Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка долговых об€зательств


[19.09.2007]  ‘  "”–јЋ—»Ѕ"    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок рублевых облигаций
‘–— снизила ставку: ждем покупок

«а рубежом

Ќа вчерашнем заседании ‘–— —Ўј было решено снизить ставку на 50 бп до 4,75%. ƒенежные власти —Ўј показали готовность поддерживать рынок в услови€х кризиса на рынке рискованных (subprime) ипотечных кредитов и проблем с ликвидностью.

¬ за€влении ‘–— был сделан акцент на то, что сокращение ликвидности может привести к более глубокой коррекции на рынке недвижимости и оказать вли€ние на темпы экономического роста, в то врем€ как ситуаци€ на финансовых рынках, наблюдавша€с€ в течение последнего мес€ца, увеличивает неопределенность относительно темпов экономического роста. ¬о избежание негативных последствий дл€ экономики страны базова€ ставка была снижена на 50 бп.

ƒействи€ ‘–— были ожидаемыми, однако снижение ставки на 50 бп вместо стандартных дл€ эпохи √ринспена 25 бп продемонстрировало готовность американского регул€тора под руководством нового председател€ Ѕена Ѕернанке действовать решительно во им€ поддержани€ экономического роста. ћеждународные рынки отреагировали на решение ‘–— ростом котировок акций.

¬ –оссии

ѕосле длительного затишь€ и тенденции к падению котировок рублевых облигаций решение ‘–— даст рынку позитивный импульс. —егодн€ мы ожидаем оживлени€ активности на рынке, особенно в государственных бумагах и корпоративных облигаци€х первого эшелона. Ќа наш взгл€д, покупки могут продлитьс€ до конца недели, однако о принципиальной смене тренда говорить пока рано. —реди лидеров роста мы ожидаем увидеть ќ‘«, √азпром, ј»∆ , Ћукойл и ‘— .

»нвесторам, терп€щим убытки от облигаций третьего эшелона, сегодн€шний день не принесет облегчени€ – этот сегмент останетс€ практически нечувствительным к позитивному настрою рынка. ј вот возможность зафиксировать убытки или заработать спекул€тивную прибыль в облигаци€х второго эшелона наверн€ка представитс€, если покупки продолжатс€ до конца недели. Ќаиболее веро€тен рост в выпусках компаний металлургического и горнодобывающего секторов.

¬згл€д на рынок: ћы рекомендуем включитьс€ в покупки облигаций первого эшелона, однако придерживатьс€ при этом спекул€тивной стратегии и не открывать долгосрочных позиций. —нижение ставки ‘–— – не панаце€ от ипотечного вируса, кроме того, в –оссии ставки фондировани€ остаютс€ высокими, а впереди налоговые выплаты, в св€зи с чем мы рекомендуем закрывать прибыльные позиции до конца недели.

»потека в –оссии: заработает тот, кто скупит закладные

—егодн€ «¬едомости» развивают тему ипотечного кредитовани€ в –оссии «≈сли до Ќового года ситуаци€ на внешних рынках не позволит российским банкам привлекать ресурсы, многим придетс€ прекратить выдачу новых ипотечных кредитов, убежден президент √ородского ипотечного банка (группа Morgan Stanley) Ќиколай Ўитов. “рехмес€чную изол€цию не выдержит 30-40% из полусотни ведущих ипотечных банков; … предправлени€ российской «дочки» Standard Bank ёрий ¬ойцеховский: « оррекци€ рынка уже началась, и некоторые игроки с него уйдут.  огда сделки по секьюритизации возобнов€тс€, неизвестно».

 роме того, сегодн€шние «¬едомости» сегодн€ пишут о затруднени€х с получением ипотечных кредитов в Ќовосибирске. Ќекоторые банки ужесточили требовани€ к заемщикам, другие увеличили сроки рассмотрени€ за€вок. ¬ их числе и крупнейшие банки федерального уровн€.

 орень зла – в удорожании фондировани€ дл€ банков в целом и в частности стоимости секьюритизации портфел€ закладных, котора€ выступает основным источником финансировани€ ипотечного кредитовани€.

 ака€ св€зь между кризисом на рынке рискованных (subprime) ипотечных кредитов в —Ўј и российской ипотекой?

¬ насто€щий момент проблемы на рынке ипотеки в –оссии €вл€ютс€ следствием кризиса на американском рынке, повлекшего за собой увеличение стоимости секьюритизации ипотечных кредитов, и не св€заны с низким кредитным качеством заемщиков и неплатежами. »менно в св€зи с тем, что качество кредитов, выданных российским заемщикам, в целом достаточно высоко, возможность приобрести портфели закладных с дисконтом будет увеличиватьс€ по мере роста потребностей банков в ликвидности. ¬ услови€х отсутстви€ у них возможности секьюритизации это приведет к увеличению дисконтов, дела€ портфели достаточно качественных закладных все более привлекательными вложени€ми.

—амый интересный вопрос заключаетс€ в том, найдутс€ ли покупатели на эти закладные. Ќа наш взгл€д, многое будет зависеть от развити€ ситуации на американском рынке. Ќетрудно догадатьс€, что последстви€ роста неплатежей по рискованным ипотечным кредитам нам только предстоит увидеть, а негатив последнего мес€ца – это только начало истории переоценки позиций и списани€ убытков инвесторами. ¬ ближайшие мес€цы ситуаци€ с неплатежами по рискованным закладным в —Ўј будет ухудшатьс€, а о восстановлении интереса к рискованному сегменту ипотечного рынка в ближайшие полгода, пока компании не оцен€т результаты за 2007 г., говорить не приходитс€.

¬опрос в том, кто и когда начнет скупать портфели качественных закладных у российских банков, нуждающихс€ в ликвидности. ” тех, кто сможет позволить себе потратитьс€ покупку кредитов с дисконтом, будет шанс получить максимальную прибыль на секьюритизации портфелей, когда смирившиес€ с убытками инвесторы станут искать новые высокодоходные варианты вложени€ средств.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: