Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[18.11.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов

Итогом вчерашних публикаций макроэкономической статистики стал рост казначейских облигаций, несмотря на то, что на первый взгляд новости не располагали этому. Доходность 2-летних Treasuries снизилась за вчерашний день на 7 б.п. до 2.81%, 10-летних – на 8 б.п. до 4.13%.

После выхода во вторник индекса цен производителей рынок с опаской ждал вчерашней публикации индекса потребительских цен. Судя по консенсусным ожиданиям, опасения подтвердились: рост цен в октябре составил 0.6% против ожидавшихся 0.4%, в базовом варианте – 0.2% против 0.1%. В годовом выражении рост индекса по итогам октября составил 3.2% против прогнозных 3%, а без учета энергоносителей и продуктов питания 2%, что соответствует ожиданиям.

Однако, как можно заметить, реакция рынка была позитивной, что объясняется пересмотром ожиданий вверх после выхода индекса цен производителей, что не успело найти отражения в консенсусных ожиданиях, публикуемых в СМИ. Кроме того, октябрьский рост цен на 0.2% оказался меньше, чем 0.3% в сентябре. В результате неподтверждение худших опасений инвесторов позволило рынку проигнорировать более сильный, чем ожидалось, рост промышленного производства в октябре (+0.7% против +0.4%).

Из вчерашних новостей можно также отметить одобрение сенатом увеличения порога допустимой величины госдолга на $800 млрд. в дополнение к существующим $7.384 трлн. На рынок новость влияния не оказала, поскольку мало кто сомневается в том, что предложение в обозримом будущем не будет снижаться, равно как и в одобрении увеличения порога сенатом. Ранее Казначейство открыто сообщало, что исчерпало свои возможности укладываться в лимит.

Развивающиеся рынки

Развивающиеся рынки последовали примеру американских Treasuries, продемонстрировав рост по итогам дня. Спрэд индекса EMBIG сузился на 1 б.п. до 369 б.п. Наиболее быстрыми темпами сужался бразильский спрэд (-7 б.п.), по-видимому торгуясь на ожиданиях по процентной ставке. Бразильский ЦБ после закрытия рынка повысил ставку на 50 б.п. до 17.25%, что соответствует ожиданиям.

Российский сегмент

Российские суверенные еврооблигации в среду демонстрировали рост наравне с другими развивающимися рынками, торговавшимися вслед за Treasuries. Россия-30, торговавшаяся стабильно в первой половине дня, в итоге доросла до 101.8125-102.125%, что соответствует доходности 6.58% и премии к 10-летним Treasuries в размере 245 б.п. Однако в отличие от спрэда бенчмарка, сузившегося на 4 б.п., страновая премия российского сегмента изменилась менее значительно: спрэд EMBIG Russia уменьшился на 1 б.п. до 230 б.п. Это стало следствием менее сильного снижения доходностей остальных суверенных бондов по причине меньшей ликвидности. Наиболее сильный рост из них продемонстрировала Россия-28, прибавившая в стоимости около 100 б.п. и закрывшаяся по цене 162-162.25%. Ноты Aries-14 выросли на 56 б.п. до 118.562-119.25%. Спрэд инструмента к России-30 колеблется в последнее время на уровне 30 б.п. который мы считаем справедливым минимумом.

Спрос инвесторов распространился и на корпоративные выпуски, в которых вчера наблюдался высокий интерес к выпускам Газпрома, МТС и еврооблигациям металлургических компаний. Длинные бумаги Газпрома подорожали в среднем на 75-125 б.п., приблизившись к суверенной кривой при этом на 4-10 б.п. МТС-08 прибавил в стоимости 50 б.п., завершив день на уровне 108.75-108.875%.

Среди еврооблигаций металлургических компаний в лидеры вырвались выпуски Северстали, в обоих случаях прибавившие в цене по 75 б.п. Евразхолдинг-09 подорожал на 50 б.п., Норникель-09 – а 25 б.п. Новости о том, что ведущие мировые сталелитейные компании планируют в следующем году повысить цены на сталь на 20%, ожидая дальнейшего роста спроса со стороны Китая, укрепляет нашу уверенность в том, что еврооблигации российских металлургов имеют наилучшие перспективы на рынке.

Еврооблигации Сибнефти вчера оказались в числе аутсайдеров, снизившись в Нью-Йорке после того, как появилось сообщение о предъявлении налоговыми органами претензий в размере $730 млн. Оба выпуска потеряли по 100 б.п. после чего ликвидность исчезла. Претензии являются дополнением к ранее предъявленным обвинениям в неуплате налогов в размере $1 млрд. Маловероятно, что в данном случае следует опасаться развития событий по сценарию «дела ЮКОСа» и мы не ожидаем значительного снижения еврооблигаций Сибнефти, поскольку уровни доходности, на наш взгляд, являются достаточной компенсацией за возникшие дополнительные риски.