Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.04.2005] Банк Зенит

Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов
Основное внимание участников рынка на вчерашних торгах было приковано к статистике по инфляции и строительству новых домов. И хотя вышедший PPI оказался несколько выше ожиданий (+0.7% при ожиданиях +0.6%), базовый индекс PPI, не учитывающий цен на энергоносители и продовольственные товары, вырос на 0.1% при ожидавшемся росте +0.2%.

Опубликованные одновременно с PPI данные по строительству новых домов продемонстрировали их значительное снижение: 1.837 млн. против ожидавшихся 2.09 млн., при этом предыдущее значение было пересмотрено с 2.195 млн. до 2.229 млн. Таким образом, строительство новых домов снизилось за месяц на 17.6%. Кроме того, количество выданных разрешений на строительство также оказалось ниже ожиданий: 2.023 млн. в то время, как рынок ожидал 2.09 млн.

Сочетание данных, сигнализирующих об одновременном замедлении, как инфляции, так и снижение активности в одном из ключевых секторов, привели к существенному росту Treasuries. Поддержку рынку оказало также заявление президента Сент-Луисского отделения Центробанка Вильяма Пула о том, что взгляд на проблему инфляции очень благоприятный, а стоит вспомнить, что еще в начале месяца Вильям Пул говорил о возрастающих инфляционных ожиданиях. Продолжающуюся смену настроений участников отражают и декабрьские евродолларовые контракты, снизившиеся еще на 9 б.п. за последние две торговые сессии до 3.81%. Тем самым, вероятность того, что к концу года ставка будет 3.75% понизилась с 56% до 34%.

В итоге, к закрытию доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 3.51%, доходность 10-летних бумаг снизилась на 6 б.п. до 4.21%.

Развивающиеся рынки
Благоприятная конъюнктура рынка Treasuries привела к существенному повышению развивающихся рынков, итогом чего стало сужение спрэда EMBIG на 7 б.п. до 388 б.п. Даже снижение популярности президентской администрации и опубликование выросшего выше ожиданий IGP-10 на 1.17% (ожидания 0.86%) не помешали суверенным бумагам Бразилии сузить свой спрэд на 17 б.п. Другие латиноамериканские рынки вели себя аналогичным образом: суверенные выпуски Венесуэлы и Мексики сократили спрэды на 8 б.п. и 11 б.п. соответственно. Повышательная динамика развивающихся рынков, а также внутренние новости о существенном росте туристического бизнеса в первом квартале 2005 года и скорой приватизации крупнейшего стального производителя, что сможет помочь правительству в борьбе за сокращение бюджетного дефицита, привели к сужению спрэда турецких бумаг на 7 б.п.

Российский сегмент
Торги на рынке российских еврооблигаций проходили в русле повышательной тенденции развивающихся рынков. Так к закрытию Россия-30 прибавила 106 б.п., закрывшись на уровне 105.5-105.625% (YTM 6.25%), при этом спрэд к UST10 сузился на 5 б.п. до 204 б.п. Другие российские выпуски старались не отставать от главного российского бенчмарка, также продемонстрировав рост: Россия-28 выросла на 87 б.п. до 167.62-169.5% (YTM 6.82%), что в итоге привело к сужению суверенного спрэда на 6 б.п. до 203 б.п. В корпоративном секторе преобладал сдержанный оптимизм, что привело к росту большинства выпусков, и спрэд индекса RUBI сократился на 1 б.п. до 312 б.п. Так, например, в течение вчерашней сессии выросли бумаги Газпрома-34 (+140 б.п., 113.625-113.875%, YTM 7.46%), Газпрома-20 (+87 б.п., 103.625-104.5%, YTM 6.77%), ВТБ-15 (+125 б.п., 97.625-98%, YTM 6.86%). Из корпоративных новостей отметим очередной виток в продолжающемся противостоянии между акционерами Вымпелкома, что оказывает сдерживающее влияние на бонды компании.

Начавшееся восстановление развивающихся рынков на фоне роста базовых активов позволяет рассчитывать на дальнейший рост, как суверенных выпусков, так и корпоративных российских бондов, вследствие чего мы сохраняем предыдущие рекомендации по покупке суверенного спрэда и корпоративных выпусков Вымпелкома, металлургических компаний (Северсталь, ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также банковских бумаг.

Российский долговой рынок

Во вторник активность на рынке рублевого долга в целом оставалась невысокой, при этом в некоторых выпусках первого эшелона наблюдались неагрессивные покупки – по всей видимости, оптимизма участникам прибавили укрепляющийся под влиянием рынка FOREX рубль и позитивная динамика котировок российских еврооблигаций.

По итогам дня 5-ая Мособласть прибавила в цене 13 б.п., длинные московские серии (Москва-29, Москва-36, Москва-39) прибавили в стоимости в пределах 17 б.п. – 30 б.п. В то же время, в корпоративном сегменте особого спроса на первый эшелон не наблюдалось по большинству голубых фишек котировки в течение дня почти не изменились, а в целом по рынку преобладала разнонаправленная динамика котировок. На небольших объемах продолжились покупки во втором-третьем эшелонах – в частности, в выпусках Уралвагонзавода (+8 б.п.), Волгателекома (+40 б.п.), Красного Востока (+28 б.п.). Кроме того, стремительное падение котировок по выпуску Нортгаза привлекло внимание спекулянтов – по итогам дня бумага выросла в цене на 8% до 88% от номинала при объеме торгов всего 12.8 млрд. рублей.

Сегодня общий фон для рынка рублевого долга складывается позитивно – потенциальным фактором поддержки спроса выступает продолжившееся падение доллара до 27.72 руб./долл. В то же время, мы полагаем, что основная активность в ближайшие дни будет сосредоточена на первичном рынке – в частности, завтра должно состояться размещение нового выпуска Уралсвязьинформа.