Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.06.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Неделя для рынка Treasuries закончилась на минорной ноте. Виной этому стала публикация счета текущих операций в 1 квартале, дефицит которого достиг рекордных $195.1 млрд. Кроме того, предварительное значение Мичиганского индекса потребительской уверенности в июне составило 94.8 п., в то время как консенсусные ожидания сходились на цифре 88.8 п. Рост потребительской уверенности может означать увеличение потребительских расходов, что в итоге отразится в росте инфляции. Тем не менее, после логичного снижения Treasuries, к концу торгов в длинных бумагах наметился спрос, что позволило им улучшить позиции. В итоге к закрытию доходность10-летних бумаг осталась неизменной на уровне 4.07%, доходность 2-летних выросла на 3 б.п. до 3.71%.

Наступившая неделя будет весьма спокойной с точки зрения новых публикаций макроэкономической статистики – лишь в пятницу выходят важные данные по заказам на товары длительного пользования: ожидается, что в мае заказы, исключая транспортные средства, выросли на 0.5% после снижения в апреле на 0.2%.

Развивающиеся рынки. Несмотря на негативную динамику базовых активов в течение торговой сессии, развивающиеся рынки выглядели стабильно, что привело к сужению спрэда EMBIG на 3 б.п. до 306 б.п. Вновь позитивно выглядели бумаги Бразилии, сузившие спрэд на 4 б.п., на фоне решения президента совершить перестановки в правительстве после недавнего политического скандала. Растущие цены на нефть помогли бумагам Венесуэлы сузить спрэд на 5 б.п. Турецкие и мексиканские бумаги сократили спрэды на 5 б.п. и 1 б.п. соответственно.

Российский сегмент. Не остались в стороне от позитивной динамики развивающихся рынков и российские еврооблигации: спрэд EMBIG Russia сузился на 4 б.п. до 165 б.п. Россия-30 продолжает удерживать рубеж 110% от номинала – в пятницу окончание торгов зафиксировало котировки 109.872-110.25% (YTM 5.76%), спрэд к UST10 остался на уровне 169 б.п.

Стабильное поведение суверенных бумаг помогло корпоративным бумагам также продемонстрировать повышательную динамику. Лидерами роста стали бумаги Газпрома – Газпром-34 (+143 б.п, 122.437-122.562%, YTM 6.82%), Газпром-10 (+68 б.п., 115.5-115.937%, YTM 4.34%), Газпром-13 (+68 б.п., 120.375-121.125, YTM 6.14%).

В среднесрочной перспективе наш взгляд не меняется: мы ожидаем возобновления снижения Treasuries, в связи с чем рекомендуем реализовывать потенциал российского рынка через покупку спрэда. Справедливые уровни российского спрэда на текущий момент, по нашему мнению, находятся на 150-160 б.п., и мы рекомендуем использовать его возможные расширения в район 175-180 б.п. для его покупки. В корпоративном секторе наши предпочтения сохраняются: мы видим потенциал в бумагах Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля, ВТБ-15 и ВБД.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Евро постепенно отвоевывает позиции на FOREX: в пятницу стоимость европейской валюты достигала 1.225 евро/доллар, позволив тем самым немного укрепиться и курсу рубля. Позитивный сигнал с валютного рынка добавил уверенности покупателям рублевых облигаций. Основной спрос вновь пришелся на длинные голубые фишки: облигации Лукойла, Газпрома-4 и РЖД-3 прибавили в стоимости (по цене последней сделки) 10 б.п. – 67 б.п., 38-ая Москва выросла на 50 б.п. Во втором эшелоне в центре внимания оказался 5-ый выпуск Мособласти, выросший на 25 б.п. Кроме того, покупки наблюдались в облигациях Нижегородской области-2 (+10 б.п.), УРСИ-4 (+10 б.п.), ЦТК-4 (+10 б.п.).

Новая неделя для рынка рублевого долга начинается на позитивной ноте: коррекция евро в сторону повышения добавляет оптимизма участникам рынка, рассчитывавшим на скорое возобновление роста рубля. В то же время, на этой неделе мы не исключаем роста напряженности на денежном рынке на фоне очередного периода налоговых выплат, что может ограничить ликвидность вторичных торгов.