Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.10.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
В противостоянии фундаментальных и технических факторов победа последних обусловила повышательную динамику казначейских бумаг. Согласно отчету Бюро статистики по рынку труда, индекс цен производителей в сентябре вырос на 1.9%, в то время как рынок ожидал уровень 1.2%. При этом индекс, не учитывающий цены на продовольствие и энергоносители, вырос на 0.3% (ожидания 0.2%). Максимальный за последние 15 лет рост индекс усилил инфляционные представления инвесторов, и доходность 10-летних Treasuries преодолела уровень 4.5%.

Лишь выход данных по покупкам иностранными инвесторами американских бумаг в августе смог разрядить обстановку. Общий объем чистых покупок составил $91.3 млрд., притом что рынок прогнозировал снижение показателя с $87.4 млрд. до $60 млрд. При этом в августе инвесторы потратили $28.1 млрд. на Treasuries, наибольшую активность проявила Великобритания, вложившая $14.2 млрд. Япония, крупнейший держатель казначейских бумаг, увеличила свои вложения на $1.2 млрд. Столь сильные данные по покупкам оказали весомую поддержку Treasuries, и в результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.25%, доходность 10-летних – на 2 б.п. до 4.47%.

Развивающиеся рынки.
Расширившиеся спрэды продолжают привлекать инвесторов в развивающиеся рынки, что позволило спрэду EMBIG сузиться на 4 б.п. до 255 б.п. Бразилия-40 выросла на 10 б.п. до 119.13% (YTM 8.12%), при этом спрэд EMBIG Brazil сузился на 2 б.п. Спрэды Мексики и Венесуэлы сократились на 6 б.п., в то время как спрэд турецких бумаг сузился на 3 б.п.

Российский сегмент.
Согласно заявлению главного аналитика Moody’s, агентство решит вопрос с повышением суверенного рейтинга к концу ноября. При этом аналитик отметил, что благоприятная динамика долговой нагрузки России сопоставима с динамикой стран, рейтинг которых на 3 ступени выше (Литва, Корея). Позитивный тон комментария поддержал рост суверенных бумаг на фоне благоприятной мировой конъюнктуры. Россия-30 выросла на 111.731-111.834% (YTM 5.62%), спрэд к 10-летним Treasuries при этом сузился до 115 б.п. На наш взгляд, спрэд достиг справедливого на данный момент диапазона (110-120 б.п.), и при позитивном развитии событий в краткосрочной перспективе сможет удержаться в нем. В то же время, мы не исключаем вероятного продолжения продаж на развивающихся рынках на фоне ожиданий повышения ставки в США и приближающегося окончания года.

В корпоративном секторе лучше рынка выглядели бумаги Газпрома как наиболее пострадавшие вместе с суверенными на почве фиксации прибыли. Газпром-34 вырос на 63 б.п. до 124-124.5% (YTM 6.69%), Газпром-20 вырос на 75 б.п. до 105.5-106.5% (YTM 6.5%). Кроме того, на фоне окончания соглашения по покупке газовым концерном Сибнефти, бонды последней с погашением в 2009 году выросли на 75 б.п. до 113.25-113.974% (YTM 5.92%). Тем не менее, если бонды Сибнефти-07 уже торгуются на уровне Газпрома-07, то Сибнефть-09 сохраняет потенциал сужения спрэды к кривой Газпрома около 30 б.п. Кроме этого, интересным на наш взгляд, представляется покупка бумаг Вымпелкома против МТС, и наиболее привлекательным видится спрэд Вымпелкома-09 (43 б.п. к кривой МТС). Рекомендации по бумагам Синека, Северстали-14 и Промсвязьбанка-10 остаются в силе, однако открытие новых позиций сопряжено в данный момент с рисками возобновления продаж в развивающихся рынках.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Рынок рублевого долга продолжает восстанавливать силы после провальной прошлой недели. В частности, вчера, вооружившись поддержкой со стороны российских еврооблигаций, прибавивших в цене после сообщения Moody’s о том, что рейтинг России может быть повышен до конца ноября, инвесторы в рублевый долг продолжили покупки в ликвидных сериях.

По итогам дня длинные серии ОФЗ прибавили в стоимости 44 б.п. -90 б.п. по цене последней сделки, в негосударственном сегменте длинные московские выпуски (38, 39 серии) прибавили в цене 34 б.п. – 40 б.п. В корпоративных бумагах покупки наблюдались в выпусках Лукойла-2 (+31 б.п.), ФСК-2 (+7 б.п.), Газпром-6 (+11 б.п.), ЦТК-4 (+35 б.п.).

В то же время, оптимизм участников рынка пока носит довольно сдержанный характер, подтверждением чего стало вчерашнее размещение Красноярска. Хотя выпуск был размещен полностью и с 60% переспросом, доходность к погашению сложилась выше нашей оценки (7.13% - 7.38% годовых) и по верхней планке прогнозов организаторов.

Сегодня на первичном рынке размещается доп. выпуск ОФЗ серии 25057. Учитывая, что участники рынка, похоже, еще находятся «под впечатлением» недавней коррекции и проявляют осторожность в действиях, не исключено, что для успешного размещения всего объема потребуется небольшая премия в доходности к текущим уровням (6.8% годовых). На вторичном рынке, по всей видимости, можно ожидать сохранения вчерашнего позитивного настроя рынка – в то же время, в ближайшие дни дополнительным фактором, сдерживающим активность покупателей, могут стать налоговые выплаты (в частности, НДС завтра).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: