Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[19.01.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем Состоявшееся вчера размещение 47-го выпуска Москвы было встречено рынком на удивление спокойно – при предложенных Москвой 5 млрд руб. переподписка составила всего чуть более 50%. При этом доходность выпуска сложилась в верхней части прогнозируемого нами диапазона, а инвесторов, желающих взять выпуск с дисконтом, очевидно, что было немного. Весьма вероятно, что подобное равнодушие участников объясняется отсутствием пула со-андеррайтеров, заинтересованных более других взять бумагу на аукционе.

Тем временем на вторичном рынке продолжилась консолидация, причиной которой на этот раз явились не фундаментальные факторы, пока складывающиеся довольно хорошо для рынка рублевых облигаций, а перекупленность рынка и заметно уменьшившаяся интенсивность притока ликвидности.

Доходности Treasuries вчера незначительно выросли после публикации нейтральных данных по инфляции в США. Несмотря на это, рынки emerging markets оказались не в числе фаворитов, цены российских еврооблигаций вчера ушли в минус.

Денежный рынок Текущие значения ставок overnight для банков 1-го круга – ниже 1%, ставки РЕПО колеблются на уровне 3-4%, а это значит что покупка бумаг с доходностью 6,5-8,0% на какое-то время перестала быть убыточной для кредитных организаций с ограниченным доступом к «дешевым» кредитным ресурсам.

Валютный рынок Нейтральные данные по инфляции в США привели к падению курса доллара относительно европейской валюты, что было вызвано усиливающимися ожиданиями инвесторов того, что последнее повышение ставки ФРС не за горами, а значит привлекательность долларовых активов падает.

Торговые идеи Несмотря на явное отсутствие ажиотажа в ходе вчерашнего аукциона по Москве, выпуски Москва-41 и Москва-38 еще немного выросли в цене. Наша рекомендация изменена на «продавать».

Покупать – Джей-Эф-Си-2, Салават-2 (8,21% на 47 мес.), НКНХ-4 (7,97% на 39 мес.), Лукойл (6,17% на 22 мес.).

Сегодня … мы ожидаем небольшой консолидации на рынке, связанной с общим ослабеванием спроса на активы emerging markets. Однако поводов для беспокойства пока недостаточно, поскольку после подобного скачка цен, локальная коррекция была неизбежна.

Тем не менее, почти полное отсутствие первичных размещений в январе и высокий уровень свободной ликвидности сохраняют общий позитивный фон для дальнейшего плавного роста рынка рублевых долговых инструментов.

Среднесрочная перспектива Равновесие на рынке US Treasuries создает предпосылки для сокращения спреда рынка российских еврооблигаций и в свою очередь сужения спреда рынка рублевого долга к рынку еврооблигаций. При этом спрэд России’30 продолжает держаться на уровне 115-120 б.п., то есть на неоправданно высоком по нашему мнению уровне.

Рынок госбумаг установил новый рекорд по спрэду к рынку еврооблигаций – 105 б.п., и мы допускаем, что спрэд может продолжить сокращение до значений 90-95 б.п., тем более что ожидания укрепления курса рубля делают вложения в рублевые облигации даже сейчас – на пике роста весьма перспективными для западных инвесторов.