Внутренний рынок

Анонс размещений недели

Основное внимание участников рынка облигаций будет сосредоточено на этой неделе на первичном рынке. Совокупно инвесторам будут предложены новые выпуски на сумму 68.5 млрд руб.

За прошедшие три недели текущего месяца на первичный рынок выводились, в основном, ОФЗ. На этой же неделе помимо госбумаг нас ожидают два новых корпоративных выпуска компаний Северсталь и Акрон на общую сумму 18.5 млрд руб. (оба выпуска размещаются по схеме book-building) и новые бонды Москвы совокупным объемом 40 млрд руб.

На фоне большого объема планируемых размещений на этой неделе Минфин снизил объем размещения ОФЗ с 30 млрд руб., которые он предлагал на последних двух аукционах, до 20 млрд руб.

Первой будет Северсталь

Неделю открывает размещение на ММВБ биржевых облигаций Северстали на сумму 15 млрд руб., которое проходит по системе book-building. Книга заявок была закрыта в пятницу. Судя по тому, что ставка купона была установлена в размере 14% - или на 100 б.п. меньше нижней границы диапазона организаторов, спрос на бумагу был очень высок.

Кроме того, новый уровень ставки учел переоценку рынка в последние недели. Напомним, что первоначальный ориентир по купону в начале сентября был установлен в размере 15.5-16.5%, затем он был снижен до 15-15.5% и при этом был увеличен объем размещения на 5 млрд руб.

Установленный купон в размере 14 % на срок до оферты через 2 года соответствует доходности в размере 14.49 % при дюрации выпуска 1.58 года. Свежий выпуск эмитента из сектора металлургии – Мечел 04 – с дюрацией 3.36 можно купить с доходностью около 15 %, а последние сделки по бумаге проходили с доходностью 17.5 %. Поскольку более качественный и короткий выпуск Северстали должен предполагать определенный дисконт к бумагам Мечела, покупка последнего на условиях продавцов выглядит совсем непривлекательной.

Минфин предложит новые ОФЗ на 20 млрд руб.

В среду Минфин предложит на аукционе два новых выпуска: ОФЗ 26202 с погашением в декабре 2014 г. и ОФЗ 25069 с погашением в сентябре 2012 г. объемами по 10 млрд. руб. Мы не ожидаем особой щедрости, вероятно, Минфин традиционно предпочтет не разместить весь предложенный объем, но не предложит премии к вторичному рынку.

Встречаем новую порцию московского долга

После двухмесячного перерыва на рынок возвращается Москва, которая составит конкуренцию ОФЗ на этой неделе. В четверг инвесторам будут предложены 7-летний Москва-56 с погашением в сентябре 2016 г. и 5-летний Москва-62 с погашением в июне 2014 г. объемом по 15 млрд руб. каждый.

Мы считаем участие в аукционах целесообразным, так как обычно город предоставляет премию к вторичному рынку. Кроме того, эти бумаги весьма интересны и при необходимости осуществления рефинансирования в ЦБ или на межбанке в связи с низким дисконтом (2.5% на 6 дней в ЦБ).

Оферты: НК Альянс, Мосэнерго

НК Альянс выкупила по оферте в пятницу бумаги дебютной серии на сумму 2.7 млрд руб., что составляет 91.1% выпуска.

В тот же день должна была состояться оферта дебютных облигаций Мосэнерго, однако по сообщению эмитента, владельцы ценных бумаг не предъявили к выкупу ни одной облигации выпуска. Между тем эта бумага пользуется популярностью у инвесторов: в пятницу оборот по Мосэнерго 1 составил без малого 1 млрд руб., было заключено 57 сделок.

Вторичный рынок стабилизировался

В последний день прошлой недели котировки облигаций на вторичном рынке двигались разнонаправлено. Продолжился рост до четверти фигуры в выпусках Газпрома и Газпром нефти, подтягивающихся за рынком после некоторого отставания в начале недели. Неплохо подросли выпуски Система-02 (+35 б.п.) и ОГК-5 (+58 б.п.), а также несколько бумаг РЖД, прибавивших до трети фигуры. Наметилась коррекция в выпусках: Москва 62 (-15 б.п.), КБ РенКап-2 (-10 б.п.), Россельхозбанк 3 (-26 б.п.).

В начале прошлой недели мы увидели резкий рост на рынке облигаций, который перешел во второй половине недели к стабилизации. Причиной взлета послужило ожидание снижения ставки рефинансирования ЦБ, по факту которого произошла фиксация прибыли и некоторое «охлаждение» рынка. На этой неделе начинается период налоговых выплат на фоне большого предложения на первичном рынке (почти 70 млрд руб.). Совокупность данных факторов может привести к снижению объемов торгов на вторичном рынке рублевых бондов и временной консолидации.

Глобальные рынки

UST: под гнетом предложения

В отсутствие каких-либо важных макроэкономических отчетов (прошлая пятница была днем исполнения контрактов производных инструментов) торги проходили весьма спокойно. Доходности американских казначейских обязательств выросли по причине грядущих аукционов текущей недели. 10-летние UST пробили отметку в 3.45, вплотную подобравшись к уровню 3.5 %.

Всего на этой неделе Минфин предложит инвесторам госдолг на сумму $ 112 млрд, в том числе 2-летние ноты на сумму $ 43 млрд, 5-летние ноты на сумму $ 40 млрд, 7-летние ноты объемом $ 29 млрд. Кроме того, также пройдут аукционы по размещению векселей на сумму $ 85 млрд.

Среди других важных потенциальных драйверов рыночной активности на этой неделе – заседание FOMC по ставке и более важный протокол заседания, данные по заказам товаров длительного пользования, опережающие индикаторы и продажи жилья на вторичном рынке.

Российские евробонды: временная консолидация

Наравне с другими emerging markets и рынком UST российский сегмент евробондов в пятницу упал в цене. Несмотря на это, спрэд Россия'30 vs. UST-10 продолжает сокращаться и сейчас составляет 273 б.п. Корпоративные бумаги пострадали от продаж в меньшей степени – исключение составляет кривая Газпрома, где снижение цен было более заметным, подешевел также сегмент гос- и квазисгобанков. Наблюдаемое проседание рынка, скорее всего, носит временный характер и может быть обусловлено вынужденным закрытием позиций российскими участниками в преддверии налоговых выплат. В ближайшее время мы ожидаем возобновления медленного повышения цен на рынке российских еврооблигаций.

Корпоративные новости

ЮТК: нейтральные финансовые результаты за 1-е полугодие 2009 г.

В пятницу ЮТК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2009 г.

• Выручка ЮТК в 1-м полугодии выросла на 4 % г-к-г и составила 10.9 млрд руб. Основным драйвером роста стал сегмент услуг по передаче данных (Интернет), где выручка увеличилась на 33.5 % г-к-г. В сегменте услуг местной связи выручка выросла всего на 1 % г-к-г.
• OIBDA в 1-м полугодии увеличилась на 23 %, составив 4.4 млрд руб., маржа OIBDA достигла 40.1 %, в том числе за счет оптимизации расходов на персонал.
• Чистая прибыль за период составила 525 млн руб., снизившись на 35 %.
• CAPEX в 1-м полугодии сократился на 20 % г-к-г и составил 1.1 млрд руб., что выше нашего годового прогноза.
• Чистый долг компании составил 19.7 млрд руб., объем кредитного портфеля снизился с 23.3 млрд руб. до 21.8 млрд руб. На краткосрочные обязательства приходится 41% долга. Опубликованные результаты нейтральны для котировок облигаций компании, которые торгуются в диапазоне 10-11.3%. В рамках сегмента МРК наиболее привлекательным активом мы по-прежнему считаем биржевые облигации Дальсвязи (дох-ть 12.95 к оферте в июле 2011 г.).