Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ИГ "КАПИТАЛЪ": Обзор рынка долговых обязательств

ИГ "КАПИТАЛЪ": Обзор рынка долговых обязательств

[20.09.2004] ИГ КапиталЪ

На протяжении прошедшей недели рынок рублевого госдолга был достаточно стабилен. В результате по итогам пяти дней изменение котировок оказалось незначительным - в пределах 30 б.п., при этом большинство облигаций выросло. Подорожали в основном амортизационные бумаги: ОФЗ45002 и ОФЗ46001 – на 12 б.п. и 20 б.п., ОФЗ46002 и ОФЗ46003 – на 30 б.п. и 10 б.п., а также ОФЗ460014 – на 5 б.п. В результате доходность ОФЗ45002 опустилась до 5.97% годовых, ОФЗ46001 – до 6.88% годовых, ОФЗ46002 – до 7.98% годовых, ОФЗ46003 – до 7.66% годовых, ОФЗ46014 – до 8.07% годовых. Выросли также ОФЗ27025 на 7 б.п., а их доходность опустилась до 6.53% годовых. В то же время ОФЗ27014 и ОФЗ27018 упали на 10 б.п. и 30 б.п., а ОФЗ45001 – на 15 б.п. В результате доходность ОФЗ27018 и ОФЗ45001 увеличилась до 5.34% и 5.72% годовых, соответственно, а ОФЗ27014 снизилась до 3.77% годовых.

Суммарный объем торгов облигациями федерального займа на прошлой неделе составил 1.68 млрд. рублей по сравнению с 669.7 млн. рублей неделей ранее.
Росту активности инвесторов способствовали два фактора: купонные выплаты, объем которых составил 5.11 млрд. рублей, а также повышение рублевой ликвидности. Как следствие, состоявшиеся на прошлой неделе налоговые платежи не оказали на конъюнктуру рынка госдолга заметного влияния. Незначительным и кратковременным было воздействие на ход вторичных торгов роста процентных ставок на первичном рынке, где состоялись аукционы по ОФЗ27026 и ОФЗ46002. Ожидание премии лишь подстегнуло спрос, благодаря чему весь выплаченный в тот же день купонный доход был реинвестирован в новые облигаций. В ходе последующих торгов их котировки частично восстановились.

Другими причинами роста стали благоприятная конъюнктура рынка суверенных еврооблигаций, стабильный на протяжении достаточно длительного времени курс рубля, а также изменившийся в лучшую сторону настрой инвесторов относительно дальнейшей динамики российской валюты.

Все эти факторы и, в первую очередь, высокая рублевая ликвидность, скорее всего, позволят рынку гособлигаций сохранить устойчивость в ближайшее время. Повышению цен будет препятствовать запланированная на понедельник уплата НДС, в связи с чем спрос в начале недели, скорее всего, сократится. Затем он, вероятно, восстановится, однако повышению цен в этом случае могут воспрепятствовать доразмещения облигаций на вторичном рынке, которые активно практиковал Минфин на прошлой неделе.

В секторе корпоративных облигаций на прошлой неделе возобновился рост цен, который был обусловлен повышением рублевой ликвидности и снижением спекулятивной привлекательности валютного рынка. Первыми на эти изменения отреагировали муниципальные облигации и, в частности, облигаций Москвы, показавшие впечатляющий рост на фоне резко возросшего спроса. Они потянули за собой наиболее ликвидные корпоративные бумаги, а с временным лагом и остальные облигации. Еще одним позитивным фактором стала новость о реорганизации Газпрома. Благоприятная ситуация на рынке суверенных еврооблигаций также стимулировала рост котировок рублевых корпоративных бумаг. В результате по итогам недели облигации УралСвзИнф выросли на 106 б.п., ГАЗПРОМ А3 – на 97 б.п., РусАлФ-2в – на 80 б.п., АВТОВАЗ об – на 60 б.п., ВымпКомФ-1 – на 21 б.п., ИРКУТ-02об и ТНК5в1т-об – на 20 б.п., ВТБ - 3об. – на 14 б.п., ОМЗ - 4 об – на 12 б.п.
Суммарный объем биржевых торгов составил 1.6 млрд. рублей по сравнению с 1.36 млрд. рублей на предыдущей неделе. Оборот в режиме переговорных сделок составил 7.69 млрд. рублей по сравнению с 2.94 млрд. рублей неделей ранее.

Стоит правда отметить, что в течении недели рост котировок не был равномерным, и основное повышение произошло в первые три дня, в то время как в четверг и в пятницу темпы повышения цен замедлились. Отчасти это объясняется сокращением спрэдов к гособлигациям, уровень процентных ставок которых на прошлой неделе практически не изменился. Кроме того, спекулятивная составляющая роста, основанная на ожиданиях улучшения конъюнктуры валютного рынка, практически себя исчерпала. Тем не менее, из-за высокой рублевой ликвидности коррекции не произошло. Вероятно, и в начале этой недели падения цен также не будет, несмотря на намеченную на понедельник уплату НДС. Влияние данного фактора, по всей видимости, ограничится лишь снижением активности инвесторов. В последующие дни ухудшения конъюнктуры рынка корпоративных облигаций, скорее всего, также не произойдет, при этом умеренный рост котировок на фоне отсутствия негативных факторов представляется вполне возможным.