Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.10.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Новостной фон способствовал разнонаправленной в течение сессии динамике Treasuries. Первая половина дня прошла для инвесторов в оптимистичных тонах благодаря выступлению Фергюсона, в котором он отметил, что рост цен на энергоносители угрожает экономике и, по его мнению, снизит в это году темпы роста на 1%. Стоит вспомнить, что выступление Алана Гринспена несколько дней назад проходило в подобном ключе, и, таким образом, у отчаявшихся в ожидании пауз инвесторов появился новый повод для спекуляций. Кроме того, уровень 4.5% продолжает привлекать участников рынка для корректировки своих позиций.

Тем не менее, во второй половине дня все встало на свои места. Сначала сентябрьские данные с рынка жилья показали, что один их ключевых секторов, несмотря на ураганы, продолжил свой рост: строительство новых домов выросло до 2.108 млн. при ожиданиях 1.97 млн. Кроме того, губернатор ФРС Дональд Кон сказал, что регулятор пока не планирует останавливать «взвешенную» политику повышения ставки. А финальную точку поставила публикация Biege Book: большинство региональных отделений ФРС отметили, что рост в сентябре был умеренный. В то же время, рост цен на энергоносители привел к удорожанию строительных материалов и транспортировке грузов, а также росту цен на розничные товары в отдельных регионах. Тем самым, опасность ускорения базового CPI, а именно он пока сохранял спокойную динамику, стала более явной. Однако запаса прочности, полученного в первой половине дня, хватило бумагам, чтобы закрыться в положительной зоне. По закрытию дня доходности 2-летних и 10-летних снизились на 1 б.п. до 4.24% и 4.46% соответственно.

Развивающиеся рынки Ситуация на рынке базовых активов продолжает довлеть над развивающимися рынками,и лишь внутренний позитив помогает спрэдам продемонстрировать сужение. Несмотря на то, что Бразилия-40 закрылась на прежнем уровне 119.09% (YTM 8.12%%), спрэд бразильских бумаг смог сузиться на 2 б.п. благодаря решению понизить учетную ставку Selic на 50 б.п. до 19%. В то же время, из-за переноса решения о продаже Turk Telecom спрэд Турции расширился на 7 б.п.., спрэд Венесуэлы - на 4 б.п., что предопределило расширение спрэда EMBIG на 2 б.п. до 257 б.п.

Российский сегмент Желание зафиксировать прибыль на подросших в первые дни недели российских бондах преобладало на вчерашней сессии, что привело к расширению спрэда EMBIG Russia на 4 б.п. до 119 б.п. Россия-30 снизилась на 50 б.п. до 111.235-111.338% (YTM 5.68%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам вырос на 7 б.п. до 122 б.п. В корпоративном секторе сильнее остальных пострадали бумаги на длинном участке кривой: Газпром-34 снизился на 87 б.п. до 123.125-123.875% (YTM 6.73%), ВТБ-35 потерял 75 б.п., снизившись до 99.25-99.875% (YTM 6.27%). В результате спрэд индекса RUBI расширился на 6 б.п.

Ситуация на развивающихся рынках и, в частности, российском сегменте развивается пока в негативном русле. Похоже, наличие второй волны продаж со стороны иностранных инвесторов пока не даст спрэду в ближайшее время уверенно закрепиться ниже 120 б.п., и высокая волатильность на рынке сохранится. В корпоративном секторе мы рекомендуем искать возможности инвестирования в спрэде между различными эмитентами: привлекательным в этой связи, на наш взгляд, остается спрэд Вымелкома-09 к МТС (40 б.п. к кривой МТС). Рекомендации по бумагам Синека, Северстали-14 и Промсвязьбанка-10 остаются в силе, однако открытие новых позиций сопряжено в данный момент с рисками возобновления продаж в развивающихся рынках.