Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[21.07.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Петрокоммерц перестраховывается?

По словам начальника управления рынков капитала Банка «Петрокоммерц» Алексея Куприянова, Банк планирует в ближайшее время разместить облигации серий 06 и 07 в объеме 3 млрд руб. каждый в конце июля — начале августа. Срок обращения бумаг — 3 года.

В целом, нужно отметить, что Банк не балует своих инвесторов количеством займов: сейчас обращается два рублевых займа по 3 млрд руб. каждый и LPN). Исходя из их графика погашения, мы полагаем, что привлеченные средства будут направлены на погашение в декабре 2009 года обращающегося валютного займа в размере 425 млн долл. Можно было бы перенести размещение и на осень, но, видимо, предчувствие «второй волны» заставляет Эмитента поторопиться.

Аффилированность с Лукойлом и по сей день служит Банку неплохую службу, однако, на наш взгляд, после неудавшейся в 2007 году сделки по продаже данного актива и попытки реализации стратегии развития розничного направления (стратегия была принята в 2008 году перед началом обострения финансового кризиса в России) концепция развития Банка не вполне ясна. Мы не исключаем, что впоследствии после улучшения макроэкономической ситуации основные конечные бенефициары (В.Алекперов и Л.Федун) могут повторно попытаться привлечь крупного инвестора, продав ему контрольную долю. Как бы там ни было, во второй половине 2008 года они поддержали кредитную организацию – в августе прошла допэмиссия акций, в результате которой в капитал было привлечено 3 млрд руб.

Кредитное качество Петрокоммерца можно назвать вполне удовлетворительным: показатель достаточности капитала (Н1) по состоянию на 1 июля остается высоким – 17,25%. Показатели ликвидности также имеют существенный запас относительно установленных ЦБ граничных значений – норматив мгновенной ликвидности установился на уровне 55% (min 15%), текущей – 135% (min 50%), долгосрочной – 61% (max 120%). Задолженность перед ЦБ хотя полностью и не погашена, однако ее доля в пассивах остается довольно скромной – 6% (9,9 млрд руб.). Балансовая прибыль по итогам полугодия составила 701 млн руб., хотя в мае и был зафиксирован убыток за месяц в размере 549 млн руб. Однако нельзя не отметить и достаточно высокий уровень просрочки по кредитному портфелю – 8,6% (4% на начало года). Отчасти смягчает данный негативный фактор существенный объем сформированных резервов – 10,1%. Интересно, что на начало июня наблюдался всплеск просроченной задолженности до 11,6%, что, вероятно, обусловлено разовыми операциями по ее отражению или проведенными списаниями.

Накопленная «подушка ликвидности» Банка в размере 26 млрд руб. (денежные средства, корсчета в ЦБ и ценные бумаги), а также размещенные депозиты в ЦБ на сумму 18,1 млрд руб. позволяют Петрокоммерцу исполнить предстоящие до конца года обязательства по публичным займам на сумму около 16 млрд руб. (погашение в августе облигационного займа серии 02 на сумму 3 млрд руб. и LPN), что составляет около 11% активов, однако это в значительной мере ухудшило бы финансовые показатели Банка, поэтому его стремление привлечь, пока есть возможность, средства на долгом рынке вполне понятно. Для инвесторов новые выпуски представляют интерес в рамках их потенциального вхождения в список прямого РЕПО с ЦБ, так что бумага обещает быть довольно ликвидной. Напомним, что 8 июля по займу серии 04 состоялась оферта, в результате которой, по данным Эмитента, было предъявлено всего 27% выпуска (818 млн руб.). Доходность бумаги после оферты остановилась на уровне 15,2% годовых при дюрации около 340 дней. Приблизительно на этих же уровнях торгуются выпуски серий 05 и 06 Промсвязьбанка, имеющего схожее кредитное качество. Таким образом, текущую доходность облигаций серии 04 Петрокоммерца можно назвать вполне рыночными. При размещении новых выпусков инвесторы вполне могут потребовать премию в размере 80-100 б.п. к обращающемуся займу, то есть, на наш взгляд, интересной была бы доходность не ниже 16-16,2% годовых.

Денежный рынок

В валютной секции ММВБ в понедельник наблюдалось триумфальное укрепление рубля – стоимость бивалютного ориентира снизилась по итогам понедельника относительно пятничного закрытия на 69 коп. до 36,96 руб. Курс доллара снизился по итогам единой торговой сессии с расчетами «tomorrow» на 61,73 коп. и составил 31,1702 руб., евро подешевел к рублю более чем на 46 коп. до 44,34 руб.

Подобной динамике национальной валюты способствовали не только возобновившие рост котировки нефти. Во многом более доступную стоимость рубля «поддержал» и начавшийся налоговый сезон.

С началом сегодняшних торгов ситуация в сегменте FOREX несколько поменялась – утром корзина подорожала до 37,06 руб. при девальвации рубля на 15 коп. (к моменту написания обзора) и к доллару, и к евро.

Налоговые выплаты, безусловно, привели к сокращению общей ликвидности: на сегодняшний день общая сумма средств на корсчетах и депозитах снизилась до 731,2 млрд руб., главным образом за счет депозитов, которые уменьшились с 429,7 до 336,8 млрд руб. Вместе с тем, к каким-либо серьезным колебаниям ставок денежного рынка это не привело. В течение вчерашнего дня стоимость ресурсов не выходила за пределы 6,5%, а ближе к вечеру «вернулась» в стандартный диапазон 5% - 5,5%.

На аукционе по предоставлению кредитов без обеспечения ЦБ РФ установил ставку отсечения на уровне 12,3% годовых, и участниками был «разобран» весь предложенный объем - 25 млрд руб.

В силу того, что в среду участникам, скорее всего, потребуется ликвидность как для выполнения обязательств по ранее полученным от ЦБ средствам беззалоговых аукционов, так по расчетам с Минфином, мы ожидаем, что сегодняшний аукцион по размещению на депозитах средств Минфина будет проходить при довольно высокой активности.

Долговые рынки

Новая рабочая неделя началась в условиях умеренного оптимизма. После того, как прояснилась ситуация с CIT, которому удалось избежать банкротства договорившись о реструктуризации обязательств на сумму 3 млрд долл., спрос на рисковые активы заметно возрос. Дополнительную ощутимую поддержку для формирования положительной динамики на фондовых площадках, безусловно, оказывали демонстрирующие рост нефтяные цены. Кроме того, композитный индекс основных макропоказателей США, опубликованный вчера, также оказался лучше ожиданий – 0,7% при прогнозе на уровне 0,5%. В конечном счете торговую сессию американские фондовые площадки закончили ростом индексов более чем на 1%, что, в частности, обеспечило индексу S&P500 возможность для установления максимума за период с ноября 2008 года – 951 б.п. «Оживление» интереса к корпоративным рискам отражает и динамика индекса ITRX XOVER, который по итогам вчерашних торгов достиг минимального с ноября прошлого года уровня – 748 б.п.

В отношении казначейских обязательств можно отметить, что на фоне охватившего рынки спроса на риск, вполне объяснимо интерес к ним сократился, приведя к росту доходностей. Локальным максимумом вчерашнего дня по 10-летним UST было 3,72% годовых. Вместе с тем, после появившегося в прессе заявления главы ФРС Б. Бернанке о том, что регулятор не исключает политики, позволяющей экономике США «прийти в себя» и поддерживающей базовую ставку на текущем уровне в течение более длительного периода, а также на фоне ожиданий сегодняшнего заседания главы регулятора перед Конгрессом США, которое может содержать характеристики экономики США, как еще весьма слабой, ситуация несколько изменилась. Покупки в госбумагах привели к тому, что доходность UST-10 снижалась до 3,56%, а по итогам дня составила 3,61%, что на 4 б.п. ниже пятничного закрытия.

В сегменте российских еврооблигаций день сложился весьма позитивно для суверенных бумаг. Так, Russia-30 начинала торги уже с заметным «гэпом» вверх относительно пятничного закрытия – котировки первых сделок были на уровне 98,9375%. Затем по мере того, как нарастал аппетит к рисковым активам и планомерно восстанавливались котировки нефти, суверенные еврооблигации продолжали набирать в цене - локальным максимумом дня стал уровень 99,25%. К закрытию торгов цены Russia-30 достаточно прочно закрепились в диапазоне 99,125% - 99,25%.

В корпоративных евробондах в центре внимания остается road show новых выпусков Газпрома, для более успешного прохождения которого, как мы полагаем, поддерживается весьма высокая покупательская активность в находящихся в обращении бондах. Насколько нам известно, новое предложение позиционируется достаточно агрессивно: по выпуску на 1,5 млрд долл. - 9,75% - 10% годовых при 10 летней дюрации. Что касается бумаг, номинированных в евро, то здесь пока не прослеживается каких-либо четких условий, как мы полагаем, окончательные параметры будут обозначены после road show.

«Успехи» Газпрома не могли не затронуть и другие квази-суверенные выпуски – в центре спроса облигации РСХБ и ВТБ. Кроме того, покупки, поддерживающие рост котировок, мы наблюдали в выпусках ВымпелКома и ТНК-ВР.

Рублевый сегмент в условиях продолжившегося укрепления рубля чувствовал себя весьма комфортно. Налоговые выплаты не оказали какого-либо заметного давления на рынок, благо с ликвидностью на текущий момент не наблюдается каких-либо сложностей. В то же время продолжились покупки в наиболее качественных выпусках первоговторого эшелонов. Наиболее заметным был рост в выпусках ВБД ПП-3 (+ 38 б.п., YTP 13,02%), ИКС5-4 (+30 б.п., YTP 17,29%). В отношении остальных бумаг можно говорить о «прибавке» в цене на уровне 15 – 25 б.п.

На общем фоне «особняком» выглядели бумаги РЖД, не демонстрировавшие продолжения положительной переоценки, что не удивительно после сообщения о запланированном на следующую неделю появлении на рынке новых бумаг РЖД на 40 млрд руб.

В облигациях Москвы приятная новость выпускам серии 54 и 58, которые с сегодняшнего дня включены в список А1 ММВБ, и, соответственно, не далек тот день, когда обозначенные выпуски появятся в списке РЕПО ЦБ, где на текущий момент их пока нет.

Сегодня будет «закрыт вопрос» с размещениями Газпром нефти и Дальсвязи, которые, как мы уже отмечали ранее, оказались весьма востребованными, и их появление на рынке будет сопровождаться продолжением роста котировок.

В остальном же ситуация обещает сохраняться достаточно стабильной, однако стоит быть готовым к тому, что после вчерашнего роста сегодня на рынке будет преобладать желание участников частично зафиксировать прибыль.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: