Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[20.06.2008]  Банк Москвы 

Внутренний рынок

Вторичный рынок слаб, фокус на первичном рынке

На рублевом рынке вчера сохранялись умеренно негативные настроения. В то время, как новые эмитенты объявляли о своих планах во выпуску рублевых облигаций в ближайшее время, мы наблюдали сдержанные продажи в инструментах первого эшелона – ЛУКОЙЛ-4 (-24 б.п.), РЖД-3 (-15 б.п.), Газпром-9 (-19 б.п.), Газпром-4 (-5 б.п.). Новый выпуск Мосбласть-8 вчера подешевел на 5 б.п., оборот составил всего 81 млн руб.

Москва вчера разместила очередной транш облигаций серии 50. Из предложенного объема в 5.5 млрд руб. было размещено бумаг на 3.0 млрд руб., доходность по средневзвешенной цене составила 7.51%, таким образом, премия по сравнению с вчерашним закрытием (7.33%) составила 18 б.п. Таким образом, теперь в обращении находится облигаций на сумму 6.3 млрд руб. Мы считаем, что несмотря на премию и появившуюся возможность операций РЕПО с бондами Москвы, сейчас на рынке есть более интересные идеи, в том числе идеи участия в первичных размещениях – взять хотя бы размещение Ренессанс Капитал-03.

Щедрая ставка, предложенная по новому выпуску банка – 13.75%, собрала хороший спрос на актив – 5.15 млрд руб. против объема выпуска в 4 млрд руб. Напомним, что 13.75% – это верхняя граница предварительных ориентиров организатора, доходность к годовой оферте составила 14.23%. Ждем хорошего роста бумаги на вторичном рынке.

Время Ч для Арбата

Сегодня игроки рынка будут с нетерпением ожидать развязки истории с Арбатом – эмитенту сегодня предстоит погасить выпуск рублевых облигаций объемом 1.5 млрд руб. Ранее мы неоднократно обсуждали перипетии компании. Напомним, что в январе владелец и президент компании Владимир Некрасов был арестован по подозрению в уклонении от налогов в крупном масштабе. Сумма налоговых претензий была не столь уж большой – Некрасова подозревают в уклонении от выплаты около 50 млн руб. ($2 миллиона) налоговых обязательств в период с января 2005 г. по декабрь 2006 г. Тем не менее, этот затянувшийся инцидент послужил поводом для массовых обысков в офисах компании и задержки в выплатах поставщикам Арбата за поставленную продукцию, а затем и отпугнул инвесторов от бизнеса компании. Несмотря на то, что впоследствии большинство контрактов было продлено, выручка Арбата пострадала в значительной мере, тогда как репутация компании до сих пор не была восстановлена, а г-н Некрасов по-прежнему находится под арестом.

Насколько мы понимаем, у компании Арбат в собственности находится впечатляющий объем торговой площади. Достоверно неизвестно, какая доля этой площади в настоящее время находится в залоге. Недавно назначенный генеральный директор компании на днях объявил о планах компании продать часть магазинов для погашения долга. Впрочем, учитывая, что кредит, выданный НОМОС банком, подлежащий погашению компанией на этой неделе, погашен не был, маловероятно, что компания успела провести сделку с недвижимостью.

Вчера выпуск Арбата торговался на уровне 61%, демонстрируя довольно слабую уверенность со стороны инвесторов относительно будущего компании. По нашим данным, в обращении сейчас находится довольно большая часть данного выпуска. Таким образом, мы ожидаем большого резонанса на рынке в случае, если Арбат не справится с исполнением своих обязательств.

Торговые идеи

Свежие бумаги, Желдорипотека и ОМЗ: хороший выход Вчера были совершены первые сделки по второму выпуску Желдорипотеки и шестому ОМЗ. По итогам дня совокупный оборот в основном режиме и РПС по выпускам составил 503 и 40 млн. рублей соответственно. С момента размещения цена Желдорипотека-2 (по Close) изменилась на 0.06%, доходность к оферте в апреле 2009 года составила 13.8% (-15 б.п.). Цена ОМЗ выросла на 0.15% (YTP 10.39%, -19 б.п.).

По нашему мнению, спрэды Желдорипотеки-2 и ОМЗ должны сужаться: в качестве ориентира можно взять спрэд Желдорипотека-1 (817 б.п.) и ОМЗ-5 (456 б.п.). По нашим оценкам, спрэд новых выпусков может снизиться на 25-30 б.п.

Внешние рынки

Внешние рынки – затишье перед бурей

Вчера казначейские обязательства поднялись в доходности после публикации основного отчета – ФРБ Филадельфии, – который показал, что цены производителей в июне выросли. Это подстегнуло опасения продолжения роста инфляции и вызвало распродажу в госбумагах США. UST-10 снизились до уровня 4.20% с 4.14%, доходность UST-2 выросла до 2.94%.

До следующего вторника, когда будут опубликованы данные потребительской уверенности и индекс деловой активности, рассчитываемый в Ричмонде, торги на рынке будут проходить довольно спокойно. Еще одним фактором, способным подавить активность рыночных участников, станет решение FOMC в отношении ставки, которое будет принято в следующую среду, и сопроводительный комментарий ФРС. На сегодня не запланировано никаких важных релизов статданных, так как сегодня – день, когда истекает срок действия опционов и фьючерсов на акции и индексы (Quadruple Witching day).

Разные банки предложили различные премии

Сразу 3 банка вчера объявили ориентиры или даже уже провели размещение своих евробондов.

Газпромбанк вчера опубликовал ориентиры по своему новому выпуску пятилетних евробондов на $500 млн. – среднерыночные свопы + 350 б.п., что на текущий момент соответствует доходности в размере 7.97%. Несубординированный более длинный выпуск Газпромбанк'15 вчера торговался с доходностью 7.64% при дюрации в 5.5 лет. Таким образом, по нашим оценкам премия составила около 50-60 б.п., что довольно привлекательно для квазисуверенного банковского евробонда.

Альфа-банк разместил выпуск 5-летних еврооблигаций с погашением в июне 2011 г. на сумму $400 млн под 9.25% годовых. По нашим оценкам премия составила 60-75 б.п., что является весьма привлекательным уровнем для инвесторов.

Сбербанк был наименее щедрым из всех российских банков и предложил не более 15-17 б.п. к своим обращающимся облигациям при размещении выпуска 5-летних еврооблигаций объемом $500 млн по ставке 6.468%.

Активность на вторичном рынке еврооблигаций была низкой – изменение котировок большинства корпоративных выпусков по итогам дня не превысило 5-15 б.п. Спрэд между Россия’30 и UST-10 продолжал сужаться и составил 127 б.п. в основном благодаря росту доходности UST.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: