Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[19.04.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
падение доллара ко всем валютам усилилось: к утру торгового дня в Москве американская валюта к ЕВРО рухнула до 1,2350 (минимальное значение за последние 7 месяцев), к франку опустилось до январского значения 1,2698, к фунту до 1,7814, к йене – до 116,93. Соответственно, по сравнению с началом текущего года ЕВРО подорожал на 2,3% к доллару, фунт- на 0,91%, франк- на 0,87%, йена подешевела на 2,29%.

• Поводы для продолжения процесса снижения доллара:

- Данные по индексу цен производителей, который вырос в марте на 0,5% в целом, и на 0,1% без учета продовольствия и энергоносителей, что ниже прогнозов,
- Данные по разрешениям и началу строительства новых домов, которые в марте снизились на 5,4% и 7,7% соответственно, оказавшись ниже 3 летнего минимума
- И самое главное – протокол заседания FOMC, в котором было указано, что большинство членов FOMC считают, что окончание ужесточения денежно-кредитной политики близко, и опасаются того, что ставка может быть поднята слишком высоко, поскольку текущая политика ФРС оказывает воздействие на экономику с определенным временным лагом.

Игроки рынка сделали вывод, что ФРС в ближайшее время может сделать паузу в цикле повышения ставок, для того, чтобы понаблюдать, как текущий уровень ставок влияет на американскую экономику.

• Поскольку увеличение ставки – один из двух главных факторов, который удерживал на плаву американскую валюту (второй – спрос иностранных ЦБ на госбумаги США в рамках размещения долларовых резервов), то даже ожидания остановки цикла роста вызывают резкое падение доллара.

• Очень важным стало также заявление Дж.Буша о том, что США готовы пойти на любые меры для решения иранской проблемы. Для экономики США начало военных действий будет означать резкий рост дефицита бюджета, увеличение госдолга, резкий рост ставок, взлет цен на нефть и возможный спад экономики. Поэтому начало войны может привести к резкому снижению курса доллара к европейским валютам и йене.

• Вообще, в течение текущей недели влияние политики на рынки резко усиливается (китайский визит + иранский конфликт), поэтому движения могут быть непредсказуемыми. Но в целом пока настрой на снижение доллара велик, есть вероятность, что серьезная остановка евродоллара будет лишь на уровне 1,2450, несмотря на то, что доллар технически перепродан и нуждается в коррекции.

Внутренний валютный и денежный рынок.
Падение доллара к ЕВРО способствовало росту рубля к доллару до 27,51, и снижению рубля к ЕВРО до 33,78 за международными рынками: рубль укрепился к доллару до 27,56, а к евро снизился до 33,78. Сегодня мы ждем продолжения роста рубля с самого утра до 27,45, а к евро - снижения до 33,93. Ситуация на денежном рынке остается стабильной: ставки по МБК не превышают 1,5%, а уровень ликвидности превысил 3,42%. Текущий относительный объем денежной базы выглядит вполне достаточным, чтобы в последние 10 дней апреля средние ставки не превысили в среднем 6-7%, а пиковые значения - 8%-10%. Поэтому мы ожидаем, что объем рублевых интервенций и участия ЦБ на валютном рынке будет небольшим.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР
На рынке наблюдался боковой тренд: котировки изменялись разнонаправлено на 9-20 б.п. Рынок ждет итогов аукциона по размещению ОФЗ, в условиях па- дающих в среднесрочной перспективе внешних рынков мало кто берется предполагать, какие премии будут на аукционе и какой спрос предъявят нерезиденты. Мы предполагаем, что если ОФЗ46020 будут размещать с доходностью не выше 7,05 %, то объем размещения вряд ли превысит 2 млрд. руб. Мы ожидаем, что сегодня на вторичном рынке объем торгов понизится, ценовой тренд будет боковой, поскольку итоги аукциона окажут понижательное давление, а снижение доходности на внешних рынках – повышательное. Мы ожидаем, что рост на рынке UST будет краткосрочным, а влияние этого роста на EM – еще более краткосрочным, поскольку доходность UST отскочила от максимального уровня на 7 б.п., в то время как гособлигации Японии скорректировались всего на 4б.п., Еврозоны – на 3 б.п., а Великобритании – на 1 б.п., при этом ставки LIBOR до 6 месяцев даже подросли, а на более длительный срок стабилизировались. Рынки по-прежнему находятся под влиянием ожиданий роста ставок в Еврозоне и Японии, поэтому шанса вырасти у EM в ближайшее время практически нет. Это будет оказывать негативное влияние и на российский рынок. Противостоять этому влиянию поможет рынку рост рубля, который будет сдерживать отток капитала нерезидентов.

Доходности к погашению:
в 2006-2007-2,89-8,24%, в 2008-2010-4,91-6,43%, 2011-2036–6,6-7,38%.

Рынок негосударственных облигаций
Корпоративные бумаги сегодня также не продемонстрировали единой тенденции. Продажи в облигациях Москвы продолжились - нерезиденты активизировали предложение бумаг, несмотря на устойчивость рынка облигаций США и рост на развивающихся рынках. Лишь к вечеру появился спрос на Москву 39, которая сумела за час вырасти на 0,2 % при обороте 305 млн. руб. на бирже. В РПС лидером по объему стал выпуск Волгателеком3, который прибавил в цене 0,2 %. Несмотря на это, бумага остается недооцененной, и мы рекомендуем ее к покупке.

По-прежнему остаются устойчивыми длинные выпуски ВБД2 (0%), НКНХ4(+1,65%).Снизился лишь ЧТПЗ 1 на 0,34%, однако бумага росла несколько торговых сессий подряд и ей нужен отдых. Мы по-прежнему считаем эти выпуски одними из самых интересных и устойчивых на рынке, поскольку там нет спекулянтов, которые способствуют колебаниям длинных выпусков Москвы и 1 эшелона, а в долгосрочной перспективе длинный сегмент рынка будет наиболее устойчивым, поскольку российские финансовые власти явно намереваются контролировать уровень доходности по длинным инструментам, и не позволят вырасти длинным ОФЗ, что в долгосрочной перспективе поддержит весь рынок длинных бумаг.

Мы предполагаем, что ожидания ускоренного роста рубля к доллару по сравнению с ЕВРО должны способствовать стабилизации рынка длинных бумаг Москвы и 1 эшелона, а возможное размещение бумаг Саха-Якутии с дисконтом к рынку может вызвать рост в субфедеральных выпусках.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: