Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[20.09.2004] Банк Зенит. Инвестиционный департамент

ДИНАМИКА БАЗОВЫХ АКТИВОВ

Рост казначейских облигаций, продемонстрированный на прошлой неделе, был скорректирован в пятницу, несмотря на то, что опубликованный индекс потребительской уверенности Мичиганского Университета оказался хуже ожиданий. Предварительное значение индекса за сентябрь показало его снижение с 95.9 до 95.8 пунктов вместо ожидавшегося роста. Недовольство потребителей вызвано дороговизной топлива, цены на которое снизились недостаточно сильно, и сложностью поиска работы. Вместе с тем, несмотря на то, что индекс указывает на продолжение замедления темпов роста потребительских расходов, усилить аналогичный эффект, оказанный выходом данных по инфляции, не удалось. Казначейские облигации снизились, частично скорректировав недельный рост.

Доходность 2-летних Treasuries повысилась на 7 б.п. до 2.48%, 10-летних на 3 б.п. до 4.11%. Ожидания по процентной ставке также подверглись коррекции: доходность декабрьских евродолларовых контрактов повысилась с 2.175% до 2.215%. Исходя из характера публикуемой статистики, мы ожидаем, что ФРС на завтрашнем заседании изменит свой комментарий в части, описывающей состояние экономики. При этом маловероятно, что будет изменена оценка баланса рисков и прогноз по изменению процентной ставки. Помимо заседания FOMC наступившая неделя будет небогата на макро экономическую статистику, в связи с чем, завтрашний день, скорее всего, предопределит динамику рынка на всю неделю.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Динамика развивающихся рынков носила смешанный характер и в целом имела слабое отношение к поведению базовых активов в этот день. Латиноамериканские сегменты торговались под впечатлением повышения рейтинга Бразилии агентством Standard & Poor’s с В- до ВВ-, что способствовало сужению странового спрэда на 18 б.п. до 463 б.п. В то же время в Турции произошло сильное снижение, приведшее к увеличению суве ренной премии на 12 б.п. и обусловленное обсуждением законопроекта о супружеской измене, который может создать проблемы при вступлении Турции в ЕС.

РОССИЙСКИЙ СЕГМЕНТ

На фоне высокой волатильности большинства сегментов развивающихся рынков российские еврооблигации торговались относительно спокойно. Россия-30 завершила неделю на уровне 96.75-97% от номинала – без изменений по сравнению с предыдущим днем.

Спрэд к 10-летним Treasuries сузился на 6 б.п. до 309 б.п. Среди других суверенных выпусков следует отметить снижение интереса к России-28 при незначительном росте других выпусков, что обусловило в итоге сужение российского спрэда на 1 б.п. до 290 б.п. Ноты Aries-14 пользовались высоким спросом, что позволило им вырасти до 113.25-113.625%. В
результате спрэд к России-30 сузился до 46 б.п., к суверенной кривой до примерно 66 б.п., что является самым низким уровнем с начала торгов.

В корпоративном секторе был отмечен рост длинных еврооблигаций Газпрома на 12-25 б.п. и выборочный рост в остальных выпусках. Так, еврооблигации Северсталь-09 выросли на 31 б.п., МТС-08 на 25 б.п., ТНК-07 на 12 б.п. Также мы отмечаем появление спроса на выпуск ВБД-08, благодаря чему котировки выросли на 30 б.п. до 97.5-98.25% от номинала.

Основное внимание участников было приковано к размещению Норильского Никеля, который привлек $500 млн. на пять лет. Благодаря росту корпоративных выпусков на прошлой неделе размещение прошло возле нижней границы заявленного диапазона на уровне 7.125%. На этом поток новых размещений не заканчивается: в пятницу о решении привлечь около $375 млн. объявили акционеры сотового оператора Мегафон.

Мы отмечаем повысившиеся риски негативного влияния внешних факторов в связи с приближением заседания FOMC и близостью доходностей Treasuries к 5-месячным минимумам. На наш взгляд, потенциал роста с текущих уровней не компенсирует риски возможной понижательной коррекции накануне и после за