Минфин в минувшую среду провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26243. Спрос составил около 137,2 млрд руб., что составило 26,5% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 87 заявок, Минфин разместил облигации на 97,5 млрд руб. (70,7% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 85,52% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 85,57%, что соответствовало т эффективной доходности к погашению на уровне 12,28% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 12,26% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 12,27% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 1 б.п. к уровню вторичного рынка накануне. В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуск Совкомбанк Факторинг. Сегодня сбор книги заявок по выпуску ПАО КАМАЗ.

ГК "КАМАЗ"

Эмитент присутствует на рынке с 1998 г., когда был размещен дебютный выпуск на 6,25 млрд руб. Всего в совокупности Компания размещала 29 выпусков совокупным объемом 128,9 млрд руб., из которых 19 выпусков были своевременно погашены.

В обращении на данный момент находятся 10 выпусков объемом 42 млрд руб. Все выпуски эмитента характеризуются длинной дюрацией, за исключением одного с офертой в июле текущего года на 7 млрд руб.

Предлагаемый выпуск изначально маркетировался с ориентиром по купону на уровне не выше 15,50%, что соответствует доходности не выше 16,42% и транслируется в спред к G-кривой ОФЗ на сроке 2 года в 395 б.п.

Учитывая значительное улучшение кредитного качества, высокую системную значимость и господдержку Эмитента, а также долгое отсутствие новых выпусков на рынке, мы оцениваем справедливый купон 15,00-15,10% годовых, который транслируется в доходность 15,87-15,98% годовых и соответствует спреду к G-кривой на уровне 340-351 б.п. на сроке 2 года (и 332-334 б.п. при дюрации 1,76 года).