Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[19.09.2006] Промсвязьбанк

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

• Рынок американских казначейских облигаций накануне заседания FOMC немного просел. В частности индикативный выпуск UST-10 прибавил в доходности 2 б.п., поднявшись до 4,82%. Поводом для продаж послужили данные о неожиданно сильном сокращении притока капитала в США в июле. EM были стабильны. Бонды Бразилии и Турции немного подорожали, Эквадора – подешевели. Российские еврооблигации в конце прошлой недели несколько вырвались вперед в росте и вчера «остывали», нарастив спрэд к UST со 105 до более привычных 108 б.п. Их доходность при этом выросла с 5,85 до 5,90%.

• Насчет сегодняшнего решения ФРС по ставкам практически ни у кого нет сомнений, что денежная политика ужесточена не будет. Так что ждут не столько самого вердикта, сколько комментария. А по нему уже будут делать выводы и прогнозы на ближайшие месяцы. Мы полагаем, что осенью ставка ФРС повышена не будет, а момент истины настанет в декабре, когда на основе макроэкономических данных, в первую очередь касающихся инфляции, FOMC сможет принять взвешенное решение о дальнейшей денежной политике.

• Сегодня существенных изменений на рынке не ждем. Доходности UST и EM будут колебаться на текущих уровнях, а после объявления ФРС могут незначительно снизиться.

Рынок ОФЗ-ОБР торговался в нейтрально-позитивном ключе. Котировки большинства выпусков повысились при слабой активности – оборот составил около 800 млн. руб. При этом ценовые изменения были очень невелики. Основная активность участников была сосредоточена в выпусках с погашением в 2010-2012 гг., которые подорожали в пределах 5 б.п. Более длинные бумаги торговались куда менее активно. В частности по самым «дальним» ОФЗ 46020 сделок не заключалось. В то же время индикативный выпуск 46018 с погашением в 2021 г прибавил 9 б.п. его спрэд к России-30 сократился до 72 б.п.

• Сегодня спрос на госбумаги будет сдерживаться относительно высокими ставками МБК, которые утром держались на уровне 3% для банков первого круга. Наряду с ожидаемой стабильностью в базовых активах это может привести к небольшому снижению котировок в преддверии уплаты НДС в среду.

• Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,33-5,27, в 2008-2010 гг. – 4,14-6,12%, 2011-2036 гг. – 6,30-7,93%.

Рынок негосударственных облигаций провел день без определенных тенденций при невысокой активности игроков. Из 194 торговавшихся выпусков 75 выросли в цене, а 73 – подешевели. При этом на подорожавшие бумаги пришлось 30% торгового оборота, тогда как на упавшие – 44%. Объем сделок составил до 7,6 млрд. руб.

• Ликвидные выпуски Москвы закрылись разнонаправленно: 39-й подешевел на 5 б.п., а 44-й – подорожал на 7 б.п. Облигации Мособласти закрылись в плюсе на 6-9 б.п. Индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 1 б.п. до отметки 101,40 пункта.

• В 1 эшелоне лучше всех выглядели бумаги Газпрома (+2-10 б.п.). Хуже других торговались облигации ГидроОГК (-9 б.п.), исчерпавшие на прошлой неделе свой апсайд. Выпуски РЖД (+10/-17 б.п.) и ФСК ЕЭС (+5/-3) закрылись разнонаправленно.

• В телекомах также не было четкой тенденции. С одной стороны, на 12-15 б.п. подорожали бумаги ВолгаТелекома и Дальсвязи-3 (+16 б.п.). С другой – упали на 15 б.п. облигации СЗТ-2. СибирьТелеком, УРСИ и ЮТК торговались разнонаправленно. Облигации СМАРТС-2 отскочили на 112 б.п. вверх. В то же время риски эмитента рынок оценивает по-прежнему высоко. Так выпуск СМАРТС-3 торгуется с доходностью выше 37% к оферте 6 октября. Полагаем, что даже если заемщик предложит рынку высокую купонную ставку (не ниже 15-16%), ему все равно будет предъявлена к выкупу значительная часть выпуска объемом 1 млрд.

• В третьем эшелоне отметим рост бумаг производителей подакцизного алкоголя: Кристалл-Финанс (+43 б.п.), ОСТ-2 (+10 б.п.) и МКШВ (+4 б.п.).

• На «первичке» сегодня состоится размещение выпуска Мосэнерго на 5 млрд руб. с 3-летней офертой. С учетом системообразующей роли компании на московском рынке мы оцениваем справедливую доходность выпуска в районе 7,4% годовых. В то же время организаторы ранее анонсировали доходность 7,93% годовых (после этого бумаги Мосэнерго-2 на «вторичке» упали в цене на 20 б.п.). Это дает высокий апсайд для нового выпуска и позволяет рекомендовать его к покупке. Кроме того сегодня размещается 3-летний заем банка «Кедр» на 1 млрд. руб., который, на наш взгляд, может быть интересен лишь ограниченному числу участников.