Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[21.04.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок US Treasuries вчера находился под влиянием двух разнонаправленных факторов неожиданно высоких данных по инфляции потребительских цен и снижения рынка акций. Основным событием среды безусловно должна была стать публикация индикатора CPI за март, которая ожидалась на уровне 0.5% для основного показателя и 0.2% для показателя без учета цен на энергоносители и продовольствие. Вышедшие днем ранее умеренные данные по Core PPI на уровне 0.1% позволяли участниками рынка ожидать достаточно умеренные данные и по инфляции потребительских цен. Тем не менее этого не произошло, и общий индекс CPI в марте вырос на 0.6%, а базовый – на 0.4%. Реакция инвесторов на эти данные была незамедлительной: котировки тридцатилетнего бонда открылись на уровне чуть выше 111 пунктов, а доходность бумаги возросла к этому моменту до 4.63% годовых.

Исходя из общей экономической логики, умеренный показатель базовой инфляции цен производителей может и не найти отражения в базовом показателе потребительских цен. Все-таки, с точки зрения эффекта на потребительские цены основное значение имеет именно общий показатель PPI, поскольку фактически представляет собой изменение полной стоимости производства, которая, в конечном итоге, и используется при определении потребительской цены товара или услуги.

Снижение рынка облигаций было недолгим: несмотря на достаточно сильные данные по прибыли крупных американских компаний (Intel, Yahoo, Caterpillar, UTX, и другие) во второй половине сессии основные фондовые индексы США развернулись вниз, а Dow Jones I вплотную приблизился к уровню в 10 000 пунктов, являющемуся психологической поддержкой. На этом фоне котировки бондов начали расти, отыграв к концу сессии практически все потери, понесенные вследствие публикации CPI.

По итогам дня рынок US30YT закрылся на уровне 112 ½ пунктов, что чуть выше закрытия вторника и соответствует доходности на уровне 4.55% годовых. Ставка по десятилетним нотам снизилась на 1 б.п., закрывшись на уровне 4.2% годовых.

Интерпретируя опубликованные вчера данные по инфляции с точки зрения дальнейшей политики ФРС, необходимо отметить, что всплеск Core CPI в марте полностью согласуется в последними заявлениями центрального банка, в которых указывалось на усиление инфляционного давления.

В то же время, вряд ли единичный рост Core CPI приведет к тому, что ФРС решит повысить ставку более чем на 25 б.п. на одном из ближайших заседаний. Все-таки ряд влиятельных представителей ФРС неоднократно говорили о том, что их решения должны основываться на долгосрочных изменениях временных рядов, а не на краткосрочных показателях, демонстрирующих время от времени существенные отклонения от тренда. Таким образом, вчерашняя публикация CPI хотя и является негативной для рынка облигаций, но не дает четких сигналов о предстоящих изменениях в подходе ФРС к определению равновесного уровня учетной ставки. В то же время ускорение инфляции может негативным образом повлиять на экономический рост, который приведет с сокращению корпоративных прибылей, что, в свою очередь «отведет» часть средств с рынка акций в казначейские бонды.

Сегодня мы следим за данными по рынку труда (ожидаются на уровне прошлой недели) индексом Philadelphia Fed, который, согласно прогнозам экономистов, в апреле снизился на 0.7 пунктов.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные евробонды вчера, в целом, повторяли контуры рынка US Treasuries, однако их волатильность была сравнительно более низкой. Россия 30 течение дня торговалась в диапазоне от 105 до 105.6% от номинала, закрывшись на уровне 105.25 пунктов, что соответствует доходности в 6.29% годовых и спрэду к US10YT на уровне 208 б.п.

С нашей точки зрения вчерашнее снижение рынка акций США является потенциально негативным факторов для российский еврооблигаций, поскольку евробонды РФ, наряду с акциями, относятся к разряду рискованных активов, что в условиях перехода к стратегии предусматривающей снижение доли рискованных инструментов, может привести к расширению спрэда к US Treasuries.

В секторе корпоративных еврооблигаций единой динамики цен не наблюдалось фаворитами были относительно длинные квази-суверенные выпуски (Газпром, ВТБ, Сбербанк, Алроса), тогда как короткие корпоративные и банковские выпуски либо снижались, либо практически не изменялись в цене.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: