных пунктов, до 200 б. п. рисковой премии. Дополнительным фактором, оказавшим негативное влияние на котировки российских бумаг, стали сложности в переговорах России и Парижским клубом кредиторов. Кредиторы никак не хотят соглашаться на дисконт, апеллируя к высоким ценам на нефть и повышению кредитного рейтинга РФ. Если переговоры сорвутся, то спрэд России 30 к UST 10 может расшириться до 220-230 б. п. Сейчас спрэд России 30 к 10-летним облигациям казначейства США составляет 212 базисных пунктов.

Ситуация на внешнем рынке определила динамику рублевых инструментов. Рост доходностей UST спровоцировал продажи рублевых облигаций, иностранцы начали избавляться от длинных бумаг первого эшелона. Большинство ликвидных бумаг потеряли за прошлую неделю от 0.5% до 1% номинала. Теперь все будет зависеть от курса доллара по отношению к рублю. В последнее время наметилась смена тенденции на внутреннем валютном рынке обусловленная укреплением доллара к ЕВРО и другим резервным валютам, однако на наш взгляд эта тенденция не будет носить долгосрочный характер. Кроме того, курс доллара к рублю все-таки больше зависит от действий ЦБР на рынке, чем от ситуации на FOREX.

На этой неделе состоится ряд первичных размещений. Наиболее интересным с нашей точки зрения будет аукцион по размещению 1-го выпуска облигаций ООО «Группа ЛСР» - головной компании строительного холдинга, объединяющего около 30 предприятий Северо-Западного региона России. Группа ЛСР входит в десятку крупнейших застройщиков Санкт-Петербурга, включает в себя предприятия, которые занимаются девелопментом в Санкт- Петербурге, Ленинградской области, Москве и Германии. Основные показатели финансово хозяйственной деятельности группы демонстрируют устойчивый рост. Объем выпуска составляет 1 млрд. рублей, срок обращения 3 года. По займу предусмотрена оферта через год по цене 100% номинала. На наш взгляд справедливый уровень доходности по этому выпуску находится в районе 15% к годовой оферте, однако, учитывая конъюнктуру рынка, мы не исключаем, что доходность по итогам аукциона будет несколько выше.