Внешний информационный фон последних дней, полагаем, носил неоднородный характер для инвестиций на долговом сегменте.

Как и неделей ранее, рынок деривативов с оценочной 70%-ной вероятностью, ожидает, что по итогам сентября 2027 г. диапазон стоимости федеральных фондов составит порядка 2,75%-3,5% годовых. Важно отметить, во вторник председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что, возможно, приближается завершение продолжавшейся с середины 2022 г. программы центрального банка по сокращению объема активов на балансе (т.н. "количественного ужесточения"). Реализация такого сценария – если впоследствии, под влиянием роста инфляции и ставок казначейского долга, не будет, в определенный момент, принято решения о т.н. "количественном смягчении", которое предполагает рост баланса ФРС – свидетельствует в пользу ожиданий минимальных с точки зрения исторической практики среднесрочных изменений ставок федеральных фондов.

По-прежнему полагаем, что, ограниченный, как представляется – в том числе, исходя из последних опубликованных оценок руководства ФРС, а также статистики рынка процентных деривативов – характер возможностей смягчения кредитной политики ФРС обеспечит, в итоге, в рамках базового сценария, повышение ставок индикативных 5-летних "трежериз" по отношению к доходности 30-летних UST в среднесрочной перспективе.

Внутриэкономический информационный фон, полагаем, по-прежнему в основном поддерживал покупателей рынка российских бондов. Директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова в среду заявила о том, что, ЦБ РФ видит ухудшение качества розничного кредитного портфеля банков, однако, с учетом динамики банковской прибыли и капитала, "ситуация носит вполне управляемый характер, ничего критичного". Информация, как представляется, способствовала снижению оценочных кредитных рисков, поддержала цены долгового и фондового сегмента.

Банк России опубликовал итоги октябрьского опроса экономистов, они повысили прогнозы по инфляции и средней Ключевой ставке на 2025-2026 гг. В частности, ожидания по средней ключевой ставке в 2025 и 2026 гг. выросли до 19,2% годовых (+0,2 п.п.; предполагает, что на остаток 2025 г. средняя ключевая ставка составит 16,6% годовых) и 13,7% годовых (+0,5 п.п.).

Сохраняем прогноз снижения Ключевой ставки 23 октября до 16% годовых.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели равен порядка 13,95%-15,15% годовых. Ожидаем итогового снижения доходности индикативных ОФЗ серий 26219, 26226, 26224, 26225 и 26240 в октябре и ноябре 2025 г. На основе макроэкономической статистики и с учетом рыночной ценовой динамики усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 13,20%-16,10% годовых.