На рынке корпоративного долга из последних выпусков разместились "зеленый" выпуск ЕвроТранс сроком на семь лет с эффективной доходностью к погашению 16,81%, Глоракс (купон 17,25% против 18% изначально), Элемент Лизинг (купон 15,75%), ИКС 5 Финанс (купон КС ЦБ +110 б.п., против ориентира +140 б.п.), ХК Новотранс (купон 14,25% против 14,75%), Брусника (купон 16,25% против 16,75%). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски Сэтл Групп, Синара-ТМ, Селектел, Легенда, МТС, СЕЛЛЕР. Сегодня пройдет сбор книги заявок по выпуску облигаций Группа ЛСР (см. ниже) и Новые Технологии.

"Группа ЛСР"

Компания впервые вышла на рынок в 2005 г. - дебютный выпуск на 1 млрд руб. был погашен в 2008г. Всего было размещено 18 облигационных выпусков на совокупную сумму 75,5 млрд руб., из которых погашены 13 выпусков совокупным объемом 40,5 млрд руб.

В настоящее время на рынке обращаются 5 выпуска совокупным объемом 26,2 млрд руб. По имеющимся выпускам оферты не предусмотрены, два выпуска на 5,2 млрд руб. погашаются в сентябреоктябре 2024 г., три – на 21 млрд руб. в 2026 г.

Более длинные выпуски с дюрацией 1,4-1,9 г. торгуются со средними спредами 210-260 б.п. с начала года.

При маркетировании предлагаемого к размещению выпуску первоначальный ориентир по купону был установлен на уровне не выше 16,00% годовых, что соответствует доходности не выше 17,23% годовых и транслируется в спред к G-кривой ОФЗ 390 б.п. на сроке 3 года.

Учитывая последние размещения выпусков девелоперов ГК Самолет (A+(RU)) и Брусника (A-(RU) с существенным сужением понижением купона (ГК Самолет на 125 б.п., Брусника на 50 б.п.) и спреда к G-кривой ОФЗ (до 280 и 399 б.п. соответственно), мы не исключаем аналогичного движения в ходе формирования спроса на выпуск Группы ЛСР.

С нашей точки зрения, принимая во внимание масштаб бизнеса, уровень рейтинга и устойчивое кредитное качество, справедливый спред колеблется в диапазоне 315-330 б.п. к G-кривой ОФЗ, что соответствует доходности 16,48-16,65% годовых и транслируется в ставку купона 15,35-15,50% годовых.