Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈женедельный обзор рынка облигаций


[19.10.2005]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
ћировой долговой рынок

‘инансовые рынки в насто€щий момент оказались на перепутье. ¬ысокие цены на нефть обусловили все большую озабоченность мировых центральных банков относительно инфл€ционной угрозы, что может привести уже в ближайшие мес€цы к целенаправленным действи€м монетарных властей, направленным на удорожание денежных средств.  ак отмечает Wall Street Journal последстви€ агрессивной политики ÷ентробанков дл€ рынков и мировой экономики очевидны: инвесторы будут избавл€тьс€ от активов с повышенным риском, а всемирному строительному буму может прийти конец. «амедление роста экономики маловеро€тно, однако предотвратить его также невозможно, поскольку главы центробанков намерены повышать ставки, стрем€сь удержать под контролем рост цен.

¬месте с тем, конечные выводы делать пока рано.  сли американское правительство, поддерживаемое мощными экономическими данными, в состо€нии проводить агрессивную денежную политику, то в отношении состо€тельности за€влений европейских и €понских властей пока существуют сомнени€.  роме того, не все правительства готовы идти на повышение ставок. ¬ частности, в Ѕритании их высокий уровень привел к серьезному экономическому кризису, который правительство стремитс€ решить как раз обратными мерами.

US treasuries

¬нимание финансовых рынков на прошлой неделе было приковано к п€тничному массиву данных по экономике —Ўј, которые носили определ€ющий характер дл€ дальнейшего развити€ ситуации на рынке долговых инструментов, поскольку именно эти показатели можно назвать базовыми при определении денежной политики —Ўј. ƒругим фактором стали нефт€ные котировки, которые по мере падени€ спроса и открыти€ стратегических запасов р€дом стран, стали постепенно снижатьс€, и оказались в результате ниже уровн€ $60 за баррель. ќжидани€ рекордного роста инфл€ции вместе с комментари€ми представителей ‘–— все больше убеждали рынок в том, что базова€ ставка будет повышатьс€. –ынок фьючерсов уже заложил в текущие котировки как минимум три повышени€, предположив тем самым, что к февралю ставка ‘–— достигнет отметки 4.5%. ќднако все более острым становитьс€ вопрос о том, какой именно уровень ставок ‘–— сочтет Ђнейтральнымї и достаточным дл€ борьбы с инфл€цией. ¬ конце недели на рынке активно муссировались слухи о том, что некоторые члены ‘–— полагают, что нейтральным уровнем ставок может быть даже 5%, о чем, в частности, намекнул глава ‘–Ѕ  анзаса “омас ’оениг. ѕри таком положении вещей у доходностей базовых активов есть очень серьезный шанс вырасти. ƒоходность дес€тилетних treasuries может достичь 5.5% процентов к середине следующего года, а к февралю уровней 5%. ¬ фокусе рынка остались и за€влени€ главы ‘–— јлана √ринспена, который дал экономике —Ўј весьма позитивную оценку, за€вив, что она справл€етс€ с высокими ценами на нефть и демонстрирует гибкость.  роме того, она способна успешно противосто€ть потр€сени€м, хот€ также создала спекул€тивные издержки. Ђ—табильность, стимулиру€ спекул€тивные издержки, создала р€д вызовов дл€ ‘–—. ќднако в основе, среда большей экономической стабильности стала ключевой дл€ впечатл€ющего роста уровн€ жизни и экономического благополучи€ї, - отметил √ринспен. ƒостаточно показательной стала публикаци€ протокола заседани€  омиссии по открытым рынкам (FOMC), который продемонстрировал уверенность ‘–— в солидном заделе темпов роста экономики —Ўј и обеспечил ее устойчивость в кризисных ситуаци€х, подобных ураганам Ђ атринаї и Ђ–итаї. “акже, из протокола стало очевидно, что управл€ющий ‘–— ќльсен голосовал против повышени€ ставки 20 сент€бр€ только потому, что считал целесообразным более детально разобратьс€ в том, насколько серьезен урон от ураганов дл€ экономики —Ўј, при этом речи о наметившейс€ стагнации в экономике не шло. “аким образом, ‘–— прин€ла очень жесткую позицию в отношении ставок и даже в услови€х, когда ущерб от ураганов был до конца не известен, денежные власти продолжили агрессивную политику по борьбе с инфл€цией. “акое положение вещей предполагает, что остановить монетарные власти сейчас могут только экстраординарные событи€ в экономике. ѕока же, несмотр€ на то, что стихийные бедстви€ ощутимо ударили по производству и потребительскому доверию р€д ключевых показателей свидетельствует о том, что выбранна€ ‘–— политика актуальна в сложившейс€ ситуации, когда инфл€ци€ достигла максимальных значений допустимого диапазона, а экономические показатели в целом нос€т нейтральных характер. ¬ышедшие в п€тницу данные по инфл€ции, рост которой составил 1.2% м/м, в итоге должны сказатьс€ на росте доходностей по US treasuries, несмотр€ на то, что ее базовый показатель оказалс€ ниже прогнозов Ц 0.1%. ‘–— в своей политике как раз делает упор на €дре инфл€ции, поэтому рынки восприн€ли опубликованные данные как сигнал того, что значени€ 4.5% или 5% дл€ базовой ставки маловеро€тны. ƒополнительно этому способствовали вышедшие данные по промпроизводству и потребительскому доверию, которые оказались существенно ниже прогнозов. ¬месте с незначительно выросшими розничными продажами, они на врем€ приостановили рост доходностей US treasuries. ќднако угроза того, что высокие цены на энергоресурсы уже в скором времени могут перенестись на базовую инфл€цию, делает возможным рост treasuries в чуть более отдаленной перспективе.

¬ понедельник, как в јмерике, так и в японии был праздничный день, и торги не проводились.

¬о вторник доходность по US treasuries продолжила расти под давлением обеспокоенности глав ‘–—, в частности –ичарда ‘ишера, Ђвирусом инфл€цииї в американской экономике. ѕадение дополнительно стимулировалось ожидани€ми публикации протокола заседани€ комиссии по открытым рынкам (FOMC) 20 сент€бр€, который, по общему мнению, должен свидетельствовать о твердой позиции ‘–— в отношении дальнейшего повышени€ базовой ставки. Ѕолее того, протокол заседани€ FOMC показал, что его участники в целом позитивно расценивают состо€ние экономики и, что речи о признаках стагнации в ней пока не идет. ¬ результате доходность по дес€тилетним US treasuries выросла до 4.38% годовых.

¬ среду рынок казначейских об€зательств —Ўј отреагировал на выступление главы ‘едеральной резервной системы (‘–—) —Ўј јлана √ринспена очередным падением котировок. ќжидани€ роста процентных ставок, исход€ из речи главы ‘–—, вполне оправданы, более того теперь остаетс€ только гадать насколько далеко зайдет ‘–—, повыша€ ставки. Ќа этом фоне доходность по дес€тилетним treasuries скакнула до отметки 4,4222% годовых, при этом инфл€ционные опасени€ более существенно затронули дальний конец кривой доходности, в результате чего спрэд между двухлетними и дес€тилетними бумагами вырос до 21 п. с 17 п. днем ранее. ¬ четверг стоимость казначейских об€зательств —Ўј в четверг падала третий день подр€д на опасени€х, что растущие темпы инфл€ции вынуд€т ‘едеральную резервную систему (‘–—) —Ўј продолжать повышение базовой процентной ставки. ¬ результате доходность дес€тилетних облигаций —Ўј подн€лась выше шестимес€чного максимума до 4,47% годовых.

¬ п€тницу на фоне пессимистичных ожиданий статистики по потребительскому доверию и промпроизводству котировки казначейских бумаг пошли вверх. »х рост стал более ощутимым после выхода данных по инфл€ции, несмотр€ на увеличение суммарного показател€ на 1.2% к августу, показатель базовой инфл€ции оказалс€ ниже прогнозов и составил 0.1%, что отразилось в снижении ожидаемого инвесторами горизонта повышени€ процентных ставок. “ем не менее, это не остановило подъем treasuries и, в результате, доходность дес€тилетних бумаг выросла еще на один базисный пункт до 4.48%.

¬ целом, усиление инфл€ции до рекордных значений и опасность того, что выросшие цены на энергоресурсы начнут давить на ее базовый показатель, говор€т в пользу продолжени€ роста доходностей по treasuries. ќднако уже текущие уровни €вл€ютс€ приемлемыми дл€ покупки американских казначейских бумаг. ƒл€ дес€тилетних US treasuries сигналом к покупке может послужить рубеж 4.50% годовых.

Emerging markets

Ќа развивающихс€ рынках падение, начавшеес€ неделей раннее, продолжилось. Ѕольша€ переоцененность большинства бумаг emerging markets привела к тому, что спекул€тивные покупки в конце сент€бр€ дали им толчок к росту, в результате чего евробонды Ѕразилии, јргентины и “урции обновили исторические максимумы, а начавша€с€ на первой неделе окт€бр€ массова€ фиксаци€ прибыли обернулась против недавних лидеров роста, превратив их в лидеров падени€. —ектор emerging markets до конца этого года однозначно настроен на понижение. ≈сли раньше еще существовала возможность дл€ возвращени€ к максимумам на фоне последней спекул€тивной волны спроса, то сейчас уже очевидно, что рынок будет падать. Ѕезусловно, всплески активности и рост котировок, подкрепленные неплохим макроэкономическим фоном вокруг р€да стран, будут наблюдатьс€, однако они спровоцируют всего лишь временную коррекцию, - не более. ƒо тех пор, пока уверенность инвесторов в росте базовых ставок ‘–—, а, следовательно, и в росте treasuries сохран€етс€, отток капитала с emerging markets не прекратитс€. ѕри этом, стоит отметить, что данна€ тенденци€ вполне может носить долгосрочный характер и стать определ€ющей на ближайшие два-три квартала. Ќа прошлой неделе, с выходом на рынок после праздников игроков из —Ўј и японии, доходности по emerging markets, продолжили расти. ѕосле восход€щей коррекции в п€тницу и понедельник, такой поворот событий был ожидаем. ¬ понедельник восход€ща€ коррекци€ на emerging markets продолжилась. ¬месте с тем, доходность размещени€ бразильских бумаг в ходе аукционов продолжила увеличиватьс€ четвертую неделю подр€д на фоне ожиданий того, что правительство может замедлить темпы понижени€ базовой ставки. ќсновной причиной сохранени€ базовых ставок на более высоком уровне может стать рост промышленного производства в Ѕразилии, превысивший в августе прогнозы. јктивность на рынках валютного госдолга стран emerging markets в понедельник была низкой из-за выходного дн€ в —Ўј. ѕо итогам торгов еврооблигации стран латинской јмерики выросли, однако рост был незначительным 0.05-0.07%.

¬о вторник евробонды стран латинской јмерики после роста в п€тницу и понедельник на этой неделе подешевели. ѕри этом цены еврооблигации Ѕразилии падали, несмотр€ на ожидани€ экспертов относительно скорого повышени€ рейтинга страны, а также повышение кредитных рейтингов крупнейших компаний Ѕразилии до инвестиционного уровн€. ѕоследнее событие определенно €вл€етс€ позитивным дл€ Ѕразилии, поскольку в насто€щий момент 7 из дес€ти крупнейших компаний страны имеют инвестиционный рейтинг. ƒополнительно в понедельник рейтинговое агентство Fitch изменило прогноз кредитного рейтинга Ѕразилии на "позитивный" со "стабильного". ¬ противовес странам латинской јмерики еврооблигации –оссии и “урции выросли. ѕоследнему способствовало снижение центробанком “урции базовой процентной ставки ставку до рекордно низкого показател€ в 14% годовых, поводом чему €вилось начало переговоров о вступлении “урции в ≈вропейский союз (≈—). Ёксперты считают, что переговоры о членстве “урции в ≈— могут привести к увеличению иностранных инвестиций в страну и укреплению лиры. ¬ результате спрэд EMBI+ осталс€ прежним - 262 п. ¬ среду рынок еврооблигаций стран с развивающейс€ экономикой рухнул после того, как инвесторы начали активно продавать наиболее торгуемые евробонды, к которым относ€тс€ госбумаги јргентины, Ѕразилии и –оссии. ѕосле небольшой восход€щей коррекции желание инвесторов продолжать фиксацию прибыли вылилось в массовые продажи. ѕоводом дл€ этого послужило укрепление уверенности игроков в том, что дальнейшее повышение базовой процентной ставки —Ўј приведет к спаду интереса к высокорисковым активам, которые обладают высокой доходностью. ¬ тоже врем€ некоторые аналитики сохран€ют позитивный настрой, объ€сн€€ текущее падение котировок стремлением р€да инвесторов уменьшить долю активов с повышенным риском. ¬ целом стоимость евробондов стран с развивающейс€ экономикой по-прежнему остаетс€ выше уровн€ начала прошлого мес€ца, что скорее свидетельствует о коррекции, нежели о резкой перемене настроений инвесторов. »ндекс EMBI+ вырос на 10 п. до 272 п. ¬ четверг на фоне ожидани€ роста инфл€ции в —Ўј и, соответственно, увеличени€ доходности по treasuries, emerging markets продолжили падение. ќпубликованные в четверг статданные по —Ўј показали рост цен на импорт на 2,3% в сент€бре, что €вилось максимальным приростом за 15 лет и свидетельствует о растущей инфл€ции в —Ўј. —огласно среднему прогнозу аналитиков, ‘–— повысит уровень базовой процентной ставки до 4,5% в первом квартале по сравнению с 3,75% на данный момент. ѕри этом еще в конце июн€ эксперты прогнозировали повышение лишь до 4%. —прэд между доходностью облигаций emerging markets и U.S. Treasuries увеличилс€ на 5 базисных пунктов и составил 277.

¬ п€тницу еврооблигации большинства стран с развивающейс€ экономикой (emerging markets) снизились, несмотр€ на то, что рынок казначейских об€зательств —Ўј подн€лс€ на сообщении о том, что инфл€ци€ без учета стоимости продуктов питани€ и энергоносителей (индекс Core CPI) в сент€бре оказалась ниже среднего прогноза экспертов. ”величение доходности облигаций јргентины был обусловлен помимо всего прочего вышедшими данными о росте потребительских цен, которые в сент€бре выросли на 10,3% по сравнению с аналогичным мес€цем прошлого года, что стало наиболее стремительным подъемом с июн€ 2003 года. ¬ то же врем€ глава центробанка страны ћартин –едрадо за€вил, что он остаетс€ спокойным относительно повышени€ темпов инфл€ции. ѕосле повышени€ на одну ступень рейтингов долговых об€зательств  ита€ агентством Fitch фоне роста валютных резервов страны, евробонды Ђподнебеснойї подорожали. ƒолгосрочный рейтинг  ита€ по об€зательствам в иностранной валюте был повышен - до "ј" с "ј-", в национальной валюте Ц до "ј+" с "ј". “аким образом, теперь рейтинги  Ќ– наход€тс€ на одном уровне с рейтингами об€зательств „или, √реции и ёжной  ореи. ƒоходность долларовых евробондов  ита€ с погашением в окт€бре 2013 года упала на 1 базисный пункт - до 5,13% годовых.

≈ще одной хорошей новостью с азиатского рынка гособлигаций стало известие о намерении ѕравительства ¬ьетнама разместить еврооблигации на $500 млн. Ёто будет первый выход ¬ьетнама на международный рынок. ѕри этом большинство инвесторов предполагает, что евробонды будут пользоватьс€ высоким спросом, так как за последнее дес€тилетие экономика страны увеличилась вдвое. »ндекс EMBI+ в п€тницу составил 279 п.

¬ целом, ситуаци€ на emerging markets сложна€ и очень сильно зависит от того, насколько инвесторы повер€т в рост доходности US treasuries. –ост цен на нефть в начале текущей недели может дать шанс вырасти emerging markets. ќднако, обща€ тенденци€ к снижению котировок долга стран с развивающейс€ экономикой остаетс€ преобладающей, ввиду того, что уровни доходности по treasuries станов€тс€ все более привлекательными дл€ инвесторов, вследствие чего вывод средств из рисковых активов может усилитьс€ по мере приближени€ но€брьского заседани€ FOMC. —реди отдельных выпусков стоит падение котировок облигаций  олумбии на фоне растущей неопределенности политической ситуации в стране, после того как ¬ерховный —уд  олумбии отложил решение по переизбранию президента ”рибе. — положительной стороны выдел€етс€ предсто€щий дебютный выпуск еврооблигаций ¬ьетнама, который может стать темной лошадкой на рынке. ¬ действительности экономика этой страны выросла в два раза за последние годы, поэтому ее суверенные долги вполне могут продемонстрировать существенный рост. “акже повышение рейтинга  ита€ также будет оказывать поддержку внешнему долгу этой азиатской страны. —тоит отметить, что отмеченный на саммите ЂЅольшой двадцаткиї перекос в потоках инвестиций в сторону стран азиатского региона, позитивно отражаетс€ на котировках их еврооблигаций,

–оссийские еврооблигации

√осударственные еврооблигации.
–оссийские еврооблигации в насто€щий момент остаютс€ достаточно сильными, несмотр€ на то, что на прошлой неделе им пришлось отойти от уровней 113% от номинала и снизитьс€ до 110% от номинала. ѕодобное поведение российских евробондов объ€сн€етс€ общей динамикой emerging markets. ќтток иностранного капитала, который коснулс€ и российского фондового рынка, оказал вли€ние на котировки суверенного долга –оссии. —тоит отметить, что падение российского рынка вр€д ли будет существенным, поскольку фундаментальные факторы, такие как ожидаемое повышение кредитного рейтинга –оссии и намерени€ досрочного погашени€ части долга ѕарижскому клубу кредиторов оказывают котировкам валютного госдолга весомую поддержку. ¬ том числе, более сильна€ позици€ российского долга позвол€ет котировкам расти против общей тенденции emerging markets. ¬ понедельник российские еврооблигации торговались достаточно в€ло на фоне праздников в —Ўј и японии и в целом следовали за повышательной тенденцией emerging markets. ¬о вторник –ынок внешнего госдолга –‘ предприн€л удачную попытку восстановить позиции, утер€нные после крупного падени€ на прошлой неделе. —редн€€ рыночна€ цена "–оссии-30" на конец дн€ составила 113,59% от номинала, что на 0,79% выше среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени в минувшую п€тницу, что соответствует доходности в 5,42%. —прэд между доходност€ми "–оссии-30" и дес€тилетних US Treasuries к этому времени сузилс€ на 3 базисных пункта Ц до 105 пунктов. Ќизка€ активность торгов вначале неделе, прежде всего, была обусловлена отсутствием каких-либо статданных из —Ўј, выход большинства из которых запланирован на конец недели. ¬ среду котировки российских еврооблигаций с погашением в 2030 году вернулись на уровень середины августа, пережив значительную коррекцию, как и все emerging markets, после того как растуща€ уверенность инвесторов в росте повышении базовой ставки, а следовательно и доходности по US treasuries, подтолкнула их к продаже части рисковых активов. ѕоводом дл€ фиксации прибыли по emerging markets стало выступление главы ‘едеральной резервной системы (‘–—) —Ўј јлана √ринспена, отметившего, что —Ўј "достаточно хорошо" перенесли рост мировых цен на нефть. ¬ течение торгов стоимость еврооблигаций наиболее ликвидных выпусков с погашением в 2028 и 2030 году опускалась до 184,7% от номинала и 112,04% от номинала соответственно.   концу дн€ средн€€ рыночна€ цена "–оссии-30" составила 112,361% от номинала, что на 1,06% ниже среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени во вторник. ƒоходность выросла на 14 пунктов - до 5,56% годовых, а спрэд между доходност€ми "–оссии-30" и дес€тилетними US Treasuries к этому времени расширилс€ на 9 базисных пунктов - до 114 пунктов.

¬ четверг на российском рынке внешнего госдолга усилилось падение котировок. ÷ена суверенных еврооблигаций с погашением в 2030 году, наиболее ликвидных среди валютных госбумаг –‘, опускалась в течение дн€ до 110,5% от номинала. —прэд между доходностью этих бондов и дес€тилетних американских казначейских об€зательств расшир€лс€ до 128 пунктов.   концу дн€ средн€€ рыночна€ цена –оссии-30 подн€лась до 111,099% от номинала, что, тем не менее, на 1,14% ниже среднего уровн€ среды. «а неделю котировки –оссии-30 потер€ли почти 3%.

—пециалисты отмечают, что столь существенное падение рынка может быть св€зано с тем, что спрэд сузилс€ слишком сильно. ¬ конце сент€бр€ был зафиксирован исторический минимум дл€ этого показател€ Ц чуть выше 90 пунктов. Ќесмотр€ на позитивные фундаментальные показатели Ц ожидание повышени€ инвестиционного рейтинга –оссии, высокий уровень мировых цен на нефть, погашение внешней задолженности Ц обвал рынка был предрешен. »нвесторы прин€ли решение зафиксировать прибыль после длительного ралли, в результате которого были достигнуты рекордные уровни цен.  роме того, негативным фактором выступает обща€ отрицательна€ динамика US Treasuries и еврооблигаций стран с развивающейс€ экономикой (emerging markets). ¬ п€тницу падение евробондов –‘ продолжилось, несмотр€ на то, что американские казначейские бумаги смогли несколько подрасти на фоне меньшей, чем ожидалось базовой потребительской инфл€ции и негативных данных по промпроизводству и потребительскому доверию.   концу торгов в ћоскве рыночна€ цена "–оссии-30" составила 110,116% от номинала, что на 0,89% ниже среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени днем ранее. ƒоходность выросла на 12 пунктов, до 5,82% годовых.   этому времени спрэд расширилс€ на 10 пунктов и составил 130 пунктов, значение привычное дл€ начала августа. — другой стороны, дальнейший рост спрэда может вернуть интерес игроков к российским бондам. ќтчасти, это начало оправдывать себ€ на торгах в понедельник на этой неделе, когда котировки суверенных евробондов –‘ с погашением в 2030 году выросли. ѕо мнению аналитиков, –осси€-30 остановитс€ на достигнутом уровне 110-111% от номинала. ќтчасти рост котировок извне, поскольку осмысление зарубежными инвесторами статданных по экономике —Ўј, вышедших в п€тницу, способствовали ослаблению уверенности инвесторов в том, что ‘–— может отказатьс€ от слишком агрессивной политики.

–ассматрива€ перспективы российских еврооблигаций, можно ожидать некоторого подъема котировок и сужение спрэда на фоне повышени€ суверенного рейтинга –оссии, однако, текущие его уровни смотр€тс€ справедливыми и, скорее всего, останутс€ таковыми в среднесрочной перспективе.

 орпоративные еврооблигации.
ќбщий рост доходности облигаций на мировых рынках не обошел стороной и корпоративный сегмент валютного долгового рынка, в результате котировки большинства корпоративных еврооблигаций по итогам недели снизились. ƒополнительно снижению способствовало значительное падение российского рынка акций и потер€ интереса зарубежных инвесторов к рисковым активам, что способствовало оттоку капитала из российского корпоративного сегмента рынка ценных бумаг.

Ќесмотр€ на снижение в корпоративном секторе снова лучше торговались банковские выпуски с рейтингом Ђ¬ї. ќни не были лидерами роста в предыдущие мес€цы, поэтому теперь меньше подвержены фиксации прибыли, из чего можно сделать вывод, что значительного ухудшени€ отношени€ к российским рисковым активам все же не произошло.
Ќа этой неделе достаточно много внимани€ привлек к себе √азпром. ¬начале ћЁ–“ одобрило покупку Ђ—ибнефтиї, затем стало известно о повышении рейтинга √азпрома со стороны Standard & Poor's до уровн€ "¬¬" с "¬¬-" с прогнозом "позитивный", в завершении, совет директоров газового гиганта одобрил сделку по покупке —ибнефти, оценив ее как улучшающую конкурентоспособность компании, а также способствующую повышению стабильности поставок нефтепродуктов потребител€м в –оссии. ¬месте с тем, несмотр€ на позитив от сделки с —ибнефтью, √азпром оказалс€ лидером по потер€м на прошлой неделе. —корее всего, рост котировок был заложен в цены еврооблигаций газового гиганта ранее, поэтому, воспользовавшись общим снижением на долговом рынке игроки решили зафиксировать прибыль. ¬ результате, еврооблигации Ђ√азпрома-34ї упали по итогам недели более чем на 4,5%, стал лидером падени€.

¬ыгоднее всех смотрелс€ выпуск –осбанка с погашением в 2009 г., котировки которого выросли на 1.02%. “аким образом, еврооблигации –осбанка стали единственной бумагой, котора€ смогла прибавить по итогам недели. ¬ начале прошлой недели корпоративные еврооблигации росли, также как и остальные российские активы. ќсобенно выгодно отличались долги √азпрома и —ибнефти, также рост продемонстрировали телекомы и металлурги€. ¬полне закономерно за ростом суверенного долга –оссии в начале недели пошел вверх —бербанк. —ущественное падение рынок испытал в среду, когда произошел обвал котировок еврооблигаций большинства стран emerging markets. ѕри этом в лидерах оказались еврооблигации, совсем недавно демонстрирующие рост: телекомы, крупные банки и газпром. Ќа их фоне металлурги€ снизилась менее значимо. “акое падение наиболее крупных имен на российском рынке ув€зываетс€ с общей тенденцией вывода иностранного капитала из российского долгового сегмента.

»з новостей первичного рынка стоит отметить состо€вшеес€ 13 окт€бр€ размещение трехлетних евробондов банка Ђјк Ѕарсї объемом на $175 млн. под 8% годовых. ќбъем за€вок на аукционе превысил первоначально планировавшийс€ объем в 1,5 раза. ”же на этой неделе, 18 окт€бр€ состо€лось размещение второго выпуска кредитных нот (credit linked notes) јвтоваза объемом $250 млн. под 8,5% годовых. —рок обращени€ CLN - 2,5 года.

 роме того, в прессе по€вились публикации о планах и детал€х выхода на рынок еврооблигаций р€да российских компаний:

  • √руппа "–енессанс  апитал" в рамках программы EMTN (euro medium-term notes) может выпустить евробонды общим объемом до $1 млрд., говоритс€ в материалах группы. –анее планировалс€ выпуск трехлетних еврооблигации примерно на $150 млн. Ћид-менеджером размещени€ выступает Dresdner Bank. Ёмитентом еврооблигаций выступает Renaissance Securities Trading Limited (Ѕермуды), гарантом выступает компани€ Renaissance Capital Holdings Limited (Ѕермуды).

  • ќјќ ј  "“ранснефть" не исключает размещени€ еврооблигаций дл€ финансировани€ первого этапа строительства нефтепроводной системы ¬осточна€ —ибирь - “ихий ќкеан (¬—“ќ).  ак сообщил ранее вице-президент "“ранснефти" ≈вгений Ўколов, "“ранснефть" планирует привлечь $6,6 млрд. дл€ финансировани€ первого этапа строительства ¬—“ќ.

    –оссийские рублевые облигации


    ‘акторы, действовавшие на рынок рублЄвых облигаций на прошлой неделе, были в основном негативными. »з положительных следует отметить лишь продолжающую оставатьс€ благопри€тной ситуацию с рублевой ликвидностью. —редн€€ величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 488,9 млрд. рублей против 520,4 млрд. рублей неделей ранее. —тавки на рынке межбанковского кредитовани€ в течение недели оставались на низком уровне. ќсновным негативным фактором стал значительный рост доходностей российских еврооблигаций, сопровождающийс€ расширением спрэда по доходности к американским государственным облигаци€м. Ќекоторого негатива добавила и ситуаци€ на валютном рынке. ѕо итогам недели доллар вырос по отношению к рублю на 0,275%.

    √ ќ-ќ‘«-ќЅ–.
    Ќа рынке √ ќ-ќ‘« по итогам торгов за неделю по большинству обращающихс€ выпусков облигаций также происходило снижение котировок, причем динамика изменени€ цен была похожа на ту, что наблюдалась на прошлой неделе. ¬ понедельник-вторник изменение котировок было в основном положительным при невысоком объЄме торгов, но, начина€ со среды, бумаги заметно снизились на фоне фиксации прибыли. ќдновременно с этим выросли и обороты. ѕо итогам недели ни одна облигаци€ не закрылась в "плюсе" (за исключением слаболиквидной ќ‘« серии 48001). Ќаиболее сильно снизилась стоимость длинных амортизационных ќ‘«-јƒ серии 46. ќбъЄм торгов на вторичном рынке √ ќ-ќ‘« за прошедшую неделю составил 12 049,95 млн. рублей (с учетом доразмещени€ ќ‘« серии 46005).

    ѕлавный рост цен на рынке рублевого госдолга в начале недели обеспечивалс€ в первую очередь высокой рублевой ликвидностью банковского сектора на фоне относительной стабильности других секторов фондового рынка (валютных гособлигаций и акций). ќднако нежелание крупных игроков проводить активные операции в преддверии аукциона по продаже облигаций федерального займа с амортизацией долга (ќ‘«-јƒ) серии 46005 из портфел€ Ѕанка –оссии, намеченного на 12 окт€бр€, негативно сказывалось на объемах вторичных торгов, которые в период с понедельника по среду не превышали 730 млн. рублей в день.

    »нтерес участников рынка к покупке гособлигаций возрос в среду, 12 окт€бр€, когда на аукционе было продано бумаг на общую сумму 9,903 млрд. рублей по номиналу из предлагавшихс€ к продаже 10 млрд. рублей, при этом спрос равн€лс€ 15,995 млрд. рублей по номиналу. —редневзвешенна€ цена выпуска ќ‘«-јƒ 46005 с датой погашени€ 9 €нвар€ 2019 года на аукционе составила 43,1% от номинала, что соответствует доходности 6,94% годовых. ÷ена отсечени€ была установлена на уровне 42,9% от номинала, что соответствует доходности 6,98% годовых.

    Ќеудовлетворенный на аукционе спрос в среду частично простимулировал рост облигаций и на вторичном рынке, где средневзвешенна€ процентна€ ставка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ опустилась до 6,54% годовых.

    јктивизацию игроков на понижение во второй половине прошедшей недели вызвал целый р€д как внутренних, так и внешних негативных факторов. Ќаиболее сильное вли€ние оказало резкое ухудшение конъюнктуры рынка валютных облигаций –‘ и рынка акций, падение которых, в свою очередь, было обусловлено продажами российских активов иностранными инвесторами, выводившими средства с развивающихс€ рынков на фоне усилившихс€ ожиданий дальнейшего роста процентных ставок в —Ўј.  роме того, свою роль сыграл и такой фактор, как желание р€да отечественных участников рынка зафиксировать прибыль по гособлигаци€м, существенно выросшим в цене за последние несколько мес€цев.

    Ќа этой неделе государственный рублевый долг может стать Ђтихой гаваньюї на российском рынке. ѕричиной тому может послужить баланс факторов Ђзаї и Ђпротивї. ¬о-первых, на рынке назрела коррекци€, и после падени€ на прошлой неделе вполне стоит ожидать некоторого подъема котировок госдолга. ¬о-вторых, понижательна€ тенденци€ на рынке акций и достаточна€ рублева€ ликвидность гособлигаций окажет гособлигаци€м существенную поддержку. ѕротив роста облигаций будет играть обща€ тенденци€ к увеличению доходности, как в случае с внешним долгом –оссии, так и emerging markets в целом.

    —убфедеральные и муниципальные облигации.
    Ќа вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций снижение котировок было более сильным, чем по корпоративным облигаци€м. ќбъЄм торгов на этом сегменте рынка облигаций за прошедшую неделю оставалс€ на высоком уровне и составил 6 386,6 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). —реди немногих бумаг, чьи цены не снизились следует отметить лишь облигации Ѕр€нска (гос. регистр. номер RU25001BRY) (+1,04%). Ћиквидность по остальным бумагам закрывшимс€ "в плюсе" была низкой. Ќаиболее сильное снижение цены по итогам недели продемонстрировали самые ликвидные облигации: ћосковска€ область-5 (-1,54%) и ћосква-39 (-1,29%). Ћидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал тридцать дев€тый выпуск облигаций ћосквы (1384,14 млн. рублей). ƒалее расположились п€тый выпуск облигаций ћосковской области и, сороковой выпуск облигаций ћосквы оборот по которым составил 1006,22 млн. рублей и 735 млн. рублей соответственно.

     орпоративные облигации.
    Ќа вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели наблюдалось снижение котировок. »ндекс корпоративных облигаций ћћ¬Ѕ RCBI за неделю снизилс€ на 0,16% и остановилс€ на значении 102,34.  отировки большинства облигаций первого "эшелона" также снизились. ќбъЄм торгов по ним значительно вырос по сравнению с предыдущей неделей. Ћучшую динамику котировок продолжали демонстрировать бумаги второго и третьего "эшелонов". ќбъЄм торгов корпоративными облигаци€ми на ћћ¬Ѕ за прошедшую неделю вырос по сравнению с предыдущей и составил 3 935,5 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ќаиболее значительный оборот наблюдалс€ в четверг, когда объЄм торгов составил почти 1 182,44 млн. рублей. ќбъЄм по сделкам –≈ѕќ по негосударственным рублЄвым облигаци€м составил за неделю 17 619,1 млн. рублей, объЄм торгов в режиме переговорных сделок - 34 057,9 млн. рублей. Ћидером среди корпоративных облигаций по объЄму торгов за неделю в основном режиме стал только на этой неделе по€вившийс€ на вторичном биржевом рынке шестой выпуск облигаций √азпрома, оборот по которому за три дн€ составил 595,17 млн. рублей. ÷ена бумаги за неделю не изменилась по сравнению с ценой размещени€ и осталась на уровне 100% от номинала. Ёффективна€ доходность бумаги к погашению составила 7,07%.

    ¬торое место по обороту зан€л второй выпуск облигаций ‘—  ≈Ё—. ѕо этой бумаге было совершено сделок на сумму 383,62 млн. рублей. ÷ена долгового инструмента за неделю уменьшилась на 1,24% до 103,55% от номинала, а доходность бумаги к погашению выросла до 7,47%. “ретьим по объЄму торгов стал второй выпуск облигаций ј»∆ . ќбъЄм торгов по бумаге за неделю составил 194,57 млн. рублей, причем весь оборот прошел в один день. ÷ена этой облигации за неделю увеличилась до 113,49% от номинальной стоимости. ƒоходность инструмента к погашению упала до 7,42%. Ћидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги ћарта‘инанс (+0,51%). Ќаиболее сильно снизилась цена третьего выпуска облигаций —ћј–“—а (-1,81%).

    ѕрошедшие размещени€


    11 окт€бр€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лось размещение дебютного выпуска рублевых облигаций Ѕанка “уранјлем ( азахстан). ќблигации общей номинальной стоимостью 3 млрд рублей выпущены сроком на 4 года. ѕо выпуску предусмотрена выплата восьми полугодовых купонов. —тавки 1-2 купонов равны и определ€лись на конкурсе в первый день размещени€. —тавки последующих купонов будут определены Ёмитентом не позднее чем за 7 дней до даты выплаты второго купона. –ешением эмитента также предусмотрено право владельцев облигаций предъ€вить их к досрочному выкупу по номинальной стоимости в дату выплаты второго купона. ѕо результатам конкурса ставка купона на первый год обращени€ облигаций была установлена Ёмитентом в размере 6.40% годовых. ¬есь объем займа был размещен в ходе аукциона. ќрганизаторами выпуска облигаций €вл€ютс€ «јќ Ђ–айффайзенбанк јвстри€ї и »√ "јтон".

    12 окт€бр€ завершилось размещение облигаций первого выпуска облигаций ќјќ Ђ¬олгабурмашї. ќбъем размещенных облигаций составил 600 миллионов рублей. Ќоминал облигаций составл€ет 1 тыс. рублей. ќбщий объем выпуска составл€ет 600 млн. руб., срок обращени€ - 1092 дн€.  упонный период Ц 182 дн€. ѕо результатам конкурса на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ ставка по первому купону определена в размере 11,10 % годовых. ¬есь объем выпуска был выкуплен инвесторами в ходе аукциона. ƒата ближайшей оферты на выкуп облигаций согласно эмиссионным документами- 18 окт€бр€ 2006 года. ќјќ Ђ¬Ѕ––ї выступил как организатор и андеррайтер этого выпуска.

    12 окт€бр€ состо€лось внебиржевое размещение второго выпуска муниципальных облигаций города  азани с фиксированным купонным доходом. Ќоминальный объем эмиссии составил 1 млрд. руб., срок обращени€ облигаций Ц 1,5 года. Ќоминальна€ стоимость одной облигации - 1000 рублей. ѕо облигаци€м предусмотрена выплата шести квартальных купонов, ставка купонного дохода составл€ет 10% годовых. ¬ыпуск был размещен в полном объЄме. ќрганизаторами и андеррайтерами выпуска облигаций выступают ј Ѕ Ђ–ќ—ЅјЌ ї и «јќ »  Ђ“ат»нкї.

    ѕредсто€щие размещени€

    Ќа этой неделе состо€тс€ п€ть первичных размещений:

    ¬о вторник состоитс€ три размещени€:

  •  расно€рск предложит облигации на сумму 1 млрд. руб. сроком на 3 года. √осударственный регистрационный номер RU31005KRN1.  упоны выплачиваютс€ 2 раза в год. —тавки 1-4 купонов определ€ютс€ в ходе аукциона. —тавки 6-7 купонов равны 7.5%.

  • ёгтранзитсервис предложит по закрытой подписке облигации на сумму 1.2 млрд. руб.  упоны выплачиваютс€ 2 раза в год. —тавки 1-3 купонов равны 11.5%. —тавки 5-7 устанавливаютс€ эмитентом.

  • »нвестторгбанк предложит облигации второй серии на сумму 350 млн. руб. на 3 года. —тавку 1-го купона определ€етс€ на конкурсе, 2-3 купон Ц равен 1 купону, 4 купон - определ€ет эмитент, 5,6 купоны - равны 4 купону.

    Ќа четверг запланировано еще два размещени€:

  •  абардино-Ѕалкари€ предложит амортизационные облигации на сумму 500 млн. руб. сроком на 2 года. √осударственный регистрационный номер RU34001KMR0.  упоны выплачиваютс€ два раза в год. —тавка купонов составл€ет 14% годовых.

  • √лобус лизинг финанс предложит облигации третьей серии на 500 млн. руб. сроком на три года. ѕериодичность выплаты купонов Ц 2 раза в год. —тавка первого купона определ€етс€ на конкурсе, ставки 2-6 купонов равны ставке первого.

     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    27 28 29 30 31 1 2
    3 4 5 6 7 8 9
    10 11 12 13 14 15 16
    17 18 19 20 21 22 23
    24 25 26 27 28 29 30
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: