На аукционах Минфина России c 21 июня будут доступны облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26243 объемом до 750 млрд. рублей по номинальной стоимости. Дата погашения облигаций - 19 мая 2038 года, ставка купонов установлена в размере 9,80% годовых. На рынке корпоративных облигаций в июне прошли размещения выпусков облигаций: ГК АВТОДОР (купон – 10,17%, YTM – 10,43%, спред- 176 б.п.), Трансмашхолдинг (купон – 10,2%, YTM – 10,46%, спред - 177 б.п.), МТС (купон – 9,0%, YTM – 9,31%, спред - 86 б.п.), АО "ДОМ.РФ" (купон – 9,05%, доходность – 9,26%, спред - 103 б.п.), МБЭС (купон – 10,75%, YTM – 11,19%, спред – 250 б.п.) и РЕСО-Лизинг (купон – 10,9%, YTM – 11,2%, спред – 236 б.п., объем размещения увеличен до 14,5 млрд руб. с 10 млрд изначально). Сегодня проводятся сборы заявок на выпуски ЛК: Балтийский лизинг и ПР-Лизинг (см. ниже). Маркетируются выпуски: ЛК Европлан, БСК, КИФА, Аренза-ПРО.

ООО "Балтийский лизинг" присутствует на рынке публичного долга с июня 2014 г., когда был размещен дебютный заем на 1 млрд руб., своевременно погашенный в 2020 г. Всего на рынке было размещено 12 выпусков совокупным объемом 52 млрд руб. На текущий момент погашено 7 займов на 21 млрд руб. В настоящее время в обращении находится 5 выпусков на 28,3 млрд руб. В 2024 г. два выпуска погашаются и по одному предстоит оферта в совокупном объеме 10,3 млрд руб.

В 2022 г. Эмитент выходил на рынок дважды – в сентябре и декабре, спреды на даты книг заявок составили 225 и 273 б.п., соответственно, на сроках размещения 3 года, ставки купона были установлены на уровне 10,9%. В текущем году в марте был размещен еще один выпуск, купон по которому был зафиксирован на уровне 11%, что транслировалось в спред к кривой ОФЗ в 255 б.п. на дату книги (на сроке 3 года).

Недавно прошло размещение выпуска РЕСО-Лизинг (с аналогичным рейтингом и сопоставимым объемом бизнеса). По доходности спред составил 243 б.п. на дату закрытия книги.

По предлагаемому к размещению выпуску Эмитента ориентир по купону определен не выше 11,40%, что соответствует доходности к погашению 12,02% годовых и транслируется в спред к G-кривой ОФЗ 363 б.п. на сроке 2 года. По нашему мнению, с учетом кредитного качества эмитента и текущей конъюнктуры долгового рынка справедливый спред к G-кривой ОФЗ оценивается не шире 310-320 б.п.

ООО "ПР-Лизинг" присутствует на рынке публичного долга с 2021г. Всего было размещено 4 займа на 2,4 млрд. руб. Из них два на 250 млн погашено. В обращении находится два выпуска на 2,15 млрд руб. с офертой в августе 2023 г. на 400 млн руб. и в феврале 2025 г. на 1,75 млрд руб.

Наиболее длинный обращающийся выпуск Эмитента (ПР-Лиз 2Р1) торгуется с текущим спредом 418 б.п. Средний спред с начала года составил – 468 б.п., а спред на начало торгов в августе 2020 г. составлял 582 б.п. Текущая доходность выпуска – 12,3% б.п. при дюрации 1,5 года.

Недавно прошло размещение выпуска РЕСО-Лизинг (с рейтингом на две ступени выше) со спредом 236 б.п. на дату закрытия книги.

По предлагаемому к размещению выпуску Эмитента ориентир по купону определен не выше 12,50%, что соответствует доходности к погашению 13,24% и транслируется в спред к G-кривой ОФЗ 440 б.п. на сроке 3 года.

На наш взгляд, справедливый спред оценивается в диапазоне 410-425 б.п., что транслируется в доходность 12,95 - 13,10% и купон 12,25 - 12,35%.