Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[21.12.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок

• Главными причинами падения американской валюты с 7 декабря в течение 12 дней стали: риторика чиновников ЕЦБ о возможности повышения ставок в Еврозоне, резкий рост японской йены на ожиданиях роста экономики Японии в начале 2006 года, резкое увеличение положительного сальдо торгового баланса Китая с США, которое способствовало росту спроса крупнейшего игрока на Treasures, ЕВРО и Йену. И самое главное – слухи о том, что ФРС США очень близка к завершению цикла повышения ставок, и комментарий к решению об изменении ставки будет изменен (что впоследствии и подтвердилось).

• На фоне всех этих негативных событий и ожиданий доллар по отношению к ЕВРО с 7 декабря вышел за пределы коридора 1,17-1,19, в котором торговался с середины ноября и резко , на снизился к уровням 1,20-1,2030 к 14 декабря. Поскольку верхний уровень долгосрочного понижательного канала по евродоллару проходит на уровнях 1,2020 (середина декабря)-1,1905(начало января), то поддержка для американской валюты на уровне 1,20 оказалась чрезвычайно сильной. Кроме того, диапазон 1,19-1,2150 – просто «Бермудский треугольник» для пары евродоллар, т.к. в этом диапазоне шли торги в июне-июле, эти уровни ограничивали боковой тренд в сентябре-октябре, близко здесь же пара стояла в апреле-августе 2004 года. Евро-доллар просто «вязнет» в этом диапазоне, т.к. здесь слишком много уровней поддержки-сопротивления.

• В итоге, начиная с 14 декабря, евродоллар топтался около 1,20, и вчера европейская валюта не выдержала, оттолкнулась от границы тренда, как обычно, начали срабатывать многочисленные стоп-приказы, которые находились на уровнях 1,1980,1,1950, 1,19, что привело к техническому откату валютной пары вчера к 1,1870, на котором она и торгуется к началу рабочего дня в Москве.

• Поводом для «схода лавины» стал маленький «камень» - данные по рынку недвижимости и ценам производителей в США, которые наконец-то дали повод для оптимизма для доллара. Объем строительства новых домов вырос, а PPI, хотя и снизился на 0,7%, показал рост по итогам года и 2 полугодия. Данные продемонстрировали, что ситуация для ФРС пока неоднозначна, т.к. «пузырь» на рынке недвижимости пока не сдулся, а цены потихоньку подрастают. На этом фоне игроки пока не пришли к консенсусу, что будет важным для ФРС в 1 квартале 2006 г.: ситуация на рынке недвижимости, инфляция, или рынок труда. Именно поэтому тенденция на евродолларе пока не формируется. И даже с технической точки зрения есть вероятность как движения к 1,2150, так и 1,1680 к концу года. Рынок будет смотреть на ВВП, индекс Мичиганского университета и на данные по заказам на товары длительного пользования.

Внутренний валютный и денежный рынок

Рубль-доллар упал до 28,72 вчера и до 28,77 сегодня вслед за движениями на евродолларе. Неопределенность относительно дальнейшего движения сохраняется, возможный диапазоне колебаний очень широк: 28,6-28,87.

Ситуация на денежном рынке тоже неоднозначна: с одной стороны ликвидности всего достаточно, с другой – ее распределение в банковской системе крайне неравномерно, поэтому ставки по МБК не опустились ниже 5-6% вчера, а сегодня с утра -7-8%, однако эти уровни даже ниже ожидаемых, что связано с большим притоком бюджетных и прочих средств в систему.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР

С точки зрения оборотов рынок государственных рублевых облигаций стался на уровнях понедельника: при исключении из рассмотрения двух крупных сделки объемом RUR800 млн. в выпуске 28005 дневной оборот в секторе составит RUR1,14 млрд. Общий настрой цен на рынке все еще позитивен, но на этот раз движение цен носило более смешанный характер. Так, Лидер торговой активности – выпуск 46003 (24 сделки общим объемом RUR283 млн.) вырос в цене на 14 б.п., а идущие за ним следом по величине торговой активности выпуски ОФЗ-46017 (28 сделок, RUR163 млн.) и ОФЗ-25058 (11 сделок, RUR156 млн.) напротив упали на 8 и 2 б.п. соответственно.

Сегодня ЦБ разместит три выпуска ОФЗ общим объемом RUR4,73 млрд. (выпуск 25058 в объеме RUR3,34 млрд., 46017 – RUR0,21 млрд. и 25057 объемом RUR1,18 млрд.). С учетом достаточно неплохой ситуации с денежными средствами у основных игроков рынка гос. долга а также того факта, что ЦБ размещает выпуски достаточно востребованные рынком в последнее время, мы не ожидаем премии к рынку на аукционе; доходности на них сложатся, скорее всего, на уровнях близких к текущим: 6,88% годовых для ОФЗ-46017, 6,19% для ОФЗ-25058 и 6,47% - для выпуска 25057 (результаты закрытия предыдущего торгового дня.

Доходности к погашению: в 2005-2006-3,38-5,58%, в 2007-2010-5,38-5,48%, 2012-2021–6,71-7,53%.

Рынок негосударственного долга

Результаты аукционов вчерашнего дня на первичном рынке достаточно четко делятся на две группы: размещения «в синдикат» (пример - НИТОЛ (доходность - 12,36% годовых (прогноз организатора -12-15,5% годовых)), Терна Финанс - 14,75% годовых (совпадает с ориентиром доходности, данным организатором займа) и размещения с той премией к рынку (Пятерочка Финанс - 9,52% годовых (диапазон прогноза организаторов – 9,1-9,4% годовых)), Новосибирская область - купон в результате аукциона сложился на уровне 9% годовых, при оценках организатора на уровне 8.49-8.59%)).

Вторичный рынок негосударственных долговых бумаг в условиях чрезвычайно активного первичного сектора оставался на рабочих оборотах, и по итогам дня оборот в основном режиме торгов и РПС достиг отметки RUR6,07 млрд. В целом ценовая динамика рынка оставалась нейтральной, приблизительно равные доли выпусков по итогам дня закончили день «в плюсе» и «в минусе». Наиболее привлекательно (главным образом за счет бумаг Мос. области) выглядели бумаги муниципальных заемщиков (+13 б.п.), бумаги же корпоративных эмитентов третьего эшелона, напротив, были в целом хуже рынка (-24 б.п.). С точки зрения отдельных выпусков, рынком во вторник были наиболее востребованы бумаги эмитентов высокого кредитного качества, так с большим отрывом в списке наиболее торгуемых бумаг лидирует 2-й выпуск ФСК ЕЭС, подросший в цене на 10 б.п. За ним следуют бумаги 6-й серии Газпрома (-24 б.п.) и облигации недавно вышедшего на вторичные торги второго выпуска Уралвагонзавод Финанс, упавшие на 65 б.п.