МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[21.02.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. В пятницу на рынке преобладали неагрессивные покупки на фоне средней активности торгов. Кривая доходности длинных выпусков ОФЗ постепенно принимает более плоский вид за счет снижения доходности нового ОФЗ 46017 и роста доходности более коротких выпусков. В секторе облигаций Москвы лидером по обороту стал 38-ой выпуск, котировки которого выросли на 0.1%, а спрэд в доходности к госбумагам сузился до 2 б.п. Котировки большинства остальных выпусков также выросли на 0.1-0.2%. Среди корпоративных «фишек» относительно активно торговались только облигации Газпрома, доходность которых существенно не изменилась. Среди остальных корпоративных бумаг динамику лучше рынка продолжают показывать облигации АИЖК и телекомы. Неплохую динамику показали практически все выпуски электроэнергетики.

Сегодня мы не ожидаем существенных движений на рынке евробондов и валюты в силу выходного дня в США. В силу этого, на рынке рублевого долга будут преобладать неагрессивные покупки на фоне низкой активности торгов. На первичном рынке интересных аукционов, которые смогли бы повлиять на конъюнктуру вторичного рынка, на этой неделе не предвидится. Каких-либо знаковых оферт/погашений или выплат купонов тоже не будет. На рынке продолжает надуваться пузырь из рублевой ликвидности, который при поддержке со стороны слабеющего доллара и в отсутствие предложения на первичном рынке пока не оставляет шанса «медведям». Впрочем, потенциала роста также нет: текущие уровни доходности первого эшелона могут быть интересны основной массе инвесторов только с точки зрения получения быстрой спекулятивной прибыли, что невозможно в условиях минимальных спрэдов к ОФЗ, доходность которых уже не просто стагнирует, но и проявляет попытки к росту.

Наш краткосрочный прогноз – боковое движение с общим настроем вверх. Вероятней всего, на рынке будет наблюдаться постепенное отыгрывание аукционной премии в новом выпуске ОФЗ, что приведет к более пологому виду кривой доходности ОФЗ. Прошедший аукцион поставил перед инвесторами очень существенный вопрос: сложившийся высокий уровень доходности на аукционе – это результат каких-то единичных внутренних договоренностей Минфина, или это демонстрация «медвежьих» настроений? Пока однозначного ответа на этот вопрос (вероятней всего, что-то прояснится только на следующих аукционах), существенного изменения уровней доходности ОФЗ мы не ждем. Динамика рынка ОФЗ будет определять динамику рынка Москвы, который, в свою очередь, будет указывать направления движения первому эшелону. Во втором-третьем эшелоне, по всей видимости, всего сохранятся выборочные покупки.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. В пятницу доходность US Treasuries вновь заметно выросла после того, как данные по индексу цен производителей (ex Food&Energy) оказались в 4 раза выше ожиданий. Напомним, что в середине прошлой недели US Treasuries начали падать после выступления главы ФРС США А. Гринспена в Сенате, где он сказал об уверенном экономическом росте в США и о том, что процентные ставки остаются все еще низкими. Как результат, недельное падение 10Y UST стало сильнейшим с мая 2004 г. Доходность за неделю выросла с 4.00 до 4.26% годовых. В итоге, цены еврооблигаций РФ повторили падение цен US Treasuries, но при этом спрэды еврооблигаций РФ к UST сузились до исторических минимумов. Россия-30 упала до 105.625, а спрэд сузился до 197 б.п.

При этом отметим, что несмотря на падение цен суверенных еврооблигаций РФ, корпоративные и банковские еврооблигации РФ продолжили пользоваться высоким спросом и цены выросли в пятницу на 1/8-3/8 п.п. Падение показали лишь еврооблигации Газпрома, которые традиционно четко отслеживают динамику суверенных еврооблигаций РФ. В целом, мы полагаем, что независимо от движения доходности US Treasuries, спрэд еврооблигаций РФ к UST продолжит сужаться. При этом, возможно, именно при росте доходности US Treasuries сужение российского спрэда будет идти быстрее.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

ДОМ.РФ

Россия

Контакт-центр