Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[19.01.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов Насыщенный на события день не изменил расстановку сил на рынке казначейских бумаг. В преддверии выхода данных по индексу потребительских цен торги проходили в позитивном русле. Однако опубликованный отчет охладил инвесторов: несмотря на то, что сам индекс снизился на 0.1% (ожидания +0.2%), рост базовой составляющей оказался на уровне ожиданий 0.2%. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен вырос на 3.4% (3.3% в 2004 году), а базовый CPI - на 2.2%, максимальное с мая 2005 года значение, выйдя на уровень 2004. Не смогли оказать поддержку Treasuries и данные по покупкам нерезидентами американских активов в ноябре ($89.1 млрд. при ожиданиях $85 млрд.). А заключительное слово осталось за ФРС. Глава ФРБ Ричмонда Лакер заявил, что преждевременно говорить об угасании исходящих с рынка энергоносителей инфляционных рисков, и регулятор в этой связи должен предпринимать решительные шаги. Сохраняющуюся угрозу ценовой стабильности отметила и губернатор ФРС Байс, при этом важен тот факт, что оба чиновника не видят сигналов к замедлению экономики. В результате казначейские бумаги растеряли полученный в первой половине дня гандикап, и доходность 2-летних и 10-летних бумаг выросла до 4.33%.

Вышедшие данные, а, главное, заявления представителей ФРС подтверждают нашу озабоченность очередным ценовым витком на рынке энергоносителей в ключе возрастающих инфляционных ожиданий. Сегодняшний день не позволит участникам рынка перевести дух. Помимо выходящих данных по рынку недвижимости и деловой активности ФРБ Филадельфии, во второй половине дня ожидаются выступления глав ФРБ Атланты, Далласа и Сан-Франциско.

Развивающиеся рынки Вопреки негативному развитию событий в корпоративном секторе (Dow -0.4%, Nasdaq - 1%), развивающиеся рынки демонстрировали устойчивость, что позволило спрэду EMBIG сузиться на 2 б.п. до 227 б.п. Наиболее позитивно выглядели экспортеры нефти: спрэд Венесуэлы сузился на 9 б.п., спрэд Мексики не изменился. Бразилия-40 закрылась на уровне предыдущих торгов - 113% (YTM 6.7%), а суверенный спрэд сузился на 1 б.п. В секторе казахстанских еврооблигаций Банк Центркредит (Ва1/ВВ-) планирует разместить выпуск 5-летних бумаг. Выпуск банка с погашением в 2008 году торгуется на уровне АльянсБанка (Ва2/ВВ-). Исходя из уровней доходности евробондов АльянсБанка с погашением в 2010 году, мы оцениваем справедливую доходность Центркредита на уровне 7.7-7.8%.

Российский сегмент Высокие нефтяные цены и подтверждение намерений России досрочно погашать долг Парижского клуба, о чем заявил Кудрин после встречи с министром финансов Японии, способствовали росту российского сегмента. Россия-30 выросла на 34 б.п. до 113.187-113.37% (YTM 5.49%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сократился до 116 б.п.

В корпоративном секторе лидером роста оставались евробонды МТС-12 (+50 б.п., 103.5- 103.81%, YTM 7.21%). Судя по всему, целью инвесторов была ликвидация спрэда к Вымпелкому-11, и на данных уровнях вряд ли бумага продолжит рост. Агентство S&Pповысило рейтинг Газпромбанка до ВВ, однако рост бумаг оказался незначительным (в пределах 10 б.п.). Сегодня в центре внимания могут оказаться еврооблигации ГМК НорНикель (ВВ+/Ва2/ВВ-) после сообщений о возможном объединении компании с Алросой. Сейчас премия к кривой Алросы (В/Ва3) составляет порядка 20 б.п. и может быть в ближайшее время нивелирована.

В целом динамика российских еврооблигаций в ближайшем будущем будет определяться ситуацией на долговом рынке США, при этом приближающееся заседание ФРС, вероятно, заставит инвесторов занять выжидательную позицию. Тем не менее, мы ожидаем сужение российского спрэда по итогам года до 80 б.п., в связи с чем уровни выше 120 б.п. могут быть привлекательными для покупки. В корпоративном секторе мы выделяем для покупки бумаги Евразхолдинга-15, Синека-15, а также спрэда БанкаМосквы-15 к БанкуМосквы-10 и Россельхозбанка-10 к ВТБ-11.