Rambler's Top100
 

Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.05.2005]  Банк Зенит    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
Вышедшие вчера данные по CPI были оптимистично восприняты инвесторами. Несмотря на то, что индекс потребительских цен в апреле вырос на 0.5% при ожиданиях 0.4%, базовый CPI, не учитывающий энергоносители и продовольственные товары, не изменился, в то время как ожидался его рост на 0.2%. Тем самым, рынок Treasuries, умеривший инфляционные опасения, получил весомую поддержку для продолжения роста.

В итоге доходность 10-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.09%, доходность 2-летних бумаг снизилась на 1 б.п. до 3.59%.

Вчерашний день в очередной раз показал желание инвесторов покупать Treasuries, используя для этого любой повод. Однако, на наш взгляд, общая инфляционная картина выглядит не столь оптимистичной, как ее себе представляют инвесторы: днем ранее апрельский PPI оказался выше ожиданий, до этого мартовские индикаторы также рисовали устрашающую картину роста инфляции. В этой связи нам кажется преждевременным надеяться на то, что в своей политике ФРС будет делать паузы, поэтому вероятность снижения Treasuries мы оцениваем как высокую.

Развивающиеся рынки.
Рост Treasuries позитивно сказался на развивающихся рынках, в результате чего евробонды большинства стран, относящихся к развивающимся рынкам, выросли. Лидерами стали бумаги Бразилии и Венесуэлы, сократившие спрэды на 11 б.п., бумаги Мексики и Турции сузили спрэды на 3 б.п. и 2 б.п. соответственно, что в итоге привело к сужению спрэда EMBIG на 6 б.п.

Российский сегмент.
Рынок российских суверенных бондов не остался в стороне и, воспользовавшись благоприятной внешней конъюнктурой, как и большинство развивающихся рынков, продемонстрировал рост. Россия-30 выросла на 50 б.п. до 107.812-107.93% (YTM 6%), спрэд к UST10 сократился на 1 б.п. до 191 б.п., суверенный же спрэд сократился на 2 б.п. до 187 б.п.

Корпоративный сектор в отличие от суверенного вновь оказался под прессом продаж, спрэд индекса RUBI расширился на 1 б.п. В этот раз аутсайдерами стали бумаги МТС на фоне предъявления налоговых претензий к компании за 2002 год в сумме 372 млн. руб. В результате бумаги МТС-08, МТС-10 и МТС-12 снизились на 50 б.п., 87 б.п. и 100 б.п. соответственно, помимо этого потянув вниз бонды других телекомов - Мегафона-09 (-37 б.п., 99.625-100.375%, YTM 7.9%) и Вымпелкома , все три выпуска которого также продемонстрировали снижение: Вымпелком-09 (-75 б.п., 105.5-106.5%, YTM 8.09%), Вымпелком-10 (-75 б.п., 98.25-99.125%, YTM 8.22%), Вымпелком-11 (-100 б.п., 98.5-99.25%, YTM 8.53%). Лишь бумаги Газпрома на новостях о том, что S&P исключило рейтинг компании из списка на пересмотр в сторону понижения, а Moody’s подтвердило текущие рейтинги, чувствовали себя уверенно.

Что касается налоговых претензий к МТС, то их сумма представляется невысокой, и мы считаем, что компания успешно разрешит возникшую проблему.

Наш взгляд на рынок российских евробондов не меняется, и мы по-прежнему считаем, что завершение переговоров с Парижским клубом не в полной мере отыграно российским рынком евробондов, и улучшение отношения инвесторов к высокорисковым активам в целом позитивно скажется на российском рынке еврооблигаций, в связи с чем мы ожидаем сужение российского спрэда и рекомендуем его к покупке.

В корпоративном секторе, несмотря на снижение бондов в последние дни и очередные налоговые претензии, мы продолжаем считать отдельные выпуски привлекательными для покупки – это бонды Вымпелкома, который уже успешно решил свои проблемы с налоговыми органами, бонды металлургических компаний (ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также банковские еврооблигации ВТБ-15 и Сбербанк-15.


РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК.


В среду общий настрой участников на рынке рублевого долга был более позитивным, нежели в начале недели – в ликвидных выпусках первого эшелона наблюдался выборочный спрос. В частности, ростом котировок завершили вчерашний день облигации Газпрома-5 (+15 б.п.), ВТБ-3 (+62 б.п.), 4-ый и 5-ый выпуски Мособласти (прибавили в цене 10 б.п. – 15 б.п. по последней сделке), 29-ая серия Москвы (+10 б.п.).

Наиболее существенные обороты в корпоративном сегменте вчера прошли по облигациям Нидана (702 млн. рублей) на фоне размещения второго выпуска эмитента и осуществления обмена облигаций первого выпуска на новые бумаги. По итогам размещения доходность к погашению по новому выпуску Нидана (эмитент – ЗАО «Инвестпроект») составила 11.09% годовых, что представляется заниженным, учитывая достаточно большую долговую нагрузку Группы и довольно длинную для выпусков третьего эшелона дюрацию.

В то же время, наиболее заметным событием на рынке вчера стал существенный рост котировок по выпуску Нортгаза на фоне новости о скором заключении мирового соглашения с Газпромом, в результате которого газовый монополист получит 51% акций компании. Подобное завершение конфликта, безусловно, существенно снижает риски для инвесторов в облигации компании – как результат, вчера котировки по бумаге выросли в первой половине дня с 93.15% от номинала до 102%, затем, правда, скорректировавшись до 100.45%. Доходность к погашению по средневзвешенной цене снизилась до 14.52% годовых, что все еще дает неплохую премию к близким по дюрации выпускам 3-го эшелона – в то же время, более существенное снижение доходности по выпуску, скорее всего, стоит ожидать после получения официального подтверждения вчерашней новости со стороны Газпрома и Нортгаза.

Сегодня вчерашний умеренный рост котировок по выпускам 1-2-го эшелонов имеет все шансы продолжиться - поддержку рынку оказывает вчерашний рост евро к доллару на FOREX. В то же время, в среднесрочной перспективе динамика валютного рынка по-прежнему представляется неопределенной, в связи с чем более интересно смотрятся выпуски 2-го – 3-го эшелонов: Севкабель-Финанс, Миг, ЮТК, Красный Восток, Таттелеком.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: