ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Евро практически не изменился против доллара по итогам прошедшей недели, составив 1,4650. Мы полагаем, что на предстоящей неделе европейская валюта не выйдет за рамки сложившегося коридора волатильности 1,4500-1,4700. На внутреннем валютном рынке курс доллара подрос к рублю на 3 копейки до 24,49. Во второй половине недели на внутреннем валютном рынке активизировались продажи долларов Банку России. Учитывая корреляцию рынка с парой евро-доллар на FOREX мы предполагаем, что по итогам недели доллар существенно не изменится против рубля.

Денежный рынок Ставки на денежном рынке выросли с началом налогового периода. Ставка MIACR (overnight) по итогам недели составила 5,89%, прибавив 0,48 п.п. На предстоящей неделе кредитные организации продолжат платить налоги и объем задолженности по операциям прямого РЕПО перед Банком России будет только увеличиваться.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе ставки денежного рынка продолжат расти, а в периоды пиковых нагрузок могут достигать 8-9% MIACR (overnight). Впрочем, по нашему мнению, высокие ставки на межбанке – это временное явление и уже в декабре мы прогнозируем улучшение ситуации.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Неделю фондовый рынок США, включая сегмент US Treasuries, провел, как на вулкане: настроения, а за ними и импульс движения формировались на рынке акций и зеркально отражались на казначейских бондах, формируя противоположную динамику котировок, посредством механизма перетока капитала между сегментами финансового рынка.

Итак, настроения игроков, менявшиеся с (преимущественно) пессимистичных - в ответ на плохую отчетность банков и слабую макростатистику – на (изредка) оптимистичные – как правило, благодаря обнадеживающим выступлениям членов ФРС, обусловливали то отток средств из высокорискованных инструментов в «безопасные» казначейские бумаги и ралли в сегменте UST, то возвращение денег обратно с незначительной коррекцией доходностей Treasuries. По итогам 4 торговых дней (понедельник был праздничным выходным в США) доходность 10-летней ноты упала на 3 б.п. до 4,175%, тогда как в течение недели снижалась до более чем двухлетнего минимума 4,14% - в четверг, на новостях о списаниях убытков банка Barclays и американской макростатистике.

Сезон публикаций финансовой отчетности за IV квартал заканчивается, и мы полагаем, что у инвесторов, во-первых, появится возможность немного успокоиться и сосредоточиться на выходящих данных по экономике США и более «трезвым» взглядом оценить ситуацию, сложившуюся в результате ипотечного кризиса к настоящему моменту. Во-вторых, если рынок поверит представителям ФРС, высказывающимся против необходимости сокращать ключевую ставку вновь, уверяя в том, что риски - инфляционные и угрожающие экономическому росту – сбалансированы, то доходности UST должны будут потихоньку возвращаться к нормальным уровням. Однако это произойдет, по всей вероятности, не так скоро, а на этой неделе мы допускаем продолжения падения доходностей (следующий уровень для UST10 – 4,10%, а за ним – 4,00%). Текущая неделя не насыщена новостями – пара индикаторов по рынку жилья за ноябрь (сегодня-завтра), потребдоверие и октябрьские Leading indicators в среду. Большой интерес, очевидно, будет представлять стенограмма последнего заседания FOMC, публикуемая во вторник.

Российские еврооблигации Russia30 всю неделю находилась в привычном «боковике» 112,75+0,10 п.п., спред к базовому активу по-прежнему широк, 145- 150 п. Очевидно, идей в сегменте российских суверенных бондов сейчас нет, более того, в реакции на мировые события наши долги явно отстают от тех же латиноамериканских Emerging debt. Разумным кажется следующее объяснение этого факта: глобальные инвесторы ожидают результатов парламентских выборов в России – в ближайшей перспективе, и/или президентских – в чуть более отдаленной, а то и более знакового, но и более призрачного события – повышения странового рейтинга. Возможно, интерес к российским активам со стороны иностранных инвесторов оживет в результате одного или нескольких из вышеупомянутых событий. На текущую неделю наш прогноз по «тридцатке» нейтральный.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых облигаций завершил прошедшую неделю снижением цен. Котировки в государственном секторе снизились в пределах 0,2 п.п. В корпоративном сегменте снижение составило 0,1-0,3 п.п.

Макроэкономическая подоплека коррекции прошлой недели – рост ставок межбанковского кредитования на внутреннем денежном рынке в совокупности с ремиссией опасений в отношении влияния кризиса subprime на мировую экономику. Мы, как и большинство аналитиков, считаем, что рынок рублевых долгов продолжит снижение в краткосрочной перспективе. Мы прогнозируем рост ставок МБК и полагаем, что именно этот фактор окажет на рынок превалирующее негативное влияние.

Впрочем, в среднесрочной перспективе дела, на наш взгляд, обстоят не так уж плохо. Мы полагаем, что ухудшение конъюнктуры межбанковского рынка будет непродолжительным (см. Денежный рынок), и ставки МБК снизятся уже в декабре. Это, в свою очередь, будет способствовать восстановлению рынка рублевых долгов.