Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[21.07.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Вчера основным событием дня стал полугодовой отчет Алана Гринспена перед Конгрессом США на тему экономического развития и денежно-кредитной политики. Интересный факт – вчерашний отчет стал последним для действующего главы ФРС который в январе уйдет на заслуженный отдых после 19 лет, посвященных американскому центральному банку.

Итак, в своем последнем послании Гринспен, фактически, подвел итоги своей многолетней деятельности в ФРС, которые можно выразить следующей фразой: «экономика стабильно растет при сохранении умеренного инфляционного давления».

Говоря об ожидаемом экономическом росте, глава ФРС дал прогноз на уровне 3-3.75% 2005 году и 3.25-3.75% в 2006 году, что, в целом, соответствует ожиданиям большинство инвесторов. При этом, Гринспен ожидает увидеть безработицу на уровне 5-5.25% к концу текущего и порядка 5% в следующем году.

Инфляционные ожидания, по Гринспену, в последнее время несколько возросли. Ожидаемый рост PCE Core по итогам 2005 года составит 1.5-2.25%, тогда как в 2006 годву можно увидеть рост на уровне 2.5%.

Гринспен отметил, что в настоящий момент основным фактором инфляционного давления остаются высокие цены на энергоносители, добавив при этом, что если цены на нефть будут сохраняться на текущем уровне или чуть ниже, то существенного урона внутреннему потреблению в США это не нанесет.

Таким образом, общий тон высказываний Алана Гринспена свелся к тому, что фундаментальные предпосылки для продолжения политики умеренного повышения учетной ставки сохраняются, а основным фактором, который мог бы изменить этот подход является какой-либо форс-мажор на сырьевых рынках, способный ключевым образом изменить ситуацию с потребительским спросом внутри страны в худшую сторону.

В то же время Гринспен на прокомментировал насколько долго ФРС будет придерживаться стратегии ужесточения денежно-кредитной политики. В настоящий момент рыночный консенсус находится в районе 4% годовых к концу текущего года 4.25% годовых в концу следующего года. Другими словами, рынок ждет что ФРС сделает одну паузу в текущем году и практически полностью прекратит повышение учетной ставке в 2006 году.

Первоначальная реакция рынка на выступление Алана Гринспена оказалась весьма предсказуемой: котировки тридцатилетнего бонда «нырнули» вниз примерно на ¾ пункта однако во второй половине сессии рынок восстановился, закрывшись по итогам среды на уровне 115 пунктов, что соответствует доходности в 4.39% годовых. Ставка по десятилетним нотам упала на 3 б.п. до уровня 4.16% годовых.

В принципе, вчерашний рост рынка UST можно объяснить именно тем, что инвесторы не услышали резких высказываний при том, что общее настроение Гринспена практически никак не изменилось по сравнению с предыдущими выступлениями. Рынок не увидел сигнала к более быстрому повышению учетной ставки, что стало основным фактором поддержки облигаций США.

Сегодня инвесторы будут смотреть на регулярные данные по рынку труда и на индексы ФРБ Филадельфии и ведущих индикаторов, которые, согласно прогнозам экономистов окажутся лучше предыдущих значений, что означает возможность снижения рынка UST. Мы полагаем, что вчера у рынка не было никаких причин для роста, а поэтому хорошие макропубликации могут стать катализатором для коррекции цен US Treasuries в четверг.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Рынок российских суверенных еврооблигаций вчера торговался достаточно неактивно Россия 30 по итогам дня незначительно повысилась в цене, закрывшись на уровне110.625% от номинала, что соответствует доходности на уровне 5.72% годовых. Спрэд выпуска к десятилетним нотам США повысился на 1 б.п. до уровня 155 б.п.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера преобладала тенденция к снижению котировок, однако изменения цен не превышали 0.25-0.3% от номинала.

Лидером роста стали новые бумаги ПСБ, которые сейчас торгуются на уровне 100.5 на101% от номинала, что подтверждает наш тезис о том, что справедливая оценка доходности этих бондов несколько ниже той ставки, под которую бумаги были размещены даже с учетом пересмотра прайсинга в последний день размещения.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр