Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[19.11.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Еще один неактивный день. Ралли в Highland Gold Finance

Пятница стала еще одним неактивным днем на внутреннем рынке, при этом котировки рублевых бумаг двигались без четко выраженной тенденции. ЛУКОЙЛ-04 с погашением в декабре 2013 г. снизился на 0.01 %, доходность выросла до 7.17 % (+1 б. п.). Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. прибавил 0.05 %, его доходность сократилась до 6.94 % (-3 б. п.).

Мы отмечаем резкий рост котировок выпуска Highland Gold Finance-01 с погашением в апреле 2008 г. Котировки скакнули на 1.03 % (хотя и на небольших объемах), доходность снизилась до 13.28 % (-306 б. п.!!!). Столь значительный рост был вызван разговорами о возможном поглощении компании. По словам совладельца и председателя Совета директоров ОАО «Северсталь» Алексея Мордашева, одна из крупнейших компаний сталелитейной промышленности рассматривала приобретение двух компаний (Highland и Celtic Resources Holdings Plc.), планируя расширение деятельности в сфере золотодобычи. Однако, по его словам, в настоящий момент никаких переговоров относительно покупки Highland компанией не ведется. В результате стало понятно, что та информация, которая сначала была расценена как новость о потенциальной покупке компании Highland Gold, относилась к прошлому. Таким образом, облигации Highland Gold, рост которых был фактически спровоцирован недопониманием, буквально в течение двух часов приобрели и потеряли мощный фактор поддержки.

Ситуация на внутреннем денежном рынке постепенно ухудшается. В пятницу объем средств, предоставленных ЦБ коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО, вырос до 99.16 млрд руб., ставки overnight составляли 6-6.5 %. Суммарный объем остатков на корсчетах и депозитов банков в ЦБ снижался на протяжении 5 дней (за исключением понедельника). Во вторник предстоят выплаты по налогу на добавленную стоимость. Таким образом, улучшение ситуации с рублевой ликвидностью в ближайшие дни представляется маловероятным.

Стратегия
Краткосрочный взгляд

Плотность потока запланированных экономических пресс-релизов окажется весьма умеренной на этой неделе. Завтра турбуленция на внешних долговых рынках усилится на фоне  публикации статистики по строительству и рынку жилья в США. Тем не менее, наиболее значимым событием, на наш взгляд, станет публикация протокола прошедшего три недели назад заседания FOMC. Напомним, что на прошлой встрече ФРС снизила учетную ставку на 25 б. п. до 4.5 % годовых. В настоящий момент рынки уже закладывают дальнейшее снижение учетной ставки ФРС США. Судя по котировкам фьючерсов, торгующихся на CBOT, ФРС понизит учетную ставку еще на 25 б. п. уже на ближайшем заседании 11 декабря.

Арест влиятельного государственного чиновника Сергея Сторчака может вызвать спекулятивные продажи в российских еврооблигациях. Сторчак – весьма известная фигура среди влиятельных представителей стран – членов Парижского клуба кредиторов. Нет сомнений, что западные агентства уделят пристальное внимание этому пока весьма темному делу в отношении человека, отвечающего за ведение переговоров по внешнему долгу РФ. Напомним, что именно Сторчак непосредственно отвечал за успешные переговоры по досрочному погашению $ 25 млрд долга России перед Парижским клубом в июне-июле 2006 г. Внутренний долговой рынок на этой неделе ждет небольшое оживление в сегменте первичных размещений. По нашим оценкам, на эту неделю назначено 6 размещений на сумму порядка 23 млрд руб. Среди них мы выделяем гигантский по объему (20 млрд. руб.) выпуск облигаций Газпромбанка (ориентир – 7-7.5 % к годовой оферте) и дебют SPV небольшой нефтесервисной компании – Нефтьсервисхолдинг (ориентир – 12-12.5%-ный купон на 1.5 года).

На вторичном рынке мы отмечаем необычно высокие объемы РЕПО коммерческих банков с ЦБ для второй декады месяца (см. выше). В преддверии предстоящих налоговых платежей такая ситуация не может не настораживать. На наш взгляд, вероятность роста дефицита ликвидности в ближайшее время довольно высока, что может негативно отразиться на котировках долгосрочных ликвидных облигаций.

Новости эмитентов
ТМХ готов к сделке с РЖД

На прошлой неделе совет акционеров Трансмашхолдинга одобрил допэмиссию акций в размере 25 % от увеличенного уставного капитала. Решение не является неожиданным – РЖД давно обсуждает с ТМХ возможность покупки блокпакета компании.

Таким образом, наиболее вероятный претендент на покупку допэмиссии – госмонополия, схема вхождения которой в капитал ТМХ пока неясна. Возможно, что РЖД войдет в капитал ТМХ не напрямую, а через специально созданную голландскую компанию – Breakers Investments. Данная мера призвана в дальнейшем облегчить Трансмашхолдингу выход на международный рынок акционерного капитала – компании требуются масштабные капиталовложения, финансирование которых ТМХ намерен осуществлять в том числе за счет IPO.

Выпуск ТМХ торгуется с доходностью 9.5-9.6 % к оферте в феврале 2009 г. Хотя с точки зрения кредитного качества долг компании предпочтителен перед многими российскими машиностроителями, бумага выглядит перекупленной, а дальнейший ценовой апсайд маловероятен.

В качестве аналога покупке облигаций ТМХ мы предлагаем инвесторам обратить внимание на облигации Сатурна, выпуски которого можно приобрести с доходностью выше 11%. Другой недооцененный квазисуверенный риск машиностроительного сегмента – выпуск ЭМАльянс (поручитель – СП, контролируемое государством), правда, стоит отметить, что бумагу сложно найти на рынке ввиду ее низкой ликвидности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: