Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[19.08.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовые рынки

По итогам минувшей недели российский фондовый рынок корректировался после рекордного падения неделей раньше. Рост фондового рынка был инициирован заявлением Президента РФ Дмитрия Медведева, об окончании военной операции на территории Южной Осетии. При этом, основные мировые индексы на протяжении всей недели демонстрировали негативную динамику и закончили неделю в отрицательной зоне. Основное давление на западные рынки оказали новости из финансово- кредитной сферы и удручающая макро экономическая статистика из США. В частности, JP Morgan сообщил о том, что условия на рынке в третьем квартале «значительно ухудшились» и потери банка от вложений в ипотечные инструменты с начала июля превысили $1,5 млрд. В дополнение к этому, ипотечная компания Freddie Mac сообщила о прекращении покупок ипотечных инструментов, обеспеченных нью-йоркскими закладными.

Товарно-сырьевые рынки

По итогам недели нефть марки BRENT (сентябрьский фьючерс) снизилась на 1,44%, до уровня $112,69 за баррель. Таким образом, от последнего исторического максимума, зафиксированного 11 июля на уровне $147,27 за баррель, фьючерсные цены на нефть упали на $34,58 или на 23,48%. Основное давление на нефтяные цены оказывают продажи спекулянтов и отчеты Управления энергетической информации США (EIA). В минувшую среду EIA сообщило о том, что за первое полугодие текущего года потребление нефти в США упало на 800 тыс. баррелей в сутки, что стало максимальным снижением с 1982 года. Основными факторами сокращения спроса EIA называет замедление экономики и высокие цены на моторное топливо. В 2009 году EIA ждет дальнейшего снижения потребления.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Уровень рублевой ликвидности за минувшую неделю снизился на 41,9 млрд рублей. На утро 15.08.2008г. сумма средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков составила 777,3 млрд рублей. Не смотря на увеличение уровня ликвидности, к началу прошедшей недели, коммерческие банки в течении недели столкнулись с нехваткой рублевых средств. В связи с масштабной продажей валюты со стороны ЦБ и, как следствие, урезанием рублевых средств, ставки на межбанке в понедельник достигли максимумов с ноября прошедшего года (7,0-9,0% годовых). Средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов достигла значения 8,01% годовых. Сложившаяся ситуация в зоне грузино-абхазского конфликта и отток иностранного капитала со внутренних рынков, заставили пересмотреть условия размещения средств Минфина в сторону увеличения. По оценкам экспертов за два дня боевых действий в Южной Осетии с российского денежного рынка «утекло» $7 млрд. Минфин предложил банкам 300 млрд рублей по ставке 8,0% годовых. Из предложенных средств банки заняли 119 млрд рублей по средневзвешенной ставке 8,17% годовых. Также в условиях падения ликвидности важную поддержку коммерческим банкам оказал Центробанк. На аукционах РЕПО в первой половине прошедшей недели общий объем заключенных сделок составил практически 575 млрд рублей. К концу недели ставки МБК выровнялись – кредиты предоставлялись под 5,0-6,0% годовых.

Валютный рынок

Прошедшая первая волна мирового кризиса ликвидности начинает сказываться и на темпах роста Европейской экономики. Курс американской валюты набирает обороты на фоне слабых экономических данных в Еврозоне. Так, пара доллар/евро выросла до шестимесячного максимума (1,4724).

Рынок рублевых облигаций

Торговая активность на рублевом долговом рынке в течении минувшей недели была умеренной. Минфин очень оперативно отреагировал на обозначившиеся проблемы с рублевой ликвидностью. Помимо размещений средств Минфина, в начале недели в новостных лентах появилось сообщение, что временно свободные средства Фонда ЖКХ (180 млрд рублей) будут размещены на рынке и банковских депозитах. Приказ Минфина, устанавливающий требования к банкам, которые смогут претендовать на средства Фонда ЖКХ, вступит в силу 24 августа. Таким образом, уже 25 августа могут состояться первые депозитные аукционы на СПВБ. Требования к банкам будут аналогичны тем, что предъявляются при проведении аукционов на размещение бюджетных средств – рейтинг не ниже BB-/Ba3, собственный капитал не менее 5 млрд. рублей (таких кредитных организаций около 30). Напомним, суммарно Фонд ЖКХ может разместить на депозитах до 180 млрд. рублей.

В начале недели реакция долгового рынка на рост ставок МБК и отток капитала оказалась вполне предсказуемой – котировки наиболее ликвидных бумаг 1-го эшелона упали примерно на 0,5-1,0 процентный пункт. Облигации 2-го эшелона отреагировали также достаточно ожидаемо, а именно резким снижением ликвидности. Найти в этом сегменте более-менее вменяемый «бид» на сколько-нибудь значимый объем было практически невозможно. В середине недели финансовые рынки весьма позитивно отреагировали на заявление Президента РФ Д. Медведева о прекращении активных военных действий в Южной Осетии. Настроение инвесторов на рублевом долговом рынке заметно улучшилось, а цены акций буквально взлетели. По итогам недели, котировки почти всех облигаций 1-го эшелона подросли примерно на 25 базисных пунктов. В выпусках 2-го эшелона также активизировались покупатели (ОГК-5 (YTP 8.65%, +10 б.п.), АФК Система-1 (YTP 8.88%, +18 б.п.), МТС-3 (YTP 8.97%, +16 б.п.)). К концу недели можно было констатировать об укреплении рублевого долгового рынка – по достаточно широкому спектру бумаг котировки подросли примерно на 10-15 б.п. Спросом пользовались, в основном, выпуски 1-го эшелона, однако появились покупатели и в коротких облигациях 2-го и 3-го эшелонов – не исключено, что некоторые инвесторы в связи с возросшей неопределенностью на рынке акций решили аллокировать часть средств в долговые инструменты. Однако следует отметить, что к концу недели рублевые облигации постепенно возвращали утраченные в начале недели позиции, за исключением сектора госбумаг.

В то время, как в корпоративном сегменте, несмотря на достаточно разнонаправленный характер ценовых движений, многие выпуски подросли, котировки суверенного сектора продолжали уверенно снижаться. Показательно, что доходность ОФЗ- 46020 превысила отметку 8%. В этом плане любопытно будет посмотреть, как пройдет аукцион в этом выпуске, запланированный на середину текущей недели. Не исключено, что впервые за долгое время можно будет увидеть спрос со стороны «рыночных» инвесторов, так как доходность ОФЗ-46020 выросла уже довольно значительно. Напомним, что в среду Минфин проведет два аукциона ОФЗ суммарно на 16 млрд рублей: 46020 – на 6 млрд рублей и 26201 – на 10 млрд рублей (новый 5-летний выпуск). В субфедеральных бумагах по окончании недели наибольший интерес был обращен к долговым обязательствам Московской области, где 4-й и 5-й выпуски закрылись на положительной территории, а 7-й выпуск – в минусе. На текущей недели внимание инвесторов будет сосредоточено на погашениях и офертах.

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y сузился на 1 базисный пункт и составил 145 базисных пунктов. При этом доходность коротких обязательств UST2Y снизилась на 7 базисных пунктов (до уровня 2,39% годовых), а доходность длинных обязательств UST10Y снизилась на 8 базисных пунктов (до уровня 3,84% годовых).

В начале недели мировые рынки находились под влиянием военного противостояния между Грузией и Южной Осетией, сохраняя высокую волатильность. Основные фондовые индексы открылись снижением: инвесторы опасались, что конфликт между Россией и Грузией может привести к срыву поставок нефти или росту ее стоимости. Однако на фоне продолжающегося снижения цен на нефть ситуация изменилась, и рынок акций продемонстрировал рост – индекс S&P 500 прибавил в начале недели 0,69%. На этом фоне котировки КО США заметно снизились.

К концу недели настроения на рынке США определялись публикациями экономической статистики, как американской, так и европейской, и были весьма разнонаправлены. Большинство данных оказалось хуже ожиданий. Статистика по рынку труда показала, что обращения за пособиями по безработице за последнюю неделю вновь выросли значительнее, чем ожидалось. Кроме этого, объем розничных продаж сократился на 0,1% – это первое снижение показателя за последние пять месяцев.

Также следует отметить публикацию важного решения Ассоциации участников фондового и финансового рынка США (SIFMA), которая поддержала участников рынка, о возможности ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac увеличить пределы предоставлений гарантий по кредитам с $480 до $625 тыс. Это должно защитить цены на жилье от дальнейшего падения.

Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели расширился на 5 базисных пунктов до 300 базисных пунктов.

В связи с ситуацией на Северном Кавказе и после того как президент Украины В. Ющенко подписал указ о новой регламентации передвижений российского Черноморского флота, противоречащий существующим межгосударственным договоренностям, CDS на суверенный риск Украины на прошедшей неделе достигли максимальных с 2004 года уровней. Кроме политической напряженности, на спрэды CDS, скорее всего, также будут оказывать влияние предстоящие в сентябре-октябре заимствования правительства Украины на сумму около $1,0 млрд для покрытия дефицита государственного бюджета в 2008 году.

Спрэд индекса EMBI+ Россия за минувшую неделю расширился на 11 базисных пунктов до 190 базисных пунктов на фоне увеличения доходности индикативного выпуска Россия, 2030 и снижения доходности UST10Y.

Рынок Российских еврооблигаций в течении недели также находился под влиянием ситуации на Северном Кавказе. В течении недели наблюдалась достаточно спокойная торговая активность. После объявления президента Д. Медведева о прекращении военных действий, котировки суверенных еврооблигаций восстановились после начавшихся в начале недели продаж.

На предстоящей неделе в США ожидаются данные по строительству новых домов и количеству выданных разрешений на строительство, а также инфляция цен производителей и индекс активности Федерального резервного банка Филадельфии (в четверг). В среду выйдет еженедельный энергетический отчет Управления энергетической информации США. Кроме этого, на пятницу запланировано выступление председателя ФРС США Б. Бернанке о финансовой стабильности на экономическом симпозиуме в Канзасе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: