Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[20.01.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарии и прогнозы:

Внешний долг РФ: Этим утром казначейские облигации демонстрируют умеренно негативную динамику в ожидании значительного предложения казначейских облигаций после инаугурации Б.Обамы

Внутренний долг РФ: Вчера на рынке рублевого долга преобладали устойчивые настроения на продажу. При этом объемы по-прежнему минимальны.

Основные новости

Цены производителей снизились на 7% в 2008 году

Если с начала 2008 года по август рост ИЦП составлял 24%, то за весь 2008 год этот показатель снизился на 7%.

Падение цен производителей отражает сокращение мирового спроса и свидетельствует о задержке платежей в российской экономике, которые вынудили компании снижать цены. Однако стремительное падение ИЦП не смогло повлиять на потребительские цены. В 2008 году ИПЦ составил 13.3% при сохранении роста на 0.7-0.8% в месяц до конца года.

Несмотря на дефляцию ИЦП, накопленный индекс цен производителей по-прежнему обгоняет ИПЦ. Официальный прогноз на этот год – 13% – подтверждает, что ослабление рубля станет важным фактором роста цен на внутреннем рынке.

Падение ИЦП не остановило рост ИПЦ: официальный прогноз на 2009 год – целых 13%.

Новый прогноз правительства: при $41/баррель среднегодовой курс рубля составит 35.1 руб/$

Вчера глава Министерства экономического развития Эльвира Набиуллина сообщила, что при средней цене на нефть в 2009 году 41$/барр среднегодовой обменный курс рубля может снизиться до 35.1 руб/$.

Как и политика ЦБ по ослаблению рубля к бивалютной корзине, заявление Э. Набиуллиной поддерживает бегство из рубля. Мы считаем, что главным результатом такой политики будет усиление оттока капитала и долларизации экономики. Мы не согласны с мнением рынка о том, что ослабление рубля поможет российской экономике избежать замедления: главной причиной снижения объема промышленного производства является падение мирового спроса, и ослаблением рубля этот тренд переломить невозможно. Кроме того, за последние годы конкурентоспособность России находилась под давлением высокой инфляции и недостаточного роста производительности, а не высокого курса рубля. Инфляционные ожидания правительства 13% на 2009 год предполагают, что вместо того, чтобы сдерживать инфляцию и поддерживать стабильность обменного курса ради предотвращения сокращения сбережений, правительство стремится поддерживать компании, занимающиеся экспортом сырья.

Главным результатом политики правительства по ослаблению рубля станет усиление оттока капитала и долларизация экономики.

Вимм-Билль-Данн получит кредит в размере 3.2 млрд рублей от ВТБ

По сообщениям в прессе и отчетам компании, акционеры Вимм-Билль- Данна одобрили заключение кредитного договора с ВТБ на сумму 3.2 млрд руб, а также 6-месячный овердрафт на 500 млн руб. Информации об условиях финансирования от ВТБ не последовало. По нашим оценкам, процентная ставка по новым кредитам составляет около 15%.

Хотя компания еще не решила, пользоваться ли этими кредитами, мы считаем, что финансирование ВТБ является потенциальным источником ликвидности, который может помочь рефинансировать облигации на 5 млрд рублей с офертой в марте 2009 года. ВБД сохраняет прочную позицию в плане ликвидности. По состоянию на 30 сентября его общий долг составлял $644 млн при кассовой позиции $137 млн, т.е. коэффициент чистый долг/EBITDA составляет 1.4x.

На наш взгляд, самым серьезным риском для акций компании является уязвимость операционной деятельности компании к ослаблению рубля. Мы полагаем, что он должен проявиться в виде роста затрат на сырье, особенно в сегменте напитков, и может привести к дальнейшему падению объемов, если ВБД намерен компенсировать рост затрат повышением цен.

Внешний долг РФ

В понедельник американский долговой рынок был закрыт из-за празднования дня Мартина Лютера Кинга. Этим утром, несмотря на отрицательную динамику фьючерса S&P (-1%) и азиатских индексов (-2- 3%), инвесторы склонны сокращать свои позиции в казначейских облигациях. Такая динамика обусловлена ожиданиями участников рынка значительного предложения US Treasuries для финансирования рекордного дефицита бюджета после сегодняшней инаугурации Б.Обамы. В результате, UST-10 в утренние часы потеряли порядка 0.5 п.п., торгуясь в настоящее время чуть ниже 112% от номинала (YTM 2.39%).

Пессимистичные настроения на фондовых площадках обусловлены во многом новыми негативными новостями относительно банковского сектора. После того, как RBS объявил о том, что чистый убыток по итогам 2008 года может достичь $41 млрд, акции банка потеряли сразу 67%, а бумаги других финансовых институтов испытали на себе серьезное давление.

В понедельник значительно укрепилась американская валюта, достигшая уровня $1.30/евро (-2%) после публикации Еврокомиссией прогноза, согласно которому ВВП Еврозоны уменьшится на 1.9% в 2009 году. А уже вчера S&P понизило суверенный рейтинг Испании на одну ступень до АА+ в результате увеличивающегося дефицита бюджета.

На рынке евробондов активность практически отсутствовала из-за выходного дня в США. На малых объемах наиболее ликвидный суверенный евробонд Rus-30 подрос примерно на 0.5 п.п., закрывшись в районе 90.25-90.75% от номинала (YTM 9.3-9.2%). CDS-5 на Россию остался на тех же уровнях в 700-720 б.п.

Рынок рублевых облигаций

На российском долговом рынке все без изменений. Торги проходят при довольно вялой активности. Негативное влияние на рынок оказывает продолжающаяся пошаговая девальвация рубля и высокие однодневные ставки.

По итогам дня продажи наблюдались в таких выпусках, как Лукойл-4 (YTM 15.3%), Газпром-4 (YTM 11.9%), ТМК (YTM 30.4%), Виктория Финанс (YTM 72%). Однако стоит отметить, что объемы в данных бумагах проходили крайне незначительные за исключением Лукойла-4.

На прошедшем накануне очередном беззалоговом аукционе банки привлекли 22.7 млрд руб по средневзвешенной ставке 13.6% годовых. При этом можно отметить, что ЦБ значительно ограничил максимальный объем предоставления средств для подобных аукционов, желая тем самым снизить давление на рубль. При этом совокупный объем поданных заявок составил 95.7 млрд руб. В общем, ситуация на денежном рынке остается довольно напряженной. Дополнительное давление оказывают сегодняшние налоговые выплаты. Однодневные ставки колеблются в районе 12-13% годовых. При этом объем РЕПО с ЦБ достиг рекордного уровня в 486 млрд руб. В текущей ситуации участники стараются конвертировать все свои свободные рублевые денежные средства в валюту, рефинансируя свои потребности в ЦБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: