Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Долговой рынок: обзор за неделю


[19.08.2008]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Наши ожидания:

Денежный и валютный рынки Динамика курса рубля к бивалютной корзине будет определяться отношением инвесторов к России после звершения активной фазы военной операции в Южной Осетии.

Рынок рублевых облигаций Активность торгов будет не слишком высокой. С приходом денежных средств ЖКХ в управляющие компании, мы можем увидеть рост котировок отдельных бумаг 2-го эшелона.

Рынок еврооблигаций Доходности UST будут оставаться под некоторым давлением в ожидании слабой статистике с рынка жилья и труда.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

Одной из основных причин заметного укрепление доллара на прошлой неделе (с $1.49/евро до $1.47/евро) стало сокращение ВВП еврозоны впервые с момента введения евро. На этом фоне существует довольно высокая вероятность снижения учетной ставки со стороны ЕЦБ. В США же, напротив, сильно упали ожидания относительно изменения ключевой ставки со стороны ФРС. Это обусловлено снижением цен на нефтепродукты и замедление темпов инфляции.

Курс рубля к бивалютной корзине на прошлой недели напрямую коррелировал с развитием ситуации на Северном Кавказе. Вследствие вывода нерезидентами средств с российского рынка рубль пробивал отметку в 30 рублей к бивалютной корзине. Однако, уже в середине недели рубль частично отыграл свои позиции, закрепившись на уроне 29,6 рубля. К концу недели курс рубля находился примерно на уровне 29,75 рубля, что стало следствием острой полемики между Россией и США

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

В начале прошлой недели после заявления президента РФ о прекращении основной фазы военной операции в Грузии инвесторы вновь проявили интерес к покупкам. Хорошую динамику демонстрировали бумаги 1-го эшелона (РЖД-3, ФСК, Мособласть-6), а также бумаги банковского сектора (Банк Москвы, Газпромбанк, УРСИ-5)

ЖКХ с 25 августа начнет размещение 180 млрд руб на депозитах частных банков. Это, безусловно, позитивный фактор для ликвидности. На наш взгляд, средства на год будут стоить примерно 10%. В условиях текущего рынка такая цифра не кажется нам завышенной в связи с тем, что деньги сейчас становятся все дороже, а внутреннего фондирования банкам явно не достаточно. Напомним, что недавно Роснанотех разместил свои средства на депозитах коммерческих банков по ставке 10.2%. Эти деньги могут оказать поддержку бумагам 2-го эшелона.

К концу недели возобновилась отрицательная динамика в 1-ом эшелоне. Ощущался интерес к выпускам с короткой дюрацией 1-2 года благодаря приходу средств ЖКХ в управляющие компании.

Наши ожидания

В ближайшее время мы можем увидеть продолжение давления на бумаги 1-го эшелона. К Сбербанку, Роснефти, АИЖК, Газпрому присоединилась Газпром нефть, которая планирует размещение 5 выпусков облигаций на общую сумму в 35 млрд руб. Знаменательно. Что до этого компания выпускала лишь евробонды. Однако в настоящее время привлекать деньги на мировых площадках стало крайне сложно и дорого.

Также на динамику рынка будет оказывать ситуация на денежном рынке. В настоящее время ставки Overnight находятся в пределах 5.5-6% годовых. После начала боевых действий в Южной Осетии ставки доходили до 9% из-за вывода средств нерезидентами за рубеж. Прошедшие налоговые выплаты социального и пенсионного налога прошли для банковской системы безболезненно (135 млрд руб). Однако ситуация на денежном рынке вновь может ухудшиться к концу месяцу, когда будут проходить налоговые выплаты на общую сумму примерно в 400 млрд руб.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

На американском долговом рынке инвесторы активно покупали US Treasuries, в результате чего UST10 закрывались ниже 3.85% -минимального уровня с середины июля.

В середине недели инвесторы покупали UST на фоне новых опасений, связанных с банковским сектором. Так, из-за ухудшения мировой конъюнктуры JP Morgan, 3-ий по величине американский банк, объявил о возможности списания в 3-м квартале активов, обеспеченных ипотечными кредитами, на сумму не менее $1.5 млрд. В свою очередь UBS обнародовал данные за 3-ий квартал (убыток $329 млн), которые оказались хуже средневзвешенных прогнозов аналитиков примерно на 27%.

В последствие позитивная динамика цен КО США продолжилась, что было вызвано более фундаментальными факторами. В первую очередь, это связано с уменьшением вероятности того, что ФРС пойдет на поднятие ставок на своем ближайшем заседании. В настоящее время согласно фьючерсам на чикагской товарной бирже 16 сентября ФРС оставит ключевую ставку на уровне 2% с вероятностью 74% против 62% неделей раннее. Данные ожидании основаны на резком падении цен на сырьевых рынков. Напомним, инфляция носит ретроспективный характер. Таким образом, в скором времени мы можем увидеть замедление темпов инфляции в США, так как существует временной лаг между снижением цен и замедлением инфляции.

Также давление на доходности UST оказывают негативные данные из еврозоны, где уже наблюдается замедление темпов роста ВВП. На этом фоне американские активы становятся все более привлекательными для инвестиций.

На российском рынке бумаги корпоративного сектора показывали отрицательную динамику. На фоне сохраения напряженной ситуации в Грузии CDS достигли 125 б.п. Россия-30 упала до уровня 112% от номинала.

Наши ожидания

Публикуемые на этой недели макроэкономические данные согласно средневзвешенным прогнозам могут показать слабые данные с рынка жилья и труда. Ожидается, что количество новостроек в США упадет до 17-летнего минимума ( 960 тыс домов).

Давление на суверенные еврооблигации будет определяться развитием ситуации вокруг Грузии. При этом мы не ожидаем роста активности на торговых площадках.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: