Комментарии и прогнозы

Внешний долг РФ Заседание ФРС принесло определенное облегчение на рынок – это позволит концу недели пройти в спокойном ключе. Теперь будем следить за тем, насколько окажутся на деле эффективными все принятые монетарными органами США меры.

Внутренний долг РФ Перевложение в короткие выпуски продолжается, оказывая давление на цены облигаций с высокой дюрацией. Сегодня участники рынка попытаются отыграть позитивные события на мировых рынках и сыграть на повышение рублевого долга.

Внешний долг РФ

Большая часть дня на американском долговом рынке проходила под знаком публикации финансовых результатов двух крупных инвестиционных банков и очередной порции статистики. Ключевым моментом стало заседание ФРС поздно вечером. Совокупность этих событий привела к снижению котировок.

Goldman Sachs и Lehman Brothers отчитались за I квартал 2008 г, показав результаты лучше прогнозов аналитиков, несмотря на снижение прибыли. Особенно приятной неожиданностью стал отчет Lehman Brothers, которого уже поспешили записать во «второй Bear Stearns». Вышедшая статистика скорее свидетельствовала о возможности не столь серьезного смягчения денежно-кредитной политики. Ядро индекса производственных цен выросло до 2,4% в годовом исчислении при прогнозе в 2,1%. Данные по закладке домов также оказались лучше прогнозов – 1065 тыс против 995 тыс. Особой реакции мы на эти цифры уже не увидели – рынок сгруппировался перед заседанием ФРС.

Бернанке и его коллеги приняли решение о снижении ключевой и учетной ставок на 75 б.п. Такой исход был наиболее ожидаемым, что и предопределило реакцию инвесторов – фондовые индексы выросли в пределах 4,5% (продемонстрировав максимальный рост за 5-7 лет), а цены КО США пошли вниз. На рынок пришло определенное облегчение. ФРС по-прежнему борется с понижательными рисками для экономики, однако не забывает и про инфляцию.

Конец недели должен пройти в спокойном ключе. Единственное, что может оказать серьезное влияние на инвесторов – публикация финансовых отчетов со стороны Morgan Stanley и Bear Stearns. Однако по большей части определенный негатив уже учтен рынком. Россия-30 обошлась без серьезных колебаний, однако стоит сегодня посмотреть на реакцию рынка по результатам заседания ФРС. Возможно определенное снижение котировок. Спред сузился на 185 б.п. 5-летний CDS все еще находится на рекордно высоком уровне в 150 б.п.

Рынок рублевых облигаций

На рынке рублевого долга продолжается перевложение в выпуски с короткой дюрацией, что способствует дальнейшему снижению котировок длинных выпусков. Активность на госсекции остается крайне низкой. Госучастники не позволяют доходностям ОФЗ снижаться, тогда как существующие уровни ставок не привлекательны для инвесторов. На этом фоне сегодняшнее размещение ОФЗ имеет все шансы пройти по сценарию предыдущей среды. Для обеспечения участников рынка рублевыми средствами Минфин проведет досрочный выкуп ОФЗ 25058 (объем эмиссии 19,4 млрд руб). Однако объем размещения суммарно вряд ли превысит 5-6 млрд при заявленном объеме эмиссии 25 млрд руб.

Действия Минфина по выкупу собственных бумаг, если и не обеспечивают достаточный уровень спроса на аукционах, тем не менее насыщают банковскую систему дополнительной ликвидностью. Таким образом, можно ожидать, что значительного роста ставок в марте не будет.

Помимо сегодняшних аукционов, инвесторы корпоративного сегмента будут отыгрывать вчерашнее движение мировых фондовых индексов, вызванное неплохими отчетами Goldman Sachs и Lehman Brothers, а также решением ФРС по снижению ключевой ставки на 75 б.п. В целом, напряженность на внешних рынках несколько ослабла, что дает возможность рублевому долговому рынку попытаться скорректироваться вверх.