Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[21.03.2006] Мосфинагентство

На прошлой неделе на рынок поступил большой объем статистики по американской экономике. Новые данные свидетельствовали о несколько завышенных инфляционных ожиданиях, сформировавшихся на рынке к середине прошлой недели (рост базового индекса инфляции в феврале оказался вдвое ниже рыночных ожиданий). Новые данные по экономической активности в США, также, в основном, были не слишком оптимистичны (статистика зафиксировала отрицательную динамику объема розничных продаж в феврале, данные по строительству жилых домов и выданных на строительство разрешений также оказались существенно ниже ожиданий).

Перечисленные выше факторы остудили пыл «медведей». В течение большей части недели цены на американские облигации корректировались в сторону повышения. Наиболее активно данная тенденция была заметна в коротких инструментах. Длинные инструменты сохраняли относительную стабильность. В результате на прошедшей неделе кривая доходности UST утратила инверсный характер по всей своей длине. В настоящее время UST-2 имеют доходность 4,64% годовых (-10 б.п. за неделю), UST-10 - 4,67% (-9 б.п.) и UST-30 – 4,72% (-3 б.п.).

Тем не менее, рост цен на американские казначейские облигации пока укладывается в рамки технической коррекции. Выступая вчера (в понедельник) перед Экономическим клубом Нью-Йорка, глава ФРС Бен Бернаке заявил, что замедление роста рынка жилья не противоречит экономическому росту, а наличие стимулирующих финансовых условий требует компенсации повышением стоимости заимствований. Данное заявление способно компенсировать последствия изменения информационного фона на прошлой неделе.

Доллар за неделю заметно ослабел (1,9% по отношению к евро). Помимо обозначенных выше факторов, связанных с усилением ожиданий скорого завершения цикла повышения процентной ставки в США и отсутствия аналогичных признаков в зоне евро, ослаблению доллара способствовали новые данные по дефициту платежного баланса ($225 млрд. в 4 кв. 2005 года, при ожиданиях $218 млрд.).

Развивающиеся рынки следовали за базовым активом. Премия за риск практически не изменилась. Спрэд EMBIG расширился на 1 б.п., EMBIG-Russia сузился на 1 б.п. Таким образом, доходность суверенных евробондов снизилась на 5-10 б.п. Поскольку повышательная коррекция коснулась, главным образом, номинированные в долларах базовые активы, доходность еврооблигаций Москвы с погашением в 2011 году за неделю почти не изменилась (-1 б.п. до 4,37% годовых в евро).

Рост базовых активов, усиление рубля и отсутствие проблем с ликвидностью способствовали росту цен на внутренние облигации. Доходности длинных ОФЗ снизились на 5-10 б.п. Облигации Москвы сохраняли спрэд к бумагам Федерации (на длинном участке кривой он близок к нулю). Наиболее высокая активность инвесторов наблюдалась в секторе корпоративных обязательств.

Текущая неделя способна внести коррективы в динамику внутреннего рынка, причем главным образом, негативного характера.
• Существуют технические признаки завершения как локального повышательного движения базового актива (UST), так и очередного импульса роста евро по отношению к доллару (и, как следствие, усиления рубля к доллару).
• Закончилась мартовская пауза на рынке первичных размещений, на текущей неделе рынку будет предложено новых корпоративных бумаг на 14,4 млрд. руб.
• Начало периода налоговых платежей способно негативно отразиться на состоянии банковской ликвидности.

Указанные факторы, по-видимому, исключают возможность развития позитивной тенденции на рынке на текущей неделе.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр