ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[21.12.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем активность на рынке была очень низкой, что в первую очередь объяснялось унылой обстановкой, во вторую – фактором начала недели, а в третью – предпраздничным снижением активности основных участников. Остатки на корсчетах снова выросли, достигнув уровня 326,1 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR неожиданно тоже увеличилась, составив скромные 1,63%, что, однако, выше, чем днем ранее; курс рубля по отношению к доллару фактически остался на месте (27,88 руб/долл). Наиболее качественные облигации находились вчера на негативной территории, при этом основные продажи пришлись на выпуски Газпрома. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1032,7 (-14,2).

Облигации Газпрома, а именно, Газпром-3 и 5, находились под давлением весь день, что было связано с результатами воскресного аукциона по продаже Юганскнефтегаза, а именно, с неопределенностью относительно того, связан ли Газпром с Байкалфинансгруп. Помимо этого, лидером падения оставался Вымпелком, который снова вернулся к 14-ым уровням доходности. Скорее всего, если в выходе новостей о компании настанет небольшая пауза, участники рынка предпримут еще одну попытку поднять цены. Таким образом, ценовое движение в бумаге становится эффективным барометром климата вокруг эмитента, и без наличия инсайда мы не советуем ставить на это деньги.

В ситуации нервозности, вызванной новостями в телекоммуникационном секторе, мы продолжаем рекомендовать инвесторам спокойно вкладывать средства в короткие инструменты, обеспечивающие получение целевой доходности при удержании до оферты/погашения. Если говорить о сроках до 6 месяцев, то мы рекомендуем: Парнас (12,4% на 3 мес.), ПИТ-1 (14,6% на 3,5 мес.), Маир (20% на 3,5 мес). В сегменте 6-12 мес. нам кажутся привлекательными выпуски: ДжЭфСи (14% на 9,5 мес.), Росинтер (15% на 11,5 мес.), Алтайэнерго (14,3% на 7,5 мес). Сегодня на ММВБ состоится размещение выпуска ФСК, который мы относим к облигациям первого эшелона. Компания имеет рейтинг B+ по версии агентства S&P. Объем эмиссии составляет 5 млрд руб., бонд имеет 3 года до погашения. По слухам, андеррайтеры намерены размещать выпуск достаточно агрессивно, однако в сегодняшней ситуации это может у них не получиться. С нашей точки зрения, доходность выпуска на уровне 8,5-8,75% может быть признана для него справедливой. Это соответствует диапазону купонной ставки 8,3-8,6%.

Рынок остается в состоянии ценовой стагнации, но не падает глубоко, благодаря поддержке большого объема свободных средств. В ближайший месяц хорошая ситуация с ликвидностью сохранится, поэтому мы не советуем сейчас продавать длинные облигации, находящиеся на позиции. Однако пополнять портфель мы рекомендуем только защитными короткими выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.