Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[19.09.2007]  ФК "УРАЛСИБ"    pdf  Полная версия
Рынок рублевых облигаций
ФРС снизила ставку: ждем покупок

За рубежом

На вчерашнем заседании ФРС США было решено снизить ставку на 50 бп до 4,75%. Денежные власти США показали готовность поддерживать рынок в условиях кризиса на рынке рискованных (subprime) ипотечных кредитов и проблем с ликвидностью.

В заявлении ФРС был сделан акцент на то, что сокращение ликвидности может привести к более глубокой коррекции на рынке недвижимости и оказать влияние на темпы экономического роста, в то время как ситуация на финансовых рынках, наблюдавшаяся в течение последнего месяца, увеличивает неопределенность относительно темпов экономического роста. Во избежание негативных последствий для экономики страны базовая ставка была снижена на 50 бп.

Действия ФРС были ожидаемыми, однако снижение ставки на 50 бп вместо стандартных для эпохи Гринспена 25 бп продемонстрировало готовность американского регулятора под руководством нового председателя Бена Бернанке действовать решительно во имя поддержания экономического роста. Международные рынки отреагировали на решение ФРС ростом котировок акций.

В России

После длительного затишья и тенденции к падению котировок рублевых облигаций решение ФРС даст рынку позитивный импульс. Сегодня мы ожидаем оживления активности на рынке, особенно в государственных бумагах и корпоративных облигациях первого эшелона. На наш взгляд, покупки могут продлиться до конца недели, однако о принципиальной смене тренда говорить пока рано. Среди лидеров роста мы ожидаем увидеть ОФЗ, Газпром, АИЖК, Лукойл и ФСК.

Инвесторам, терпящим убытки от облигаций третьего эшелона, сегодняшний день не принесет облегчения – этот сегмент останется практически нечувствительным к позитивному настрою рынка. А вот возможность зафиксировать убытки или заработать спекулятивную прибыль в облигациях второго эшелона наверняка представится, если покупки продолжатся до конца недели. Наиболее вероятен рост в выпусках компаний металлургического и горнодобывающего секторов.

Взгляд на рынок: Мы рекомендуем включиться в покупки облигаций первого эшелона, однако придерживаться при этом спекулятивной стратегии и не открывать долгосрочных позиций. Снижение ставки ФРС – не панацея от ипотечного вируса, кроме того, в России ставки фондирования остаются высокими, а впереди налоговые выплаты, в связи с чем мы рекомендуем закрывать прибыльные позиции до конца недели.

Ипотека в России: заработает тот, кто скупит закладные

Сегодня «Ведомости» развивают тему ипотечного кредитования в России «Если до Нового года ситуация на внешних рынках не позволит российским банкам привлекать ресурсы, многим придется прекратить выдачу новых ипотечных кредитов, убежден президент Городского ипотечного банка (группа Morgan Stanley) Николай Шитов. Трехмесячную изоляцию не выдержит 30-40% из полусотни ведущих ипотечных банков; … предправления российской «дочки» Standard Bank Юрий Войцеховский: «Коррекция рынка уже началась, и некоторые игроки с него уйдут. Когда сделки по секьюритизации возобновятся, неизвестно».

Кроме того, сегодняшние «Ведомости» сегодня пишут о затруднениях с получением ипотечных кредитов в Новосибирске. Некоторые банки ужесточили требования к заемщикам, другие увеличили сроки рассмотрения заявок. В их числе и крупнейшие банки федерального уровня.

Корень зла – в удорожании фондирования для банков в целом и в частности стоимости секьюритизации портфеля закладных, которая выступает основным источником финансирования ипотечного кредитования.

Какая связь между кризисом на рынке рискованных (subprime) ипотечных кредитов в США и российской ипотекой?

В настоящий момент проблемы на рынке ипотеки в России являются следствием кризиса на американском рынке, повлекшего за собой увеличение стоимости секьюритизации ипотечных кредитов, и не связаны с низким кредитным качеством заемщиков и неплатежами. Именно в связи с тем, что качество кредитов, выданных российским заемщикам, в целом достаточно высоко, возможность приобрести портфели закладных с дисконтом будет увеличиваться по мере роста потребностей банков в ликвидности. В условиях отсутствия у них возможности секьюритизации это приведет к увеличению дисконтов, делая портфели достаточно качественных закладных все более привлекательными вложениями.

Самый интересный вопрос заключается в том, найдутся ли покупатели на эти закладные. На наш взгляд, многое будет зависеть от развития ситуации на американском рынке. Нетрудно догадаться, что последствия роста неплатежей по рискованным ипотечным кредитам нам только предстоит увидеть, а негатив последнего месяца – это только начало истории переоценки позиций и списания убытков инвесторами. В ближайшие месяцы ситуация с неплатежами по рискованным закладным в США будет ухудшаться, а о восстановлении интереса к рискованному сегменту ипотечного рынка в ближайшие полгода, пока компании не оценят результаты за 2007 г., говорить не приходится.

Вопрос в том, кто и когда начнет скупать портфели качественных закладных у российских банков, нуждающихся в ликвидности. У тех, кто сможет позволить себе потратиться покупку кредитов с дисконтом, будет шанс получить максимальную прибыль на секьюритизации портфелей, когда смирившиеся с убытками инвесторы станут искать новые высокодоходные варианты вложения средств.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: